- Категория
- Экономика
- Дата публикации
Главный инвестор США не может поднять курсы своих акций
мастер использует выгодный момент. Во время кризисных турбулентностей прошлого года Уоррен Баффет в интересах своей инвестиционной компании Berkshire Hathaway вложил более $20 млрд. Среди прочего он приобрел привилегированные акции и опционы Goldman Sachs и General Electric, а также облигации конверсионного займа швейцарского перестраховщика Swiss Re по исторически выгодным ценам.
Однако Баффету не удалось убедить в успехе своих приобретений Уолл-стрит. Акции Berkshire класса "A" (сравнимые с основными акциями, имеющими право голоса) "нырнули" до $85 тыс., ничего не выиграв от общих гонок с начала марта этого года. Наоборот, курс Berkshire Hathaway с начала года упал на 12% и сейчас находится намного ниже своего максимального уровня в $149 тыс., зафиксированного в конце 2007 года.
В этой ситуации финансовый холдинг могут оценить как "привлекательный" лишь вкладчики, ориентированные на долгосрочную прибыль. Акция торгуется в 1,2 раза выше оцененной агентством Barron's балансовой стоимости - $72 тыс. за акцию. В прошлом десятилетии бумаги котировались в среднем в 1,7 раза выше балансовой стоимости. Сегодняшнее соотношение "курс - балансовая стоимость" близко к историческому минимуму в $40 тыс., которого акции Berkshire достигли в начале 2000 года.
В то время, как и сегодня, бумаги Уоррена Баффета были не в моде. Но едва экономическая ситуация улучшилась, акции Berkshire подскочили до $125 тыс. Но даже тогда отношение "курс - балансовая стоимость" все еще находилось на хорошую четверть ниже своего средневзвешенного уровня за несколько лет.
Доля Баффета в компаниях растет
Однако в таких инвестиционных компаниях, как Berkshire Hathaway, не так интересна разница между голосующими и привилегированными акциями и цифровыми показателями, такими как отношение "курс - балансовая стоимость", как интерес представляет, прежде всего, сравнение курса акций со стоимостью портфолио - долей в разных компаниях. И эта стоимость, не в последнюю очередь благодаря сильной конкуренции на рынках акций с начала марта, заметно возросла. Согласно оценкам, в настоящее время стоимость долей превышает $50 млрд. Сам Баффет советует оценивать стоимость своей компании по бухгалтерским книгам. И большинство наблюдателей за акциями Berkshire используют именно этот способ оценки, так как текущие результаты нередко могут быть искажены за счет прибыли или потери капитала.
Изменения в балансовой стоимости традиционно отражаются и на курсе акций. Только не в последние недели. В отличие от прошлых рецессий курс Berkshire все еще отстает. На это много причин. Так, в настоящее время большинство вкладчиков предпочитают чувствительные по отношению к конъюнктуре агрессивные акции Cisco, Caterpillar или Dupont. А акции Berkshire воспринимаются как оборонительные. К тому же Баффет в начале нынешнего кризиса не всегда удачно инвестировал, и его имидж "мудрого инвестора" несколько пострадал. Впрочем, и это уже было во время последнего спада в начале 2000 года.
В 2008 году Berkshire из-за нескольких вложений капитала понес чувствительные потери. Среди прочего из-за инвестиций в ConocoPhillips и American Express. Их акции упали практически на 50%. Кроме того, Баффет заключил рискованное индексное пари на курс Standard & Poor's 500. Это стоило ему в конечном итоге $35 млрд. 31 марта его опцион пут (пари на падающие курсы) уже находился на $5 млрд. в минусе. Ограниченная прозрачность Berkshires затрудняет своевременную оценку этих позиций, что отпугивает многих вкладчиков.
Прибыль одной акции - $1 000 за II квартал
За этим ростом прибыли стоят дальновидные инвестиции последних кварталов. Berkshire приобрел, например, за примерно $5 млрд. привилегированные акции Goldman Sachs с 10% гарантированного дохода; $3 млрд. Баффет вложил в подобные бумаги General Electric и за $2,75 млрд. купил облигации конверсионного займа Swiss Re с купоном в 12%. Стоимость все этих позиций значительно возросла.
Эти новые инвестиции принесут более $2 млрд. годового дохода, большая часть из которого к тому же имеет налоговые льготы. Привилегированные акции Goldman и GE имеют не только высокий процент дохода, они принесли также опцион на приобретение основных акций. Эти опционы позволяют приобрести 43 млн. акций Goldman по $115 за акцию. Опционы имеют срок действия до 2013 года. При курсе $140 за акцию Goldman стоимость опционов превышает $1 млрд.
Как известно, с осени прошлого года ситуация с балансом и прибылью в Goldman значительно улучшилась. Банк даже выплатил государственную помощь, полученную прошлой осенью. Поэтому Goldman, возможно, выкупит обратно проданные за $5 млрд. привилегированные акции с согласованной наценкой в 10%. В этом случае Berkshire мог бы использовать свои опционы и таким образом стать самым крупным единоличным акционером Goldman.
Инвестор-охотник
Berkshire неизбежно выиграет при улучшении ситуации на рынках акций и в экономике. Но в настоящее время биржа ведет себя так, как будто обширное портфолио долей больше ничего не стоит. При этом большинство 100%-ных "дочек" Баффета - в том числе производитель ковров Shaw Industries, красок - Benjamin Moore, кирпичей - Acme Brick, оферент готовых домов Clayton Homes и оператор Privat-Jet NetJets - хотя и чувствительны к конъюнктуре, но ни в малейшей степени не подвержены угрозе неплатежеспособности. Их балансы почти всегда сильнее, чем у конкурентов. Так что, возможно, они выйдут из кризиса даже более сильными.
Страховой бизнес Berkshire также хорошо развивается в условиях слабой экономики. Geico за первые четыре месяца этого года продал более 500 тыс. новых автополисов. Это соответствует 75% результатов за весь 2008 год. Основной причиной является растущее внимание потребителей к уровню расходов. Они делают свой выбор в пользу Geico, потому что страховщик успешно заманивает многих автовладельцев обещанием 15% и большей экономии.
Крупнейшая сфера бизнеса Berkshires - энергохолдинг MidAmerican Energy - владеет производителями электроэнергии в США, Великобритании и обслуживает в Штатах два крупных газопровода. Geico и MidAmerican стоят, возможно, минимум по $15 млрд.
Прогнозы
При этом вкладчики могут и сегодня приобрести пакет акций с небольшой наценкой к бухгалтерской стоимости и таким образом получать доход от таланта Баффета, который в настоящее время доказывает свое чутье гениального инвестора даже увереннее, чем обычно.
Курс акций Berkshire в прошедшие годы с ростом прибыли не совпадал. Но будет прибыль устойчивой во втором квартале или нет, в одном Баффета упрекнуть нельзя - в том, что он не остался верным самому себе. Как и прежде, он начал приобретать доли неожиданно. Как раз после того, как некоторые его прежние инвестиции потеряли более половины своей стоимости.
Его заместитель Чарли Мангер, в свои 85 лет также не самый молодой банкир, довольно резко высказался в отношении ориентации на краткосрочную прибыль большинства американских инвесторов и предприятий: "Глупость других обеспечит нам долгосрочное преимущество", - сказал он громко одному из участников ежегодной конференции инвесторов в Омахе. Сам Баффет не сообщил свою позицию по этому вопросу. Но даже если рынок в этом году опять будет падать, падение акций Berkshire окажется незначительным, если принять во внимание низкое соотношение "курс - балансовая стоимость" и доходность предприятия.
Эндрю Бэри, Дмитрий Ярош