Зачем "Метинвесту" новые месторождения руды

Горно-металлургическая компания Рината Ахметова и Вадима Новинского может получить доступ к новым для себя железорудным месторождениям в Украине. Во вторник, 23 июля пресс-служба группы "Метинвест" (71,25% принадлежит "СКМ" Рината Ахметова, 23,75% — "Смарт-Холдингу" Вадима Новинского) сообщила о заключении соглашения с канадской Black Iron о возможном участии в акционерном капитале последней. Цена вопроса — технико-экономическое обоснование (ТЭО) на более чем $1 млрд, владение Black Iron на 49% и возможные инвестиции в разработку лицензированных канадской компанией украинских месторождений руды в объеме $20 млн до $536 млн.

Соглашение с возможностями

Основные параметры этой сделки в релизе обрисованы таким образом. Metinvest B.V. — голландский холдинг горно-металлургической группы Ахметова и Новинского — за $20 млн получает 49% в кипрской компании Black Iron (BKI Cyprus), "единолично владеющей двумя украинскими" ООО: "Шимановское Стил" и "Зеленовское Стил". Эти деньги направляются на финансирование проектов по указанным выше одноименным месторождениям железной руды. Канадский участник соглашения "остается оператором и девелопером обоих проектов". Договоренность, однако, принята с оговорками — сделка состоится при условии получения необходимых разрешений, в том числе и от антимонопольных органов.

Соглашение не исключает и значительного увеличения указанной суммы вложений. "Исходя из определенных в ТЭО (размещенном в SEDAR в декабре 2012 года) общих капитальных инвестиций в размере $1094 млн, и, предполагая, что реализация проекта будет полностью финансироваться за счет выпуска дополнительных акций BKI Cyprus, будущий вклад "Метинвеста" в развитие проекта Шимановского месторождения может возрасти до $536 млн (то есть 49% от $1094 млн)", — указывается в пресс-релизе.

В нем же уточняется, что "Метинвест" также получает неотчуждаемый опцион на выкуп дополнительных акций кипрской "дочки" Black Iron "с целью увеличения собственной доли до 51%". Но с возможностью реализации этого права уже после выхода одного из железорудных проектов канадской компании — Шимановского — на планируемую годовую мощность по выпуску железорудного концентрата. Цена реализации опциона составит 30%-ную премию "к справедливой стоимости выкупаемого пакета акций, определенной в соответствии с независимой оценкой".

Резюмируют официальную информацию о сделке два комментария топ-менеджеров обеих договаривающихся сторон. Гендиректор "Метинвеста" Игорь Сырый сообщил о "существенной инвестиции" в украинскую экономику в виде развития Шимановского месторождения. А президент Black Iron Мэтт Симпсон заявил о том, что ждет "с нетерпением начала тесного сотрудничества с "Метинвестом" и его командой".

Что решает Black Iron

Глава канадской компании не зря высказался о "нетерпении". С ноября 2012 года, когда Black Iron завершила ТЭО проекта разработки Шимановского месторождения железных руд (планируемая годовая мощность — 9,2 млн тонн концентрата с содержанием железа 68%, оценочные инвестиции в проект — $1,1 млрд.) она активно проводила его презентации в кругу потенциальных инвесторов.

Самостоятельно "поднять проект", приобретенный осенью 2010 года у группы EastOne Виктора Пинчука за $13 млн (предмет той сделки — кипрская фирма, владеющая многолетними лицензиями по двум указанным месторождениям), ей явно было не под силу. По информации ИА "Интерфакс-Украина", свободные средства Black Iron на конце I квартала 2013-го составляли $6,25 млн, уменьшившись за год в 3,6 раза. Какой либо масштабный выход за внешним финансированием компании также не "грозил" — в марте 2011 года здесь уже осуществили IPO на Торонтской фондовой бирже, сумев привлечь $37 млн.

В феврале 2013-го представители компании утверждали, что ведут переговоры с 19 потенциальными долевыми участниками и партнерами-потребителями продукции Шимановского и Зеленовского месторождений. Среди них — крупные компании в Индии, Китае, Тайване и других странах, перечислял в интервью порталу "МинПром" один из топ-менеджеров Black Iron. Но, как видно, обещание "внутренней нормы доходности в размере 45,9%, а также чистого дисконтированного дохода в $3,5 млрд" (из презентаций банковского ТЭО по Шимановскому проекту) иностранных инвесторов не привлекли.

Может еще и потому, что помимо необходимости в осуществлении очень немалых финансовых затрат, этот канадский проект в Украине не избежал проблем административно-юридического толка. Black Iron сталкивалась и с приостановкой работ на исследуемых железорудных участках "по экологическим причинам". В украинский истории компании наличествует и суд с Южным горно-обогатительным комбинатом (ЮГОК; подконтролен структурам "Смарт-Холдинга" Вадима Новинского и Evraz Романа Абрамовича) за спорные земли. "Частью участка Шимановского месторождения на правах аренды ведает Южный ГОК. Суды по земельному вопросу Black Iron проиграла, таким образом, самостоятельное развитие проекта представлялось невозможным", — комментирует аналитик ИК "Альтана Капитал" Александр Кушнарев.

Один из совладельцев ЮГОКа входит в состав основных акционеров "Метинвеста". И не найдя решения в судах, в Black Iron, по-видимому, решили просто договорится с крупнейшим производителем железорудного сырья (ЖРС) в Украине. "Канадцы получили партнера, который сможет решить те проблемы с землеотводом, которые не дают им возможность что-то делать", — говорит отраслевой эксперт Александр Макаров.

