Золотой дождь

Золотой дождь пролился из-за рубежа на украинские компании в прошлом году. В 2005 году на международных рынках капитала украинские компании реального сектора привлекли около $4 млрд., из которых значительная часть пришлась на государственный НАК "Нафтогаз Украины". Впервые на рынок еврооблигации вышли крупные промышленные холдинги, а размещение акций провели несколько представителей среднего бизнеса. В этом году следует ожидать продолжения прошлогодних тенденций, но выхода крупнейших украинских промышленных групп на международные биржи не стоит ожидать ранее 2007 года

Улучшение международного имиджа страны и чрезвычайно низкая стоимость денежных ресурсов на мировых рынках — вот главные факторы роста доли иностранных кредитов в балансах украинских компаний. Еще один немаловажный фактор — большинство крупных компаний уже завершили первоначальный этап консолидации активов, создали более-менее долгосрочные планы развития, которые и обуславливают потребность в кредитных средствах. В результате с каждым годом объемы привлеченных средств из-за рубежа возрастают во много раз. По мнению аналитика Parex Asset Management Ukraine Дениса Колесниченка, в 2006 году стоит ожидать еще большего объема внешнего финансирования. "После существенного повышения цены на газ, энергосбережение станет одним из приоритетов для крупных украинских промышленных компаний. А так как привлечь существенный объем средств на срок в 3-5 лет в Украине достаточно проблематично, компании, думаю, будут вынуждены выйти на внешние рынки", — считает эксперт.

Если еще год-два назад основной спрос на деньги приходился на украинские банки, заимствования которых были или в виде синдицированных кредитов от западных банков, или в виде еврооблигаций, то сейчас по их стопам пошли и компании реального сектора экономики. Именно о первых результатах и перспективах поиска заемного капитала за пределами Украины и пойдет речь в этой статье.

Пионеры рынка еврооблигаций

В 2005 году на рынок еврооблигаций выходили всего несколько крупных украинских компаний нефинансового сектора. Нельзя сказать, что раньше за рубежом только банки продавали свои долговые бумаги — например, еврооблигации в 2002-2004 годах размещали "Южный машиностроительный завод", "Нафтогаз Украины" и "Киевстар Дж. Эс. Эм.". Но эти примеры вряд ли можно считать показательными — первые две компании являются государственными и занимали под гарантии правительства, а за "Киевстаром" стоял главный акционер — норвежская компания Telenor.

Именно оператор мобильной связи является наиболее активным заемщиков на рынке внешних облигаций — эмиссии проводятся каждый год. Так, в апреле 2005 года "Киевстар" разместил уже четвертый выпуск еврооблигаций на сумму $175 млн. под 7,75% годовых. Ставки, по которым занимала компания, теперь почти в полтора раза ниже, чем в ноябре 2002 года. Тогда почти аналогичную сумму удалось привлечь под 12,75%.

Более интересным оказался дебют на рынках двух известных корпораций уже с чисто украинскими акционерами. Концерн "Стирол", ведущее химическое предприятие страны, выпустил трехлетние еврооблигации на сумму $125 млн. под 7,875%. Последним крупным заемщиком в прошлом году стала корпорация "Индустриальный союз Донбасса", которая через ноты участия в займе (долговой инструмент, близкий по своей сути к еврооблигациям) привлекла $150 млн., процент составил 9,25% годовых.

Между тем, судя по заявлениям представителей отечественного частного бизнеса, в 2006 году количество эмитентов может существенно возрасти, как минимум — в полтора раза. О намерении выпустить еврооблигации уже заявили "Союз-Виктан", Aventures Group ($50 млн.), "Луцкий автомобильный завод" ($100 млн.).

Пионером в этом году станет еще один производитель стали — на прошлой неделе road-show дебютного выпуска нот участия в займе объемом $300 млн. начал металлургический комбинат "Азовсталь". Это станет самым крупным займом частной украинской компании (включая банковский сектор), больше привлек только "Нафтогаз Украины" ($500 млн. в 2004 году). По оценкам некоторых аналитиков ставка для "Азовстали" может снизиться до 7-8%, а объем займа составит почти половину необходимых средств для инвестиционной программы в $800 млн.

Скорее всего, что удачный опыт заимствования продолжат "Киевстар Дж. Эс. Эм." и корпорация ИСД. К слову, вице-президент ИСД Владимир Кравец на конференции "Ренессанс Капитал Украина" заявил, что следующее размещение евробондов на сумму не менее $150 млн. корпорация осуществит в конце 2006 года.

Более интенсивно в прошлом году реальный сектор экономики Украины занимал через синдицированные кредиты. Один только НАК "Нафтогаз Украины" по разным оценкам привлек от $1,5 до $2 млрд. Так, по информации "Нафтогаза", в прошлом году компания привлекла два транша общим объемом в $800 млн. по кредитной линии Deutsche Bank. Кроме того, осенью 2005 года было подписано еще одно соглашение с Societe Generale о привлечении кредита на 2,5 млрд. евро. Деньги, как и в случае с кредитами немецкого банка, будут выделяться траншами на 3-4 года, а ставка будет определяться в каждом случае отдельно. Эти кредиты, по словам руководства "Нафтогаза", должны пойти на модернизацию газотранспортной сети.

