- Категория
- Энергетика
- Дата публикации
Тактика и стратегия горнорудных гигантов на падающем рынке
Сокращением инвестиций дело не ограничивается. Ведущие горнорудные компании мира (big miners) вынуждены распродавать часть активов под влиянием списаний на балансах, вызванных обвалом цен. С начала этого года на фоне негативных финансовых показателей ушли в отставку руководители BHP Billiton, Rio Tinto и Anglo American, но к революционным изменениям в планировании капитальных затрат это не привело.
Несмотря на развитие кризиса на товарных рынках, для четырех крупнейших мировых горнодобывающих компаний (BHP Biliton, Rio Tinto, Vale, Anglo American) пик инвестиций по-прежнему заявляется именно на период 2012-2014 годов, после чего наблюдается тенденция к снижению.
BHP Billiton: распродажа на $5 млрд.
Группа BHP Billiton в 2012 году провела пересмотр перспективного инвестпортфеля. Сокращение задело мега-проект Olympic Dam (уран, бюджет — $20 млрд) в Австралии. Планам компании по его превращению в крупнейший в мире карьер по добыче полезных ископаемых помешал резкий рост расходов на разработку и падение цен на медь и уран.
Подписывайтесь на Telegram-канал delo.ua"Когда мы уточнили детали проекта в контексте сегодняшних условий рынка, нашей стратегии и затрачиваемых средств, стало ясно: для компании и ее инвесторов будет лучше, если мы продолжим развивать менее затратные проекты", — пояснял ситуацию тогдашний гендиректор BHP Мариус Клопперс. Кроме того, были снижены первоначально запланированные объемы вложений в экспансию Port Hedland Outer Harbor (желруда). Оптимизация расходов практически не затронула только проект по поташу Jansen.
В целом BHP отказалась от первоначально декларированных инвестиций в $80 млрд. на период с 2011 по 2015 годы. По мнению инвестиционных аналитиков, компания также отложит принятие решение по началу полномасштабного инвестирования в новые крупные проекты на два последующих года. В конце мая этого года руководство BHP заявило о сокращении capex 2014 года до $18 млрд. с ранее запланированных $22 млрд. По мнению Macquarie, оценка инвестиций BHP в 2013 году завышена и подвергнется дальнейшему сокращению, так как рыночная ситуация не располагает к форсированию новых проектов.
Крупнейший на сегодняшний день по стоимости проект BHP — наращивание мощностей на Jimblebar, что предполагает увеличение добычи и переработки до 35 млн. тонн в год при Capex в $3,3 млрд. Это инвестиционное начинание пока относится к неприкасаемым — несмотря на опасения аналитиков и инвесторов, что увеличение предложения железорудного сырья на рынке в сочетании с замедлением китайского спроса может заставить цены отступить. Терпимость BHP отчасти объясняется тем, что расширение Jimblebar находится в завершающей фазе.
Сейчас BHP Billiton реализует 19 крупных проектов (включая углеводородные), которые находятся на разных стадиях развития. При этом с начала 2013 года BHP не входила в новые крупные проекты. При этом в феврале текущего года компания заявила об обнаружении высокорентабельного месторождения сульфидного никеля Venus (Leinster, Австралия, участок принадлежит компании), прогнозные минеральные ресурсы которого — 4 млн. тонн, а среднее содержания никеля в руде — 3,5%. BHP начала бурение на этой территории с целью дальнейшего изучения объекта. Аналитики, исходя из текущей цены никеля, оценивали месторождение в $3,5-4,5 млрд.
Параллельно BHP продолжает избавляться от активов в сферах, которые сочла непрофильными для себя, или не приносящих желаемого дохода акционерам. За последний год корпорация объявила о продаже предприятий на $5 млрд. Единственный алмазный актив BHP — канадское месторождение Ekati, руды которого близки к истощению — в конце прошлого года был продан за $500 млн. В апреле этого года BHP заявила о продаже медной шахты Pinto Valley в Аризоне (США) и связанного с ней железнодорожного бизнеса за $650 млн. Кроме того, корпорация замораживает все проекты в Габоне, где владеет лицензиями на разработку двух марганцевых рудников.
Rio Tinto: урезание инвестиций на четверть
В текущем году инвестиции Rio Tinto сокращаются более чем на 25%, до $13 млрд. (Общий объем капвложений за период 2012-2016 годы превышает $50 млрд.) В 2014 году аналитики ожидают незначительного роста капитальных затрат для завершения ранее начатых проектов. Это актуально, в частности, по крупнейшему мировому месторождению меди Oyu Tolgoi в Монголии и расширению мощностей в Pilbara в Западной Австралии.
Тем не менее, зафиксировав рекордные списания по итогам прошлого года, Rio декларировала, что впредь инвестиции будут осуществляться только в активы, который гарантированно принесут высокую доходность. В течение 2013-2014 годов компания планирует сэкономить $5 млрд., в том числе в нынешнем году урезать $750 млн. на геологоразведку. Здесь также обещают дальнейшее сокращение Сapex и затрат на разведку.
