"Северсталь" удивляет аналитиков падением прибыльности своей работы

На прошлой неделе один из претендентов на "Криворожсталь" — российская компания "Северсталь" — обнародовала свои финансовые результаты за I квартал текущего года. Чистая прибыль компании, согласно российским стандартам бухучета, выросла всего лишь на 1%, что на фоне улучшения конъюнктуры мировых рынков выглядит более чем скромным показателем

Аналитиков результаты "Северстали" разочаровали. Александр Пухаев из ОФГ в интервью газете "Ведомости" отметил, что динамика роста прибыли компании гораздо хуже, чем у ее конкурентов. Так, чистая прибыль одного из основных конкурентов "Северстали" — Новолипецкого меткомбината (согласно российским стандартам бухучета) — в I квартале выросла на 54% по сравнению с предыдущим кварталом и на 57% по сравнению с I кварталом года минувшего — до $277,1 млн. Прибыль еще одного металлургического гиганта России — Магнитогорского меткомбината — возросла на 26% и 36% соответственно — до $202,8 млн.

В I квартале 2004 года чистая прибыль "Северстали" выросла на 1% — с 4,203 млрд. руб. до 4,419 млрд. руб. Выручка по сравнению с январем — мартом 2003 года увеличилась на 16% — до 22,5 млрд. руб. Рентабельность по операционной прибыли (EBITDA margin) составила 29%, а по чистой прибыли — 20%

Эксперты пребывают в недоумении. "Все комбинаты увеличивали свои показатели на фоне беспрецедентного роста цен на сталь. Почему "Северсталь" демонстрирует такие слабые результаты, непонятно", — говорит Пухаев. Аналитик компании "Тройка Диалог" Василий Николаев отмечает, что цены на основной экспортный товар — горячекатаный прокат в рулонах — в 2003 году составляли $281 за тонну, сейчас он продается по $460 за тонну. "Мы ожидаем, что во втором полугодии цены снизятся и в среднем за год составят $360 за тонну", — говорит аналитик.
Тем не менее, руководитель группы по связям с инвесторами "Северстали" Дмитрий Дружинин утверждает, что компания в полной мере использовала те возможности, которые предоставил рост цен на сталь. "В цифре по выручке благоприятная конъюнктура рынка отражена полностью, — отмечает он. — Однако параллельно с ценами на металл росли цены на основное сырье и материалы". По его словам, рост цен на железорудный концентрат и уголь обгонял рост цен на продукцию комбината.
Аналитики с такой точкой зрения согласны только отчасти. В частности, Василий Николаев из "Тройки Диалог" признает, что параллельно с ростом цен на металл увеличиваются и затраты на его производство. Тем не менее, растущие цены на сталь в состоянии компенсировать инфляцию издержек. Николаев отмечает, что рентабельность "Северстали" не изменилась по сравнению с I кварталом прошлого года, несмотря на феноменальную конъюнктуру и увеличение объемов производства компании. "Основной риск для "Северстали" заключается в том, что если цены на сталь будут падать, рентабельность может снизиться, — говорит Николаев. — Этого не произойдет, если менеджеры компании "затянут пояса" и усилят контроль над издержками, но пока этого не сделано".
Глава консультационно-аналитического отдела компании "Интерфин трейд" Халиль Шехмаметьев обращает внимание на большую задолженность компании, которая с начала года значительно выросла за счет размещения двух облигационных займов общей стоимостью $600 млн. По его словам, сейчас долг "Северстали" составляет более 20% от стоимости всех активов компании, что тоже отражается на размере чистой прибыли.
Денис Нуштаев из "Метрополя" также отмечает, что процентные платежи "Северстали" по кредитам выросли на 289% по сравнению с I кварталом 2003 года — до 382,5 млн. руб., что связано с ростом заимствований. Кроме того, почти на 200% возросли внереализационные расходы "Северстали" — почти до 1 млрд. руб. Все это сказалось на размере операционной прибыли компании, которая почти не изменилась по сравнению с последним кварталом 2003 года.

По информации "Ведомостей"