- Категория
- Экономика
- Дата публикации
Евросоюз ждет ускорение инфляции?
До Октоберфеста в Мюнхене еще четыре месяца. Но цены за литровую кружку пива (масс) установлены уже сейчас: она будет стоить 8,9 евро. Год назад масс стоил 8,6 евро. Цена выросла на 3,5%. Это немало для времени, когда реальные зарплаты остаются на прежнем уровне. Но даже если не все бюргеры осенью отправятся в Мюнхен, тревога по поводу того, что деньги стоят все меньше и меньше, лишает покоя все большее людей. В недавнем опросе института Forsa 54% респондентов отметили, что у них "большой" или "очень большой" страх вызывает рост прожиточного минимума — с февраля он увеличился на 10%.
Причина для инфляционных опасений — это смесь из вялой денежной политики, стремительно растущих государственных долгов и слабого евро. После того как правительства стран еврозоны в начале мая приняли решение в отношении пакета спасения в размере 750 млрд. евро для "споткнувшихся" стран-должников, а Евроцентробанк объявил о покупке гособлигаций, граждане забили тревогу. Ничего удивительного. Ведь стремительно растущий госдолг и массивное печатание денег — это именно та комбинация, которая в 20-х годах прошлого века подарила гиперинфляцию Германии — сегодня самой мощной экономике Европы. А последствия падения Германии трудно даже представить. История повторяется?
Флирт с дефляцией
Для этого есть несколько причин.
Первая — то, что правительства по всему миру в последующие месяцы будут потуже затягивать ремни, чтобы залатать глубокие дыры в бюджетах. Более низкие расходы государств и более высокие налоги будут тормозить общеэкономический спрос. Это окажет давление на цены. В еврозоне консолидация госбюджетов снизит рост на 0,5%, подсчитали экономисты Commerzbank.
Вторая причина — то, что, чтобы снова стать конкурентоспособными, страны PIGS (Португалия, Италия, Греция, Испания) должны исправить последствия существенного роста зарплат в прошлые годы. Без их болезненного сокращения это вряд ли возможно. Но если будут снижаться расходы по зарплатам, предприятия могут уменьшать и цены на свою продукцию, чтобы выиграть доли рынка.
Стремительно растущий госдолг и массивная эмиссия — это именно та комбинация, которая в 20-х годах прошлого века подарила гиперинфляцию Германии
Что касается нефти, то тут на цены давят свободные производственные мощности OPEC (примерно 6 млн. баррелей в день), а также значительные складские запасы стран ОЭСР (около 2,7 млрд. баррелей). С начала мая "черное золото" подешевело почти на $20 — до $70 за баррель. По прогнозам экономистов UniCredit, цена на нефть снова может продемонстрировать тенденцию к росту только в следующем году.
Наконец, еще одной причиной является то, что проблемная ситуация в испанских сберкассах обострила банковский кризис в Европе. Это может поставить под сомнение разрядку в вопросе предоставления кредитов, которая наметилась в последние нескольких месяцев. Кредиты предприятиям в еврозоне по сравнению с прошлым годом сократились на 2,4%. "Если банки не будут предоставлять новые кредиты, это будет способствовать дефляции", — говорит Торстен Поллайт, главный экономист Barclays Capital в Германии.
С учетом всех этих причин, неудивительно, что для участников финансового рынка инфляция в настоящее время не является темой для обсуждения. На период с 2015 по 2020 год они рассчитывают в среднем на темпы роста дороговизны в 2,4% — всего на 0,4% выше, чем прогнозирует Евроцентробанк.
Свадьба с инфляцией
Опыт прошедших десятилетий показывает: если денежная масса сильно возрастает, то раньше или позже цены на товары, услуги и имущественные активы также вырастут.
"Увеличение денежной массы в настоящий момент практически равняется нулю", — говорит член правления ЕЦБ Юрген Штарк. Фактически M3 переживает застой с момента банкротства Lehman. Но если подъем укрепится, предоставление банковских кредитов снова начнет возрастать. Первые признаки этого уже есть. В марте банки в еврозоне предоставили на 2,6% больше кредитов частным домохозяйствам на строительство жилья, чем в прошлом году.
