Долг не уместен

Май, июнь, август и ноябрь 2013 года станут пиковыми в долговой нагрузке на государственный бюджет. Об этом сказано в Среднесрочной стратегии управления госдолгом на ближайшие три года, приятой накануне майских праздников. Ключевые статьи, по которым Украине надо будет платить в 2013-м — погашение обязательств перед Международным валютным фондом и гособлигаций 2003 года выпуска. Как посчитали в Минфине, только на выплаты МВФ к декабрю 2013-го из казны уйдет более 22,8 млрд. грн. Часть этих денег — $634 млн. (чуть более 5 млрд. грн.) — Украина в феврале уже вернула.

Несмотря на изрядную сумму возвращенного долга, в первом квартале нынешнего года удалось выровнять платежный баланс и даже обеспечить дополнительный приток валюты — $1,82 млрд. Позитивному результату способствовало размещение евробондов, привлечение Кабмином других займов, выход на внешний рынок кредитования ряда банков и корпораций, а также приток иностранных инвестиций в размере $1,2 млрд.

Общий профицит финансового счета Украины (чуть менее $3,58 млрд.) во многом стал базисом макроэкономической стабилизации в январе-мае. Притока валюты оказалось достаточно, чтобы рассчитаться с МВФ и покрыть $1,75 млрд. дефицита по текущим операциям — на столько, по оценке НБУ, импорт товаров и услуг превысил экспорт за это время.

Практика относительности

Разработчики Стратегии настроены оптимистично — по их прогнозу, в 2013-2015 годах отношение объема госдолга Украины к ВВП увеличится с 30,6% всего лишь до 31% и не превысит отметки в 60%, которую считают критичной.

Около 30% ВВП — это немного, если сравнить госдолг Украины, скажем, с обязательствами США — около 100% ВВП, или $16,77 трлн., на средину мая. Усредненный уровень госдолга в 17 странах еврозоны — 90,6% ВВП по итогам 2012 года. "Многие в нашей стране полагают, что пока госдолг Украины не приблизился к 100% ВВП, опасаться дефолта не стоит. Но в действительности проблема для страны критически важная. Ведь дело же не только и не столько в том, большие у государства долги или небольшие и как они соотносится с ВВП", — говорит экс-министр экономики Виктор Суслов. На самом деле нужно учитывать, каким образом и для чего формировались такие долги, их структуру и, прежде всего, способность страны их обслуживать.

Поэтому вопрос расходования заимствованных средств становится таким актуальным. По официальным статданным, в 2009-2010 годах внешний долг госсектора (без учета обязательств НБУ и госкомпаний) вырос с $11,96 млрд. до $17,80 млрд. Тогда как внешние обязательства банков за это же время сократились с $39,47 млрд. до $30,86 млрд. Виктор Суслов полагает, что это не простое совпадение. Уже более пяти лет госдолг растет на фоне эквивалентного сокращения внешних долгов банков и корпоративного сектора. По словам бывшего чиновника, одна из технологий перекачивания корпоративных долгов в государственный в 2008-2010 годах в упрощенной форме была такой: НБУ выдавал банкам гривневые кредиты, которые те направляли на покупку валюты для погашения ранее взятых внешних обязательств.

С учетом переплетения бизнеса и государства в Украине проблему госдолга вряд ли стоит рассматривать в отрыве от обязательств ее резидентов. То есть логичнее было бы привязывать к ВВП показатель не только государственного, но еще и корпоративного сектора.

Долговая стратегия государства на ближайшие пару лет дает бизнесу достаточно реалистичные сигналы о двух потенциальных рисках: перезанимать становится все сложнее, а кредитные ресурсы могут подорожать.

Причем власти уточнили, что в 2013-2015 годах эти риски могут возрасти в силу ряда факторов, в том числе в силу падения спроса на украинские товары и услуги на внешних рынках. Аналитики CASE-Украина уточняют, что к концу текущего года дефицит по счету текущих операций может составить 8,4% ВВП с последующим снижением до 7,9% в 2014-м. Прогнозы прироста валового внутреннего продукта — плюс 0,5% по итогам 2013 года (при ИПЦ на уровне 3,2%) и плюс 4,3% в 2014-м (при ИПЦ в 6,9%).

В Ernst & Young считают, что необходимость выравнивания внешнеторгового баланса потребует от Украины привлечения новых кредитных ресурсов.

Формальный подход

В сложившихся обстоятельствах государство, несмотря на интенсивность выполнения обязательств в 2013 году, намерено нарастить госдолг — общий объем новых заимствований запланирован на уровне 135,5 млрд. грн. (31,4% власти планируют привлечь за рубежом), тогда как расходы по суверенным обязательствам (в том числе и внутренним) предполагаются на уровне 81,1 млрд. грн.

К слову, Минфин после месячного перерыва анонсировал на 21-е и 28 мая проведение в Украине аукционов по продаже госбумаг, номинированных в валюте. А министр финансов Юрий Колобов сообщил, что соглашение с МВФ о предоставлении Украине новой кредитной программы stand by (на общую сумму до $15 млрд.) может быть подписано в ближайшее время.

Тактически в действиях Кабмина есть рациональное зерно, однако сам путь привлечения внешнего финансирования без проведения реформ — использование внешних кредитов на цели потребления и выполнения обязательств по займам, срок выплаты по которым наступил, — бесперспективен. Известно, что в 2014 году государство намерено занять еще 131,4 млрд. грн., а в 2015-м — 125,6 млрд. грн. Между тем без реального — за счет прироста объемов экспорта товаров или услуг — улучшения платежного баланса, а также системного внутреннего реформирования в условиях глобальной рецессии вряд ли возможно усиление макроэкономических позиций государства. На выплаты по кредитам придется тратить все больше средств, что может повлечь за собой усиление налогового давления на реальный сектор, снижение объемов внутреннего потребления и т.д.

Давление государственного и совокупного долгов Украины уже ощутимо в валютной сфере, о чем не раз заявлял и бывший заместитель главы НБУ Сергей Яременко. Для удержания курса на уровне 8 грн. за доллар США Нацбанк регулярно проводит валютные интервенции на межбанке. При более низком курсе легче возвращать займы, но эта политика негативно отражается на реальном секторе — "гривневый голод" препятствует развитию производства в Украине.