Из других крупных заемщиков выделялись трансакции корпорации ИСД — объем трех синдицированных займов компании составил немногим менее полмиллиарда долларов, а также оператора мобильной связи "Астелит", который в ноябре 2005 года подписал соглашение о шестилетнем синдицированном кредите на сумму $360 млн. Общий объем заемного финансирования из-за рубежа составил $540 млн., в том числе за счет кредитных агентств Финляндии и Швеции.

Кроме того, кредиты зарубежных банков активно использовали предприятия среднего бизнеса — украинско-швейцарское совместное предприятие ООО "Метален" ($50 млн. на 1,5 года), Акционерная судоходная компания "Укрречфлот" ($28 млн.), ЗАО "Чумак" ($26 млн.) и другие.

Выход на "публику"

В 2005 году собственники только нескольких компаний реального сектора экономики решились поделиться частью своей собственности. Примечательно, что в основном это предприятия из когорты среднего бизнеса. Первой в феврале прошлого года о продаже 27,2% своих акций на секции Alternative Investment Market (AIM) Лондонской фондовой биржи объявила компания Ukrproduct Group, которая таким образом привлекла около $10 млн., при этом, правда, стоимость финансового ресурса оказалась более чем высокой — около 12-13% от полученной суммы. Одним из наиболее удачных в 2005 году можно назвать опыт проведения IPO компанией "ХХI век", которая, продав на AIM за счет новой эмиссии акций 35% уставного фонда, заработала $139 млн.

К слову, когда речь идет об IPO, чаще всего подразумевается процедура размещения акций на западных биржах — в Лондоне (в том числе AIM), в Нью-Йорке. В то же время в Украине известны случаи, когда компания привлекала средства на отечественной площадке — такое IPO можно обозначить термином local IPO. К примеру, local IPO осуществила компания "Ритейл Груп" (управляет сетью супермаркетов "Велика Кишеня"), которая в декабре привлекла 27,5 млн. долларов путем продажи 10% акций через ПФТС. По мнению экспертов, несмотря на то что на продажу были выставлены уже имеющиеся акции, это размещение можно считать IPO, поскольку продажа впервые осуществлялась на бирже публично.

Наиболее ярким примером Private Placement (частное размещение, т.е. акции компании предлагаются ограниченному кругу институциональных инвесторов на внебиржевом рынке) может служить "Галнафтогаз", владельцы которого "с прицелом на IPO" осуществили сразу два частных размещения акций объемом 12% и 5%, заработав при этом $17,5 млн. и $9,5 млн. соответственно. Как ожидается в дальнейшем, "Галнафтогаз" планирует осуществить IPO 25% акций на AIM Лондонской фондовой биржи.

Одной из новых тенденций на рынке IPO в 2006 году для украинских компаний может стать существенное "утяжеление" будущих размещений акций. Ведь если в прошлом году продажей акций на биржах занимались "середнячки" украинского бизнеса, то в году текущем осуществить IPO планируют флагманы украинской экономики — например, один из крупнейших украинских производителей фармацевтической и химической продукции концерн "Стирол". Тендер по отбору инвестиционного банка для осуществления первичного публичного размещения акций для создаваемого машиностроительного холдинга объявила финансово-промышленная группа "Финансы и Кредит". О планах продать в 2006 году на иностранных биржах 10-20%-й пакет акций подконтрольной ему структуры заявил владелец концерна "Укравто" Тариэл Васадзе. Об этом он сообщил журналистам на третьем инвестиционном форуме "Политика процветания", организованном "Альфа-Банком" и компанией "Альфа Капитал Украина". Об аналогичных намерениях ИСД, правда, на 2007 год, сообщил в интервью Сергей Тарута. Помимо того, привлечь внешнее финансирование путем реализации части своих акций иностранным инвесторам намерены государственные компании "Центрэнерго" и "Западэнерго".

Особого внимания заслуживает подконтрольная Ринату Ахметову группа СКМ, которая в последние годы проводит активную реструктуризацию бизнеса. В данном случае к IPO может прибегнуть "Донбасская топливно-энергетическая компания" (в 2004 году чистый доход компании составил около $1 млрд.) — структура, управляющая энергоактивами бизнесмена и объединившая 15 предприятий энергетики, энергоснабжения, углепрома и др. Правда, публичное размещение акций здесь произойдет не ранее 2009 года. Намного быстрее на IPO может выйти создаваемая сейчас компания "Метинвест", которая будет управлять всеми предприятиями горно-металлургического комплекса группы СКМ. По мнению экспертов, тот факт, что регистрация "Метинвеста" проходит в Голландии, является сигналом, что группа готовится к IPO именно металлургического сегмента, либо к какой-то крупной корпоративной трансакции.

Украинские компании нефинансового сектора, выпускавшие еврооблигации

Украинские предприятия, проводившие размещение акций