Скоро у нас будет валютный коридор. Ждем-с...

Сложилось впечатление, будто рынок замер в ожидании валютного коридора. Операторы решили своим бездействием подтолкнуть финансовые власти к окончательному принятию этого животрепещущего решения. Впрочем, наверху люди тоже неглупые, они и сами все понимают. В своем выступлении на сессии Верховной Рады председатель правления НБУ Виктор Ющенко мягко заметил, что "кредиторы на рынке ценных бумаг испытывают определенную тревогу, связанную с проблемами курсообразования. Мы понимаем, что сегодня рынок ставит требование прогнозируемости курса хотя бы на несколько месяцев вперед, и мы должны это требование выполнить"

Глава НБУ отметил, что делать это приходится в условиях, когда отклонен проект бюджета, не приняты окончательно фискальные законы, что значительно осложняет ситуацию. "Сложно оценить фискальную ситуацию, а значит трудно точно говорить о параметрах торгового и платежного балансов, дефицита бюджета, источниках его финансирования", — объяснял ситуацию Виктор Андреевич. И все же недавно НБУ официально направил в правительство свои предложения по параметрам коридора.

В своем выступлении Виктор Ющенко обратил внимание на то, что все-таки финансовый рынок Украины легко вышел из кризиса в конце сентября -- начале октября, что свидетельствует о состоятельности основных его субъектов. Да и Минфин уже ведет себя намного спокойней, проведение аукционов вошло в прежний режим — два раза в неделю. Правда, постепенно уменьшаются и выплаты по размещенным ранее облигациям. Однако, по мнению г-на Ющенко, "сегодня утрачен очень важный сегмент, который может быть индикатором именно текущего здоровья рынка — это "короткие" 3-месячные ОВГЗ". Он подчеркнул, что особенно важной в структуре заимствований является эмиссия инструментов, рассчитанных на физических лиц. Поэтому остро стоит вопрос введения инструмента, который имел бы большее доверие, чем депозиты коммерческих банков — облигации Министерства финансов для физических лиц. Ведь эмиссию гособлигаций сберегательного займа в 50 млн. грн. по номиналу удалось разместить всего за 20 дней, а это уже говорит о том, что повторное введение подобных обязательств не потребует больших усилий. Виктор Ющенко считает, что сегодня упускается время, поскольку существует доверие к финансовой политике и накоплен опыт при проведении первой эмиссии ОВГСЗ. В то же время он обратил внимание на необходимость пересмотра действующего налогообложения, а именно — отмены налога на доход по государственным ценным бумагам.

Нам есть о чем миру заявить

Однако, дальнейшее развитие событий свидетельствует о том, что НБУ рассчитывает не только на рядовых граждан нашей страны. Украина решила представить в славном городе Лондоне намерения Украины по выходу на рынок внешних заимствований для ведущих иностранных инвесторов. Цель такого шага вполне понятна и оправдана — ознакомить "ведущих инвесторов" с экономической ситуацией в Украине, процессами экономических преобразований, да и объявить, собственно, намерения правительства относительно выхода Украины на мировые рынки внешних заимствований. Впрочем, Украина еще не получила кредитного рейтинга от агентства Nippon Investors Service, (который планировалось получить в середине октября) а значит говорить о презентации серьезных намерений пока заблаговременно, скорее всего речь идет о согласовании отдельных деталей. В свою очередь министр финансов Украины Игорь Митюков недавно подтвердил желание правительства повременить с размещением облигаций внешних займов до отмены налогообложения доходов по государственным ценным бумагам. Да и вряд ли подобное событие стали бы проводить в атмосфере такой секретности, ведь при любой презентации главное — реклама.

На прошлой неделе

Минфину предстояло выплатить по ранее выпущенным облигациям 105,477 млн. грн. Это достаточно большая сумма, тем более при все еще низком спросе на облигации среди операторов. Из четырех объявленных во вторник, 21 октября первичных аукционов Минфину удалось провести только один — по продаже 12-месячных облигаций. Однако, сорванный эмитентом куш оказался приличным — 54,683 млн. грн., что составляет больше половины недельных выплат.

Доходность же годичных облигаций осталась на уровне 27,04% годовых. Но это ниже, чем на вторичном рынке, в среднем на 1,7%. Проясняется позиция Минфина, касающаяся доходности ОВГЗ — эмитент отклонил заявки с доходностью более 30% по годичным, с 24%-29,3% — по 9-месячным облигациям и 29,4% — по 6-месячным облигациям. Несоответствие итогов первичных аукционов сложившейся на рынке ситуации эксперты объясняют заключением крупным иностранным покупателем договоров хеджирования с Национальным банком Украины сроком не мение чем на один год.

На вторичном рынке доходность годичных облигаций превышает 30% годовых, скорее всего, также благодаря заключению договоров хеджирования с нерезидентами. В целом доходность на вторичном рынке продолжает расти, а спрос по-прежнему безнадежно отстает от предложения. Интерес проявляется только к облигациям, доход по которым при погашении не подлежит еще налогообложению (выпущенным до 1 июля). И опять-таки операторы в один голос выражают мнение о том, что до официального объявления валютного коридора и введения механизма хеджирования валютных рисков нерезиденты ни за что не будут проявлять интерес к рынку гособлигаций.

Прогноз

В ближайшее время у Минфина нет больших выплат, а значит рассчитывать на повышение доходности не приходится. Несмотря на то, что единственные на рынке годичные ОВГЗ являются своебразным оплотом Минфина, эксперты не склонны ожидать и повышения их доходности. По их мнению, спрос на эти облигации достаточно велик, что позволяет Минфину полностью на них рассчитывать. Кроме того, эмитент запросто пойдет на небольшое отрицательное сальдо.

Виктор Ющенко пообещал в парламенте "держать в дальнейшем курс на финансовую стабильность, которая предполагает сдерживание темпов роста цен до уровня 12,6% в год, обеспечить стабильность национальной валюты и удерживать реальный ее курс по отношению к доллару США в пределах 1,7-1,9 грн/$; удерживать процентные ставки кредитного и финансового рынков на реальном позитивном уровне. Но операторы не ожидают реального изменения ситуации до официального введения валютного коридора на первую половину 1998 года. По мнению большинства экспертов, после объявления коридора дефицит гривни сразу же сменится значительным предложением валюты.

(графічні та табличні матеріали надані в файлі main.xls Прим.ред.)

o o o o