Обзор рынков: НБУ помог "штрафникам"-заемщикам

Биржи готовятся к снижению в среду, гривня во вторник упала

Учитывая негативную динамику европейских и американских рынков, мы ожидаем, что украинские акции в среду снизятся, возможно даже начало небольшой коррекции одновременно с аналогичными процессами на глобальных фондовых рынках.

Вторник охарактеризовался резким падением гривни. Межбанковский валютный рынок закрылся на уровне UAH/USD 8,1190-8,1570, гривня за день потеряла 1% по отношению к доллару. НБУ повысил курс интервенций второй день подряд, во вторник на UAH/USD 0,03 до 7,80. Официальный курс Центробанка на вторник составил UAH/USD 7,71, что явилось самым высоким уровнем с первой половины мая 2009 г. При помощи этих мер регулятор пытался сблизить официальный и рыночный курс, однако они же обусловили всплеск девальвации во вторник.

НБУ снизил процентные ставки: нейтрально

Мнение Astrum: Учетная ставка сама по себе мало влияет на рынок. Она используется преимущественно для начисления штрафов и пени, так что ее снижение, в частности, несколько поможет тем, кто допускает просрочку платежей по своим обязательствам. В то же время ставки овернайт — это те ставки, по которым НБУ выдает коммерческим банкам кредиты. Однако существует два аспекта, которые значительно сокращают важность снижения процентных ставок для рынка. С одной стороны, спрос коммерческих банков на кредиты от НБУ ограничен. Банковский сектор на данный момент имеет высокую ликвидность, а рыночные ставки по кредитам овернайт составляют 2%-3%. Общий объем кредитов овернайт от НБУ за месяц составляет лишь около 100 млн грн, тогда как ежедневно банки размещают по меньшей мере 200 млн грн на депозитных сертификатах НБУ. Те банки, которые имеют проблемы с ликвидностью, обычно получают специальные кредиты рефинансирования от Нацбанка.

С другой стороны, сегодня сам НБУ не намерен много одалживать банкам. У Центробанка есть достаточно существенные обязательства по поддержке бюджета и проблемных банков. В то же время он должен проводить жесткую денежно-кредитную политику, чтобы противостоять инфляции, сдерживать девальвацию гривны и выполнять обязательства перед МВФ. Даже после снижения ставок денежно-кредитная политика НБУ остается достаточно жесткой согласно показателю реальных процентных ставок. Если сравнивать новые ставки с инфляцией в 15,5% г/г в июле, то реальные ставки по кредитам НБУ составят 0% по кредитам под ОВГЗ и 1,5% по бланковым кредитам овернайт. В то же время существует высокий риск того, что в течение следующих месяцев инфляция ускорится, и реальные ставки могут даже стать отрицательными. Например, реальные ставки согласно нашему прогнозу по инфляции на 12 месяцев вперед на уровне 20,3% г/г уже отрицательны. В общем и целом, снижение ставок НБУ является скорее реакцией на политическую критику (правительство и депутаты сделали ряд жестких заявлений о том что «высокие» процентные ставки являются ключевой экономической проблемой), чем реальным изменением в функционировании рынка.

Обзор подготовлен сотрудниками Astrum Константином Литвином и Алексеем Блиновым