Rio отмечает высокую рентабельность медного и железорудного бизнеса — проекты в этих сферах остаются приоритетными для корпорации. В то же время, слабым звеном являются алюминиевый и угольный сегменты, которые наиболее пострадали от ухудшения рыночной конъюнктуры. Вслед за распродажей активов Alcan, группа заказала оценку некоторых австралийских угольных месторождений, добыча на некоторых из которых была приостановлена в конце 2012 года в связи с дешевизной продукции. Алмазный бизнес (60% рудника Diavik в Канаде, 100% месторождения Argyle в Западной Австралии и 78% Murowa в Зимбабве), оцениваемый в $2,2 млрд., фактически выставлен на продажу с конца 2011 года.
Но и активы в основном бизнесе не застрахованы от "оптимизации" — эксперты считают, что сокращению может подвергнуться проект по добыче железной руды Simandou в Гвинее, оцениваемый в $10 млрд. Пока что Rio, вложив в развитие одного из крупнейших в мире угольных месторождений Simandou около $2,3 млрд., заверяет, что процесс разработки продолжается. Но даже в лучшем случае корпорации придется рассчитывать на щедрость властей Гвинеи, которые обязались инвестировать $5 млрд. в создание половины сопутствующей инфраструктуры.
Основные проекты Rio Tinto в 2013 году — первый этап расширения производства железной руды в регионе Pilbara (Сapex оценивается в $3,2-5 млрд.) и запуск Oyu Tolgoi ($6,2 млрд. ожидается в июне, при условии софинансирования монгольских властей).
Расширение добычи на Pilbara позволит Rio нарастить производственные мощности до 290 млн. тонн желруды в год и увеличит срок службы рудника Nammuldi на 14 лет. Проект будет запущен в III квартале этого года. Вторая его фаза — наращивание годовой добычи до 360 млн. тонн — рассчитана на I половину 2015 года. По словам нового главы компании Сэма Уолша, к дальнейшему расширению проекта компания приступит, если "на мировом рынке не произойдет серьезных изменений в отношении спроса-предложения на железную руду".
Vale: финансирование пока сохраняется
Бразильская Vale также будет применять стратегию приоритизации инвестиционных проектов. Рыночные аналитики считают, что общий уровень капитальных затрат останется близок к ранее принятым ориентирам.
Наименее устойчивые позиции, тем не менее, остаются у проекта по добыче поташа Rio Colorado в Аргентине. Vale не удалось получить налоговые льготы от правительства, что приведет к удорожанию Rio Colorado на 86%, до $11 млрд. и сделает его нежизнеспособным. По угольному проекту Moatize в Мозамбике компания, возможно, сократит инвестиции за счет переуступки долей в проектах потенциальным партнерам.
Vale также может пересмотреть график строительства нового сталеплавильного проекта Companhia Siderurgica Ubu (мощность 5 млн. тонн слябов в год, планировалось запустить в 2014 году). Показатель сapex для компании в 2013 году — $16,3 млрд. В первом квартале года было освоено около $4 млрд. из них, более половины — на железную руду и уголь.
Основные железорудные проекты Vale: расширение добычи на крупнейшем месторождении Carajas и строительство предприятия на 40 млн. тонн (общий Сapex — $3,5 млрд., осталось инвестировать $548 млн., запуск во II половине 2013 года). Кроме того, к ним относится освоение южной границы этого же месторождения — проект Carajas Serra Sul S11D с общим Сapex в $8 млрд., из которых осталось инвестировать около $6 млрд. (запуск ожидается во II половине 2016 года).
В отрасли цветных металлов Vale реализует канадский проект Long Harbour — гидрометаллургический завод на 50 тыс. тонн никеля, меди и кобальта. Проект выполнен на 90% и будет запущен во второй половине этого года (общий Сapex — $4,25 млрд., осталось инвестировать $490 млн.)
Баланс не выдержал экспансии
В условиях падения цен на цветные металлы и снижения стоимости активов, ранее приобретенных на растущем рынке, мировые горнодобывающие компании вынуждены проводить массовые списания. По итогам 2012 года big miners списали активы на общую сумму в $50 млрд. из-за неудачных сделок по слиянию и поглощению (M&A).
В списке оказался целый ряд крупных компаний, практически никто из крупных игроков не избежал потерь. Неудачные сделки по слиянию в угольном и алюминиевом сегменте вынудили Rio Tinto списать активы на сумму $14 млрд. Большая часть списаний в объеме $10-11 млрд. произошла в алюминиевом бизнесе компании, являясь следствием покупки Alcan в 2007 году за $38 млрд. Еще $3 млрд. списаний принесло приобретение угольных активов Riversdale в Мозамбике.
"Совет директоров Rio Tinto полностью признает, что списания такого масштаба в связи с относительно недавними приобретениями в Мозамбике являются неприемлемыми, — прокомментировал ситуацию председатель совета директоров группы Ян дю Плесси. — Мы также глубоко разочарованы тем, что в будущем списания в алюминиевом бизнесе продолжатся, так как сам сектор продолжает испытывать негативные изменения в мировом масштабе".