У коммерческих банков есть необходимое количество денег на увеличение кредитования, поскольку после банкротства Lehman центробанки обеспечили финансовый сектор миллиардными вливаниями. В еврозоне монетарный базис — сумма из наличных денег и кредитов центрального банка коммерческим банкам — с тех пор увеличился примерно на 50 %.
Конца не видно
К этому следует добавить, что из-за долгового кризиса ЕЦБ предлагает коммерческим банкам в рамках рефинансирования занимать у него столько денег, сколько им необходимо. В результате теперь не ЕЦБ, а коммерческие банки определяют, сколько денег центробанка вливается в финансовую систему.
То, что ЕЦБ и другие крупные центральные банки успеют завинтить денежный кран, прежде чем начнется инфляция, сомнительно. Потому что для того чтобы ликвидировать долговые горы в госбюджетах, в принципе, есть только четыре возможности: экономия, рост, госбанкротство и инфляция. Но так как политики боятся госбанкротства как черт ладана, высокие темпы роста не предвидятся, а жесткая экономия стоит политического большинства, уже скоро "должно возрасти давление на ЕЦБ с целью допустить более высокие темпы инфляции", пророчит Поллайт.
Понятно, что более высокие темпы инфляции вызывают рост процентных ставок, а вместе с ними издержек по рефинансированию государства. Но чем длиннее сроки выплат по долгам государства, тем меньше опасность того, что правительство "бросится на штыки" растущих процентов. В Германии срок выплат по госдолгам в 5,8 лет сравнительно короток. А Греция (7,7), Италия (7,2), Франция (6,9) и Испания (6,7), напротив, имеют более длительные сроки выплат. Поэтому вызванные инфляцией более высокие проценты не станут для них болезненными так быстро, как для Германии. Это говорит в пользу того, что давление на ЕЦБ в сторону большей инфляции придет, прежде всего, из этих стран.
А в то, что евроцентробанк будет сопротивляться политическому давлению, уже никто не верит. С тех пор, как ЕЦБ согласился на покупку гособлигаций. "ЕЦБ стал ближе к политике и будет оказывать меньшее сопротивление давлению в пользу инфляции", — считает Кремер. Тем более, если другие крупные центробанки, такие, как американская ФРС или Банк Англии, в течение следующих лет не будут жестко придерживаться своих обещаний по обеспечению стабильности. Уже сейчас экономисты требуют от США решиться на большую инфляцию, чтобы реально "расплавить" долги государства.
С 2013 года инфляция в ЕС возрастет до четырех процентов
В ближайшие годы в еврозону из-за границы придет еще несколько факторов для инфляции в ЕС. Многие азиатские страны привязали свои валюты к доллару. Чтобы не допустить ревальвации своих денег, они держат фиксированной разницу между своими процентными ставками и процентными ставками в США, хотя их экономикам на фоне высокого роста лучше подошли бы и более высокие процентные ставки. В результате, слишком мягкая денежная политика угрожает перегреть экономики в Азии и сильно поднять цены. В Китае ставка инфляции в апреле достигла 2,8% — наивысшего уровня за последние 18 месяцев.
Растущие цены на мировом рынке и слабый евро — это классическая комбинация для импортированной инфляции. Уже сейчас европейские предприятия чувствуют давление. По данным фирмы Markita, предоставляющей финансовые услуги, в недавнем опросе менеджеры по закупкам жаловались на "общее подорожание исходного сырья". Рост оказался самым высоким за последние два года. Повышение цен на сырье они, в свою очередь, закладывают в цену сбыта своей продукции. И по мере того, как экономика будет оживать, предприятия смогут навязывать своим потребителям более высокие цены. Главный экономист Commerzbank Кремер ожидает, что начиная с 2013 года темпы инфляции будут составлять в 3-4% в год. Если он окажется прав, понадобится, пожалуй, не так много времени, чтобы литровая кружка пива на Октоберфесте стоила больше 10 евро.