Китай, Греция и все-все-все: Вадим Храмов о тенденциях и прогнозах развития мировой экономики

Вице-президент Bank of America Merill Lynch Вадим Храмов рассказал Delo UA о ситуации с экономическим развитием стран BRICS, стагнации экономики России, проблеме роста китайского рынка и возможностях Греции решить свои финансовые затруднения
Забезпечте стрімке зростання та масштабування компанії у 2024-му! Отримайте алгоритм дій на Business Wisdom Summit.
10 квітня управлінці Арсенал Страхування, Uklon, TERWIN, Епіцентр та інших великих компаній поділяться перевіреними бізнес-рішеннями, які сприяють розвитку бізнесу під час війни.
Забронировать участие

В течение последних лет BRICS представлял собой группу "экономического прорыва". Но сейчас наблюдается падение показателей роста стран, входящих в эту группу. Можно ли говорить, что BRICS как кейс нового экономического успеха закончился?

Сейчас все рынки испытывают давление. Кроме того, серьезно упали все валюты, включая валюты Мексики, России, Индонезии. Причин тому несколько. Во-первых, цены на активы — нефть, металлы — рухнули из-за Китая и перемены ожиданий по китайскому рынку. Это автоматически повлияло на Россию, Южную Африку и других экспортеров. В результате волна прокатилась по всем развивающимся рынкам. Бразилия потеряла инвестиционный рейтинг, выросло давление на рейтинг Турции (где кроме прочего существуют политические проблемы). Конечно, политические проблемы были у Турции всегда, но сейчас дополнительное давление оказывает валюта.

Во-вторых, не обходимо сказать, что между Бразилией, Китаем и Индией динамика отношений меняется. Россия находится в кризисе по причине падения цен на нефть и санкций, Бразилия испытывает внутренние политические проблемы. Китай хоть и растет, но ожидания его роста очень изменились. Из-за перемены ожиданий по Китаю изменилась глобальная оценка ситуации с мировой экономикой.

В-третьих, модель роста у вышеназванных стран очевидно разная. Но они до сих пор активно взаимодействуют на политическом уровне в рамках группы BRICS. Думаю, перемен ждать не стоит, поскольку речь идет в большей степени о политическом взаимодействии.

А Евразийский союз ожидают перемены?

Не думаю. Россия однозначно нацелена на удержание и расширение этого союза. Все его страны-участницы завязаны на Россию как ключевого торгового партнера. Потому выйти из союза они не смогут. Потери от ухода будут слишком значительными. Если они попытаются выйти из союза в одностороннем порядке, санкции со стороны России будут крайне высокими. Кроме того, Россия участвует в жизни этих стран не только как торговый партнер. Она участвует политически, энергетически и финансово. Это больше чем просто торговый союз, это политический союз.

Это в первую очередь политический союз.

Любой экономический союз в первую очередь политический. Евразийский союз, с четом создания свободной торговой зоны и политическим взаимодействием — это в первую очередь форма дополнительной интеграции в регионе.

Страны, которые вошли в Евразийский союз, почувствуют изменения инвестиционной привлекательности своих экономик вследствие этой интеграции?

В целом любые торговые союзы и объединения положительно влияют на развитие страны. Проблема заключается в том, что вектор движения, избранный Россией, и ее модель развития доминируют над моделями развития прочих стран объединения. То есть остальные страны вынуждены выбирать модель развития России. Но поскольку в ближайшие несколько лет Россия, скорее всего, будет находиться в стагнации (а сначала и в рецессии), перспективы развития стран, завязанных на торговлю с ней, также будут ограничены.

Если бы эти страны были в торговом союзе не с Россией, а с Китаем, очевидно, они бы автоматически росли очень активно, поскольку сам Китай растет (где-то на 5% в год). Но рост России, по нашим оценкам, будет составлять около 1,5% в год. Причина тому — отсутствие структурных реформ, нехватка рабочей силы, нехватка капитала, внешнее давление и зависимость от цен на нефть. Все вместе это приведет к тому, что в долгосрочном периоде ключевой игрок Евразийского союза будет расти очень медленно. Естественно, это ограничит потенциальный рост других стран объединения.

А что скажете насчет роста Китая? Существуют полярные мнения на эту тему. Кто-то считает, что замедление китайского роста — это катастрофа, кто-то указывает на то, что несмотря на замедление, динамика роста страны остается сравнительно высокой.

Вопрос не в том, как быстро растет Китай. Вопрос в том, что ожидания рынков по Китаю были совершенно другими. Это настолько большой игрок на мировой арене, что темпы роста в 7%, 5% или 4% серьезно влияют на мировую экономику. У некоторых экспертов есть ожидания, что темпы роста Китая будут ниже 5%. Потому риски резкого снижения, которые приведут к системному кризису, должны быть инкорпорированы в цену активов. Допустим, вы закладывали темпы роста в районе 7-8% на ближайшие 20 лет. Но сейчас они закладываются в районе 4%, и цена активов должна резко упасть. Так и произошло. С точки зрения глобальной ситуации, если Китай растет на 5% в год и все этого ожидают, это нормальный, более или менее оптимистичный сценарий. Если инвестор будет ожидать, что риски падения роста составят 2-3%, это однозначно повлияет на ситуацию негативно. И уже повлияло. После ситуации с Китаем возникло дополнительное давление на рынки, упали цены на нефть. Китай, кроме прочего, начал девальвировать валюту, потому что начал понимать, что ему недостаточно монетарных мер стимуляции экономики.