Что получает "Метинвест"

Официально в состав "Метинвеста" входят три ГОКа — Центральный, Северный и Ингулецкий. Правительственная статистика демонстрирует: по итогам 2012 года совокупный объем производства железорудного концентрата на этих комбинатах достиг 34,5 млн тонн, или более 51% в общеукраинском производстве данной продукции за прошлый год (66,5 млн тонн). Железорудных окатышей два предприятия группы (Ингулецкий ГОК не выпускает данный вид ЖРС) в тот же период произвели в суммарном объеме 12,27 млн тонн — более 55% в общеотраслевом объеме за минувший год (21,96 млн тонн).

Не следует забывать и о том, что в сферу интересов "Метинвеста" — через основных акционеров — входят доли и в других железорудных предприятиях Украины. "Вне ЮГОКа", но в случае с "СКМ" здесь можно говорить о Криворожском ЖРК, права собственности в котором эта группа делит с "Приватом" Игоря Коломойского. А с получением контроля в июле 2012-го над ОАО "Запорожсталь" компания Рината Ахметова получила и доступ к значительному пакету акций Запорожского ЖРК. Вообщем, "антимонопольная оговорка" в соглашении "Метинвеста" с Black Iron появилась совсем не случайно…

Но если ее не учитывать, то, по мнению А. Макарова, группа довольно недорого купила долю в лицензии на разработку на участке, который уже детально геологически исследован и признан годным к строительству ГОКа. По его словам, объем задекларированных инвестиций по Шимановскому проекту выглядит разумным. При всем том он полагает, что выпуск концентрата на этом месторождении может быть начат, при самом оптимистическом варианте, лишь в 2016 году, но "более реалистичным выглядит 2018 год".

Целесообразность этой сделки для компании Ахметова и Новинского отмечает и аналитик ИК Concorde Capital Роман Тополюк: "По сравнению с другими проектами $119 инвестиции за тонну производимого железорудного концентрата — неплохой уровень". И приводит статистику, согласно которой средний уровень подобных вложений в мире составляет 162 $/тонн. В этом отношении Шимановский проект выглядит привлекательнее некоторых железорудных программ Anglo American, Rio Tinto и BHP Billiton, где инвестиции на тонну продукции превышают $185.

"В зависимости от прохождения бюрократических процедур, а также сроков заказа, оплаты и поставки оборудования, реализация (Шимановского) проекта — до ввода в эксплуатацию — может занять от пяти до семи лет", — считает Р. Тополюк. "Black Iron для "Метинвеста"- это возможность расширить прибыльный бизнес. Развитие проекта может быть ускорено, а его сметная стоимость снижена за счет использования инфраструктуры Южного ГОКа", — высказывает свою точку зрения А. Кушнарев.

Неочевидные намерения

Александр Мартыненко, аналитик ИК "Инвестиционный капитал Украина" (ICU), дополняет коллег указанием на вероятные стратегические цели, которые по этой сделке могут руководить "Метинвестом". Первая из них — расширение ресурсной базы группы; "при этом, возможно, рассматриваются варианты расширения поставок железорудных продуктов внешним потребителям".

В техобосновании по Шимановскому проекту констатируется, что его измеренные и исчисленные запасы оцениваются в 345 млн тонн руды с содержанием железа 32%, предполагаемые запасы — 469 млн тонн с содержанием железа 31%. Конечно, это не идет в сравнение с миллиардными цифрами железорудных запасов по иным украинским участкам. Но на 16 лет разработки должно хватить, утверждали канадцы в конце прошлого — начале текущего года. По оценкам аналитика ГП "Укрпромвнешэкспертиза" (УПЭ) Дмитрия Желтякова, срок полезной разработки указанных запасов с учетом планируемых годовых объемов производства и вида продукции может быть удлинен до 20 лет.

Что касается поставок ЖРС за рубеж, то группа и в настоящее время очень активно работает на экспортных рынках. По данным УПЭ, в I полугодии 2013 года из 19,4 млн тонн украинского экспорта товарной железорудной продукции (концентрат и окатыши) свыше 6,4 млн тонн, или 33%, пришлось на внешние поставки со стороны трех комбинатов "Метинвеста".

В первые шесть месяцев 2013 года экспорт забрал порядка 35% окатышей, произведенных двумя горно-обогатительными предприятиями этой группы. Иными словами, рудное сырье, добываемое на горно-обогатительных комбинатах "Метинвеста", на его металлургических активах полностью не перерабатывают. (Хотя стратегическая установка в отношении этого в свое время здесь озвучивалась.)

Вторая возможная стратегическая цель по вхождению в бизнес Black Iron может выражаться в стремлении ограничить возможности главных клиентов в части диверсификации закупок ЖРС. (В релизе группы, скажем, указывается, что в окрестностях месторождения находятся несколько действующих рудников, включая железорудный комплекс ArcelorMittal.)

Так что шаг с отсроченным получением контроля над Шимановским и Зеленовским участками может быть продиктован и другой логикой. Совсем не исключено, что на эту сделку группа Ахметова и Новинского согласилась не с тем намерением, чтобы тут же приступить к строительству нового украинского ГОКа. Но с целью… просто "застолбить место". Не пустив, тем самым, на него "других".