Аналитический обзор: Наиболее вероятный сценарий — поддержание Нацбанком курса на уровне 7,8-8,1 грн./$ до конца года

Алексей БЛИНОВ

экономист Astrum Investment Management

В связи с активным поствыборным притоком валюты в страну и усилением ревальвационных ожиданий на рынке наблюдается устойчивое давление в сторону усиления курса гривни. Но каждый день на рынок выходит НБУ с заявкой на покупку валюты по практически постоянному курсу. Игроки рынка вынуждены придерживаться этого ориентира в течение всей торговой сессии. Фактически мы живем при фиксированном курсе.

Время от времени нынешние скучные времена «скрашиваются» действиями Нацбанка. В середине марта он не только стал осуществлять «косметическое» укрепление гривни (за прошедший месяц курс интервенций укрепился менее чем на 6 коп.), но и изменил время выхода на рынок. Если до этого в терминалах игроков рынка уже с самого утра виднелся курс интервенции НБУ и все знали, вокруг какого курса рынок работает в этот день, то в середине марта все изменилось. Нацбанк стал выходить на рынок под конец торгов, и сессии стали более живыми, так как участники торгов теперь пытались в течение дня угадать курс интервенции. Рынок перестал стоять на месте, хотя, сильными эти колебания тоже нельзя назвать.

Потом Нацбанк отказался от этой инновации и вернулся к практике утреннего объявления курсов. Казалось бы, начался новый этап, характеризующийся графиком курса гривня-доллар в виде четкой горизонтальной линии. Так и было, но… В среду, 7 апреля, с утра вместо привычной заявки НБУ на покупку доллара по 7,924 грн. в терминалах появилась заявка регулятора на продажу американской валюты по 7,95 грн. Полдня рынок судорожно пытался понять, что происходит. Занервничал — и укрепил гривню на две копейки — до 7,90. Второй сюрприз ждал вечером: за считанные минуты до конца торгов НБУ все-таки выставил заявку на покупку доллара по 7,924 грн.

8 апреля, все было снова обыденно: утренняя заявка НБУ на покупку доллара по 7,924 грн. и удержание котировок рынка около нее до конца торгов. Всеми этими действиями Нацбанк лишний раз подтверждает приверженность удержанию гривни у отметки 8,0. Вместе с тем представители НБУ так и не смогли внятно разъяснить причины «странной» интервенции в среду, заметив, однако, что рынку был послан некий сигнал. Поскольку практической логики в интервенции по 7,95 не было (зачем покупать доллар на 3 коп. дороже, чем на рынке), ее можно расценивать лишь как символическую: НБУ показывает рынку, что недоволен его стремлением удалиться от ориентира 8 грн./$.

Впрочем, наверняка главный зритель этого спектакля — внешний. МВФ неоднократно критиковал НБУ за попытки проводить политику фиксированного курса. В Нацбанке критику усвоили, но реагируют на нее по-своему. Политика де-факто фиксированного курса продолжается, но нужно демонстрировать рыночные колебания. Отсюда и все эти странности в поведении центробанка.

А возможности для такой «театральной» деятельности в 2010 году имеются. Хотя сейчас приток капитала уже не так силен, как в марте, скоро поступит транш от МВФ, что так же краткосрочно поддержит гривню. Мы ожидаем, что по итогам года совокупная «прореха» в платежном балансе страны (нагрузка на резервы центробанка) составит лишь $1 млрд. (в 2009 году она составила $6,7 млрд.), что является вполне подъемным для страны и не потребует корректировки курса ради выправления платежного баланса. Таким образом, на сегодня наиболее вероятным сценарием развития событий представляется поддержание Нацбанком курса на уровне 7,80-8,10 грн./$ до конца года.