Мечта тысяч акционеров

Большинство институциональных инвесторов в Украине имеют в своих портфелях довольно крупные пакеты отечественных акционерных обществ. Соответственно, рассчитывают получать на них дивиденды. Даже население Украины, ориентирующееся в вопросах фондового рынка достаточно плохо, одно знает точно — на акции должны выплачиваться дивиденды. Но в наших условиях это редкость

В БОЛЬШИНСТВЕ случаев, даже если выплата дивидендов (по крайней мере, мелкому акционеру-гражданину) и происходит, то их сумма не окупает даже затрат на проезд для их получения.

Достаточно разумно в этом случае поступил Крымский содовый завод. По итогам деятельности за 1999 г. он выплатит 0,0074 коп. на одну акцию (номинал 1 грн.). Однако выплата дивидендов будет осуществляться только в случае, если сумма составит не менее 5 грн. В противном случае, дивиденды аккумулируются и хранятся на счету акционера. Но это не единственная проблема. Большинство предприятий Украины вообще дивиденды не выплачивает, в основном, по причине собственной убыточности.

Но проблема с выплатой дивидендов упирается еще и в отсутствие защиты прав мелкого акционера.

По словам инвестора, владеющего 20% акций одного из эмитентов, за 5 лет он не получил ни копейки, поскольку трудовой коллектив, "Меряющийся основным акционером, получает все и так — в виде различных премий, социальных выплат и т.д., и т.п.

Согласно теории Миллера-Модильяни, изменения в распределении капитала не влияют на цену акций. Реальность это опровергает. Акции "Укрнефти" начинали рост в аккурат перед началом проведения общих собраний акционеров, и инвесторы рассчитывали на дивиденды (см. график внизу). Можно, конечно, сказать, что данное предприятие — исключение, так как является флагманом украинского реального сектора, но такое же положение вещей характерно и для других продвинутых" эмитентов, того же "Укрречфлота". Такие, как они выпускают депозитарные расписки, без проблем раскрывают о себе информацию, привлекают иностранных инвесторов. И, как правило, эффективно работают — с реальной, а не "бумажной" прибылью. Так что платите дивиденды, господа эмитенты!

Комментарий

Сергей ОКСАНИЧ, президент ИК "КИНТО":

- НА БОЛЬШИНСТВЕ предприятий прибыль, на самом деле, бумажная. Конкретный пример — "Днепроэнерго". Государство на собрании акционеров через своих представителей приняло решение о направлении 50% прибыли на выплату дивидендов. Формально — да, по бухгалтерскому учету у них есть прибыль, и, возможно, должны быть дивиденды. Но реально у них нет оборотных средств, и вся эта прибыль — бумажная и нереальная. Сегодня, приняв решение о выплате дивидендов, компанию можно просто уничтожить.

Таких примеров много. Когда экономика бартеризирована, прибыль еще не означает наличия реальных средств на выплату дивидендов.

Все выходят из этого положения по-своему. "Днепрошина", например, пробовала дивиденды шинами платить и т.д. У большинства же предприятий или вообще прибыли нет, или она бумажная. Когда нет нормального денежного обращения, выплата дивидендов по сути является перенапряжением предприятия. Даже на тех предприятиях, где у нас контрольный пакет акций, мы не ставим вопрос о выплате дивидендов. Мы понимаем, что это недальновидная политика в данной ситуации. Сейчас наша задача состоит в том, чтобы предприятия выживали. Дивиденды они начнут платить, когда станут нормально функционировать.