Заокеанский знак: Как решение ФРС повлияет на курс гривни

Западные рынки с тревогой ждали двухдневного заседания и решения Федеральной резервной системы США по учетной ставке. С одной стороны, американская экономика и рынок труда растут согласно прогнозам. С другой — темпы инфляции замедлились, из-за чего Fed могла пересмотреть свои планы по двукратному увеличению учетной ставки в этом году.

В итоге глава ФРС Джанет Йеллен все же объявила о повышении диапазона ключевой ставки до 1-1,25%, что полностью совпало с ожиданиями американских трейдеров.

Для Украины в решении ФРС есть конкретный интерес. Несмотря на серьезные валютные ограничения и в целом слабую интеграцию страны в мировые рынки, решения глобальных центробанков вроде Fed или ЕЦБ все же влияют на общие расклады украинского валютного рынка.

Delo.UA попросило валютных аналитиков спрогнозировать реакцию гривни на решение ФРС и описать его долгосрочные последствия для нашей экономики

Зачем они это делают

ФРС повышает учетную ставку уже во второй раз в этом году. На расширенном заседании в марте диапазон ставки был увеличен тоже на 0,25% — до 0,75-1%. В этом году ФРС рассчитывает еще раз повысить ставку, сделает это Джанет Йеллен, для которой это последний год во главе Fed (ее полномочия истекают в январе 2018-го), и ее коллеги могут на заседаниях 19-20 сентября и 12-13 декабря.

Формально, увеличивая учетную ставку, регулятор ужесточает свою монетарную политику. Но в данном случае для рынков это скорее позитивное решение: экономика восстанавливается после рецессии, темпы роста ВВП растут, безработица падает, а инфляция ускоряется. Это значит, что центробанку уже не нужно создавать столь масштабные искусственные стимулы для экономики, предлагая ей почти бесплатные деньги, что дает участникам рынка минимальную доходность, но зато спасает систему от долгового кризиса.

Как поясняет руководитель аналитического подразделения группы ICU Александр Вальчишен, даже несмотря на планы ФРС еще хотя бы раз повысить в этом году учетную ставку, рынки относятся к таким заявлениям настороженно.

"Экономика США вопреки ожиданиям, по-прежнему демонстрирует темпы роста не более 2%. В этом смысле показательно постепенное снижение индекса доллара DXY. Несмотря на решение ФРС поднять ставку, рынки ожидают, что дальше ФРС будет действовать более осторожно. Дальнейшее повышение может привести к финансовым трудностям отдельных заемщиков. А это, в свою очередь, гарантирует еще меньшие темпы роста реального ВВП", — говорит Вальчишен.

Перед июньским заседанием ФРС ситуация в экономике США была не совсем однозначной. Проблема заключалась в темпах инфляции. Одним из ориентиров Fed выступает индекс потребительских цен, прогноз по которому на этот год был снижен с 1,9 до 1,7%. Краткосрочная цель ФРС при этом — 2%. Такой ощутимый разрыв может заставить Йеллен и ее коллег пересмотреть планы по повышению ставки.

Украинский интерес

Украины все эти процессы касаются косвенно. Главные точки соприкосновения нашего рынка с решениями ФРС — цены на глобальных сырьевых рынках, интерес инвесторов к украинским ценным бумагам и курс доллара как на межбанке, так и на наличном сегменте.

По словам старшего аналитика Forex Club Андрея Шевчишина, 70% внешнеторговых операций Украины проводятся в долларах. Поэтому, даже несмотря на серьезные валютные ограничения НБУ (в первую очередь это касается ощутимой блокировки движения капитала), колебания американской валюты на мировом уровне, вызванные решениями ФРС, отобразятся и на украинском рынке.

"В ожидании роста доходности американских облигаций, как и по факту такого роста, инвесторы, как правило, начинают переводить свои инвестиции в безрисковые облигации Штатов. Страны с развивающейся экономикой испытывают отток капитала, что соответственно сказывается на национальных валютах", — отмечает Шевчишин.

То есть Украина не заинтересована в росте учетной ставки США.

Во-первых, это укрепляет доллар по отношению к основным мировым валютам. Особенно это касается сырьевых стран, так как вместе с укреплением доллара, как правило, снижаются цены на нефть, а значит и на большую часть сырьевой продукции. В среднесрочной перспективе для Украины это потеря части валютной выручки, что грозит дефицитом валюты на внутреннем рынке.

"Не исключено, что из-за слабых темпов роста инфляции в Штатах вопрос о повышении ставки в дальнейшем опять отложат. Это будет негативом для доллара и позитивом для валют развивающихся стран. А повышение ставки будет способствовать укреплению доллара", — говорит заместитель директора аналитического департамента компании "Альпари" Наталья Мильчакова.

Второй негатив для нас — рост доходности по долговым обязательствам США делает менее востребованными и без того дорогие еврооблигации Украины (сейчас доходность по ним составляет около 8-9% годовых в зависимости от срока погашения). Это значит, что привлекать долговые ресурсы на внешних рынках капитала Минфину придется по еще большей цене. Для сравнения, в сентябре прошлого года Украина привлекла под госгарантии тех же $1 млрд при самой низкой в нашей истории ставке в 1,471%.

Краткосрочное спокойствие

Но в краткосрочной перспективе украинские рынки вряд ли серьезно отреагируют на вчерашнее решение ФРС по ставке. По словам Андрея Шевчишина из Forex Club, более быстрой реакции стоит ожидать от наличного сегмента, который встретит новости из США расширением спреда между покупкой и продажей валюты. Таким образом, рынок страхует себя от возможных колебаний на внешних рынках и резких перекосов в спросе/предложении доллара уже в самой Украине.

Как подчеркивает Наталья Мильчакова, на межбанке ситуация будет довольно сдержанной из-за активности НБУ на рынке. Пользуясь ростом гривни последних месяцев, регулятор выкупает с рынка излишки валюты, пополняя за счет этого ЗВР. Только в мае Нацбанк купил на аукционах у банков $525 млн.

"На самом деле курс гривни в гораздо большей степени зависит от политики Нацбанка, чем от решений ФРС. Гривня является малоликвидной валютой, в отличие от валют многих других развивающихся стран, поэтому значительной активности спекулянтов на валютном рынке Украины не заметно. Следовательно, краткосрочные колебания, которые характерны для валют некоторых других развивающихся стран, почти не оказывают влияние на курс гривни в краткосрочном периоде", — говорит Мильчакова.

Финансовая периферия

В целом Украина в силу своих экономических особенностей (административные ограничения, слабый финансовый сектор плюс зависимость от экспорта) практически не реагирует на сравнительно локальные потрясения, от которых краткосрочно могут обваливаться глобальные рынки.

По словам Андрея Шевчишина, недавние рыночные шоки (Brexit, выборы президента США, досрочные выборы в Великобритании) обошли своим влиянием финансовый сектор Украины, а сами мировые рынки восстановились после этих шоков достаточно быстро. С другой стороны, украинская экономика остается незащищенной от глобальных рецессий, хотя и исторически реагировала на них по-разному.

"В гораздо большей степени на курс валюты влияет внутренняя ситуация в стране. Гривня практически проигнорировала падение азиатских рынков в конце 1997 года, но зато сильно пострадала от дефолта по гособлигациям в России в августе 1998-го. В сентябре 2008 года украинские власти уверяли, что "мировые кризисы на Украину не распространяются". Но потом началась паника, спрос на наличные доллары и евро резко вырос. Последний кризис 2014-2015 годов совпал с глобальным обвалом цен на сырье", — поясняет Наталья Мильчакова.