За последние 13 месяцев Rio пустила с молотка 13 алюминиевых производств, включая месторождения в Австралии. Признанием ответственности дело не ограничилось — своего поста лишился глава концерна Том Албанезе. Финансовым же итогом списания стал чистый убыток Rio в $3 млрд. (по сравнению с чистой прибылью $5,83 млрд. годом ранее).
Компания Anglo American списала $4 млрд. по своему бразильскому проекту по добыче железной руды Minas-Rio.
BHP Billiton в августе 2012 года объявил о списании $3,3 млрд. по своим проектам в сланцевом газе и никелевым активам в Австралии. Аналитики Goldman Sachs прогнозируют, что BHP придется списать еще "примерно $3 млрд." по алюминиевым активам. В консалтинговой компании Sanford Bernstein ожидают дальнейших списаний по никелевым и алюминиевым активам BHP Billiton в размере $5 млрд.
Бразильская Vale списала $4,2 млрд. по своим никелевым шахтам и доле в производителе алюминия Norsk Hydro. Объем списания в Xstrata также может составить до $2 млрд. (в т. ч. уже объявленное в 2012 году списание $0,6 млрд., а также за счет изменения оценки никелевых активов и Lonmin).
Эксперты ожидают, что приходить в себя после почти десятилетнего "головокружения от успехов" горнорудный сектор будет еще долго. В частности, управляющий портфелем активов Blackrock World Mining Fund Иви Хамбро в одном из недавних интервью заявил: "Я не удивлюсь, если процесс списания активов в горнодобывающем сегменте продолжится".
Ряд аналитиков уже назвали процесс списания в секторе "отрезвлением после затяжной вечеринки". За последние десять лет совокупный объем сделок по M&A в этом секторе, по данным Bloomberg, составил $1,1 трлн.
Обречены на оптимизацию?
Начало 2013 года было относительно оптимистичным для горнодобывающих компаний, и по итогам первых четырех месяцев их руководству, казалось бы, можно вздохнуть с облегчением, переведя дух после удручающего II полугодия. Импорт руды и концентрата в Китай в январе-апреле 2013 года возрос в годовом выражении на 3,9% — до 253,6 млн. тонн (в апреле — рост на 16,4%, до 67,15 млн. тонн). Цены в основном держались на уровне, превышающем консенсус-прогнозы.
Однако прогнозы на весь год не сулят ничего хорошего из-за перенасыщения на китайском рынке стали. Ключевыми причинами снижения цен на желруду являются падение спроса (после пополнения складских запасов китайские потребители существенно сократили закупки) и повышение доступности сырья (в начале года наблюдались сезонные сложности с отгрузкой руды из Австралии), говорится в обзоре "Металл Эксперт".
По данным этого агентства, после стабилизации мировых цен на железную руду в первой половине февраля, во второй половине первого квартала-2013 на рынке наблюдался отрицательный тренд. Спотовые котировки к концу марта откатились к уровню 133-135 $/тонн. В марте цены на желруду достигли пика в ходе периода пополнения запасов китайскими компаниями и, вероятно, будут снижаться в оставшуюся часть года на фоне увеличения поставок, полагают аналитики Morgan Stanley. Руководство Vale надеется, что цены удержатся выше 110 $/тонн, а в Rio Tinto предсказывают, что во второй половине текущего года котировки могут испытать давление на волне повышения австралийского экспорта, а также в связи с замедлением роста спроса в Китае.
Падение цен на железную руду на мировом рынке за последний год ставит под угрозу развитие новых месторождений и ограничивает потенциал добычи этого вида сырья в будущем, полагают эксперты консалтинговой компании Wood Mackenzie. Быстрого улучшения положения дел в отрасли пока не предвидится. "Индикатором тут является объем заказов на тяжелую технику, которую выпускают, например, Liebherr или Caterpillar. Это, в частности, фронтальные погрузчики, количество новых заказов на которые упало на 50%", — цитирует газета Handelsblatt слова главы компании Thallos Александера Бергера.
"Конъюнктура на большинстве металлургических рынков продолжает ухудшаться, поэтому, я думаю, любая компания отрасли будет задумываться о сокращении инвестиционных затрат. При этом, учитывая динамику цен, "качество" ранее одобренных проектов может быть пересмотрено — то, что раньше казалось хорошим проектом, перестает быть таковым", — говорит Юрий Волов из Номос-банка.
По его мнению, логично, что в первую очередь горнодобывающие компании будут отказываться от greenfield-проектов и проектов в сферах, которые сочтены непрофильными. Но и проекты в желруде и меди, которые гиганты пока резко не урезают, не останутся неприкосновенными. "В (сфере добычи) железной руде много уже начатых крупных проектов и высок риск снижения цен. В (секторе) меди цены пока находятся на комфортных уровнях, так что риск для медных проектов меньше, но недавняя волатильность цен может заставить по-другому посмотреть и на этот рынок", — считает аналитик.