Два в одном

Готовность к раскрытию информации о своем бизнесе и выбор квалифицированных консультантов — две ключевые составляющие успешного IPO на внешних рынках. Рабочая группа, в которую входят представители компании и внешние консультанты, должна уметь обосновать инвесторам перспективные прогнозы развития бизнеса, распределить цену покупки, определить возможные проблемы, а также демонстрировать абсолютную уверенность в прогнозах доходных поступлений

Раскрытие структуры собственности и распределения финансовых потоков сегодня является для украинских компаний одним из главных сдерживающих факторов в расширении сотрудничества с западными инвесторами, в том числе — и в вопросах открытого размещения акций. Особенно это касается таких щекотливых тем, как операции со связанными компаниями: учитывая многопрофильность бизнеса большинства украинских бизнес-групп, разъяснить, к примеру, как под контролем одной управляющей компании сочетается производство сахара и нержавеющих труб — задача не из простых. В этом случае не обойтись без реструктуризации — создания отдельных управляющих компаний по видам бизнеса. О намерении создать такие структуры из крупнейших отечественных ФПГ заявили как минимум две — корпорация "ИСД" и "СКМ" Рината Ахметова. После завершения этих процессов архитектура группы станет более прозрачной и понятной как для основных акционеров, так и для потенциальных инвесторов.

Впрочем, как показывает практика, успешная процедура размещения акций на открытых рынках не обязательно предполагает полную открытость. Главное — четко обосновать перед инвесторами перспективы развития бизнеса (и, соответственно, доходности акций) с учетом конъюнктуры рынка, налогового планирования и других факторов. Удачно выбранный момент для IPO зачастую играет ключевую роль. Показательный пример — размещение 10% уставного капитала российской металлургической компании "Мечел" на Нью-Йоркской фондовой бирже в виде американских депозитарных расписок (ADR) третьего уровня в октябре этого года. Этот опыт наверняка будет интересен украинским бизнес-группам, хотя бы потому, что это первый прецедент выхода на международную биржу крупной металлургической компании из постсоветского государства.

"Мечелу" удалось продать свои ADR по максимальной цене и выручить $291 млн., даже несмотря на то, что ADR третьего уровня предполагают высокий уровень раскрытия информации, а "Мечел", по оценкам российских аналитиков, так и остался непрозрачной компанией. Успех IPO компании объясняют рыночными факторами — бумаги российских метзаводов с их низким уровнем расходов и высокой рентабельностью интересуют иностранных инвесторов, но они не могут работать с ними на местном рынке. "Мечел" же стал на NYSE первой российской стальной компанией, поэтому интерес к ней был высоким.

Лучше быть первым

Украинские компании, в том числе и металлургические, перебывают в схожей ситуации. С одной стороны, они требуют масштабных средств для развития бизнеса, и собственные средства акционеров и банковские кредиты утолить этот "финансовый голод" вряд ли смогут. По крайней мере, в долгосрочной перспективе. А значит, придется выходить на внешние публичные рынки, и быть первым — не только престижно, но и выгодно.

Подготовка компании к IPO — процесс многоэтапный и весьма недешевый. Наверняка потребуется масштабный аудит по международным стандартам и поиск авторитетных внешних консультантов: во-первых — глобального финансового координатора (инвестиционный банк), который должен "разжечь" интерес инвесторов к акциям, и во-вторых — юридических консультантов, которые проведут компанию через "круги ада" специальных комиссий по ценным бумагам и листинга на бирже. Процедуры, несомненно, недешевые, особенно если в качестве площадки для IPO выбраны американские биржи. После принятия закона Сарбейнса-Оксли (регулирует процедуры выпуска и размещения акций в США) финансовые правила для листинга стали строже, однако именно это и привлекает инвесторов, поскольку дает дополнительные гарантии защиты вложений.

Затраты на обслуживание IPO возрастают, однако в конечном итоге игра стоит свеч. Ведь даже если компания и откажется от окончательного решения о размещении акций, приведение структуры бизнеса в соответствие мировым стандартам существенно расширяет ее возможности в привлечении других источников размещения капитала, к примеру, кредитования иностранными банками.

Основные этапы процесса привлечения капитала

До сделки

Структура собственности

· Рациональное налоговое планирование

· Изучение структуры собственности

· Выбор рынка

· Анализ сроков и стратегии выхода

· Обсуждение и согласование с миноритарными акционерами

· Обеспечение надежных систем

Деятельность

· Разработка и оформление перспективной стратегии роста

· Анализ рынка

· Анализ потребностей в финансировании/вариантов привлечения и прогнозирование последствий

Управление

· Аудит по требуемым стандартам

· Определение потенциальных препятствий

· Создание комитетом совета

· Директора без исполнительных функций

· Оценка операционных и финансовых рисков

· Анализ необходимости оценки производственных активов

Маркетинг

· Определение целевых рынков

· Формирование отношений с инвесторами и СМИ

· Назначение уполномоченного координатора и других консультантов

Сделка

Структура собственности

· Выявление акционеров, продающих акции

· Определение стоимости акций

· Определение политики в отношении дивидендов

Деятельность

· Сохранение управленческого контроля

· Привлечение дополнительных средств для финансирования капитальных вложений и пополнения

оборотного капитала

Управление

· Устранение препятствий

· Урегулирование судебных и прочих потенциальных проблем в процессе оценки

· Соблюдение требований в отношении отчетности и средств контроля

Маркетинг

· Выявление возможных инвесторов

· Организация презентаций для инвесторов

После сделки

Структура собственности

· Контроль за долями участия

· Корректировка политики дивидендов

Деятельность

· Реализация стратегии

· Отслеживание результатов работы по сравнению с плановыми показателями и ожиданиями рынка

Управление

· Реализация планов поэтапной работы

· Соблюдение требований к корпоративному управлению

Маркетинг

· Координация отношений с инвесторами, аналитиками и журналистами

· Контроль за связями с общественностью и отношениями с инвесторами

Последующие операции

Структура собственности

· Обеспечение утверждения значимых операций акционерами

Деятельность

· Разработка стратегии роста

· Определение операций приобретения

Управление

· Соблюдение листинговых требований, вкл. Закон Сарбейнса-Оксли

· Регулярная оценка рисков

Маркетинг

· Разъяснение преимуществ инвесторам

· Привлечение дополнительных средств (при необходимости)