Все в целом создает впечатление, что хотя Китай растет, он растет недостаточно быстро, а рынки были слишком оптимистичны в отношении его изначальных темпов роста. Кроме того, экономика Китая очень непрозрачна. Многие инвесторы понятия не имеют, что там происходит, они не понимают, куда движется китайская экономика. Они не знают, насколько там все плохо или хорошо, насколько в стране развит теневой сектор, в какой мере не платятся налоги, какие у Китая проблемы в финансовом секторе, какие потенциальные проблемы могут возникнуть в будущем.

Из-за того, что существует огромная экономика с огромной неопределенностью, которая влияет на все финансовые рынки, возникает давление на Россию, Турцию и прочие развивающиеся рынки. Все это происходит исключительно по вине Китая.

Китай в целом способен перейти к открытой экономике?

Было бы ошибкой считать, что он на это не способен. У Китая сейчас есть четкая цель ввести юань в корзину резервных валют МВФ (SDR), И вопрос не в том, удастся ли ему. Вопрос в том, что у страны есть четкая цель это сделать. Неважно, когда это произойдет.

А зачем ему это? Разве это не чисто политическая мера?

Если валюта входит в SDR и МВФ финансирует ряд программ, спрос на юань появляется автоматически. Но чтобы возник спрос на юань, необходимо, чтобы правительство начало выпускать облигации, или занимать в юанях. Ситуация такова: чтобы юань стал международной валютой, он должен быть в SDR, должен существовать большой объем торговли, банки должны накапливать юань на своих счетах. Это оставляет глобальную цель развития и доминирования Китая.

Его экономика очень большая, и я не вижу причин, почему она должна быть закрытой. Политический режим страны может оставаться неизменным, а экономика будет спокойно двигаться к расширению. Конечно, Китай ограничивает доступ внешних инвесторов на внутренний рынок по причине того, что так выглядит типичный путь развития экономики. Страны ограничивают инвестиции, чтобы избежать пузырей на рынке за счет внешнего инвестиционного спроса. Во многих странах это происходит по причине боязни внешнего инвестора входить на рынок, а Китай ограничивает доступ инвесторов сам. Стоит просто посмотреть на объемы торговли США и Китая. Они огромны. Потому о закрытости китайской экономики говорить как минимум наивно.

Насколько Китай и США с экономической точки зрения взаимосвязаны и взаимозависимы?

С точки зрения чисто финансовой зависимости, однозначно ответить трудно. Китай держит большое количество американских облигаций на балансе. Поскольку у него наибольшие резервы в мире, автоматически он держит американский долг. С точки зрения Америки я бы не стал говорить о сильной финансовой зависимости с перспективой системных проблем. Но с точки зрения импорта-экспорта Америка гораздо менее зависима от Китая, чем страны Европы. Зависимость между Америкой и Мексикой, например, на порядок выше.

Китай активно влияет на состояние мировых рынков. А что скажете о греческой ситуации? Ее проблемы не так давно обсуждались как фактор серьезного влияния на перспективы развития Европы в целом.

Ситуация с Грецией однозначно тяжелая. Поскольку у власти опять старое правительство. Несмотря на то, что страна договорилась с международными кредиторами, прогнозы по ее развитию, к сожалению, печальные. Я не думаю, что Греция сможет имплементировать все реформы, которые требует Европа. Скорее всего, страна будет переживать отрицательные темпы роста ВВП в ближайшие несколько лет. Хотя ее база уже настолько низкая, что Греция могла спокойно выйти на положительный рост. В конце прошлого года в стране появились первые сигналы возобновления роста. Это происходило до того, как Сириза зимой выиграла выборы. Сейчас все изменилось. У страны другая программа, другие цели. Прогноз по ней намного хуже, чем был ранее. Имплементация программы МВФ будет очень сложной. К сожалению, у Греции нет выбора. И в ближайшие несколько лет ситуация останется сложной. В промежутке от 5 до 10 лет им будет очень тяжело двигаться дальше.

А каковы перспективы развития у Европы?

Европа восстанавливается, но медленно. Темпы ее роста постепенно увеличиваются, они уже поднялись с нуля до положительных показателей (в зависимости от страны). Хотя регион еще не полностью оправился от финансового кризиса. У стран Европы до сих пор слишком высокий уровень дефицитов и давление долга. Кроме того, монетарная политика ЕЦБ сейчас настолько стимулирующая, что направлена просто на помощь странам Европы для постепенного их выхода из кризиса. Происходит это медленно, рынки пессимистично относятся к Европе, они не ожидают быстрого изменения, как это произошло в Америке. Исходя из этого, сложно быть оптимистичным или пессимистичным. С моей точки зрения, позитивным остается то, что кризис в Европе пережит, речь сейчас не идет об ухудшении. Хотя ситуация с Грецией однозначно дестимулирует развитие Европы. С другой стороны, ситуация в целом не ухудшается, и это уже хорошо. Постепенное улучшение роста в ближайшие несколько лет более вероятно. Это автоматически повлечет рост Восточной Европы, и соответственно Украины.