Где взять четыре миллиарда

В 2005 году в развитие своих предприятий группа "СКМ" инвестировала около $1 млрд. В ближайшие годы темпы вложений уменьшаться не будут — суммарный инвестиционный план на следующие пять лет составляет более $4 млрд.

Помимо реинвестирования прибыли и использования внутренних ресурсов группы "СКМ", всего несколько компаний СКМ привлекают крупные суммы на внешних рынках. Так, одно из самых крупных предприятий группы — металлургический комбинат "Азовсталь" — в 2004-2005 годах привлек два синдицированных займа по $100 млн. каждый. Кроме того, сегодня рассматривается возможность выхода "Азовстали" на рынок еврооблигаций, правда, о сроках и параметрах выпуска евробондов компания пока умалчивает.

Вторым и последним структурным подразделением СКМ, которое выходило на рынок синдицированных кредитов, был "Первый Украинский Международный Банк" (ПУМБ). За последние полтора года банк привлек два синдицированных займа на общую сумму более $50 млн. Кроме того, старший менеджер СКМ Лайош Фаркаш, курирющий финансовое подразделение группы, в интервью "Инвестгазете" сообщил, что в 2006 году ПУМБ возможно выпустит еврооблигации.

Тот факт, что "Азовсталь" и ПУМБ вначале предпочли привлекать средства через синдицированные кредиты (а не через евробонды), эксперты объясняют несколькими факторами. "Во-первых, не каждое украинское предприятие может разместить еврооблигации, поскольку для этого нужны известное имя и абсолютная прозрачность компании. Во-вторых, процедура выпуска евробондов более громоздкая, но получаемый ресурс по сравнению с синдицированными кредитами более дешевый. В-третьих, через еврооблигационный заем можно привлечь более "длинные" деньги — до 10 лет, в то время как синдкредиты предоставляются максимум на 3-5 лет", — говорит генеральный директор ЗАО "Тект-Брок" Александр Ананьев.

Некоторым предприятиям группы достаточно внутриукраинского облигационного рынка. Несмотря на то, что стоимость привлекаемого таким образом ресурса за рубежом ниже, эмитенту невыгодно выходить на внешние рынки с объемами менее $100 млн. Поэтому несколько видных подразделений СКМ практикуют выпуск облигаций внутри страны. Одна из крупнейших угледобывающих компаний Украины "Павлоградуголь" в конце 2004 эмитировала облигаций на сумму 50 млн. грн., а в октябре текущего года — на 134,7 млн. грн. 16 ноября стартовало размещение бондов на 100 млн. грн. металлотрейдера "Леман-Украина". Дважды на общую сумму в 80 млн. грн. через облигации подкреплял свои пассивы "Сармат".

Присматриваемся к IPO

Еще одним способом пополнения ресурсной базы компаний мог бы стать выход на международный рынок капиталов. "Ставится задача в течение трех лет подготовиться к тому, чтобы в любой момент "по сигналу красной ракеты", если нам понадобятся ресурсы, осуществить первичное размещение акций на международном рынке. Но чтобы выйти на международные рынки капитала, нам надо еще работать и работать…" — сказал в мае 2005 года исполнительный директор СКМ Олег Попов.

Наиболее реальным претендентом на осуществление IPO является металлургический комбинат "Азовсталь", который считается одним из самых "чистых" предприятий Украины (с 2000 года в компании проводится международный аудит). Тем более что несколько крупнейших украинских предприятий уже сообщили о намерении выйти на IPO в 2006 году — на прошлой неделе об этом заявили в "Центрэнерго", неделей раньше — концерн "Стирол". На самой "Азовстали" комментировать возможность продажи акций на одной из иностранных бирж отказались. В то же время аналитики компании Concorde Capital говорят, что в ближайшем будущем ожидать выхода компании на IPO не стоит. "После объедения "Азовстали" и "Маркохима" мы ожидаем, что процесс консолидации металлургических активов, принадлежащих СКМ, продолжится. Не исключено, что на IPO будет выходить некий металлургический холдинг. Но в целом, даже если "Азовсталь" все же примет решение делать IPO, шансы предприятия на успешное размещение очень высоки", — считает генеральный директор Concorde Capital Игорь Мазепа.

К слову, в конце текущего года размещение на Западе планирует российский эмитент схожего профиля деятельности — Новолипецкий меткомбинат. Эта сделка, а также текущая конъюнктура рынка металлопродукциии определят возможную стоимость акций украинского меткомбината в случае его выхода на IPO в ближайшее время.

Отличие в политике выбора рынка ресурсов (зарубежных или внутриукраинских) среди различных компаний группы объясняется разными "запросами". Удовлетворить потребности той же "Азовстали" внутренний рынок Украины пока просто не способен. К примеру, самый крупный на сегодня выпуск корпоративных облигаций в Украине среди негосударственных компаний — 300 млн. грн. (эмитент — УкрСиббанк) — размещался около двух месяцев. Даже если представить, что комбинат начнет размещение 10% своих акций на украинской бирже при сегодняшней капитализации компании в $1,6 млрд., процесс может оказаться длительным. Для сравнения: за 9 месяцев 2005 года общий объем торгов ценными бумагами на отечественном организованном рынке составил немногим более 10,5 млрд. грн., из них акциями — 2,6 млрд. грн. (25,2%).