Любители экзотики

Все прошло неожиданно оперативно. "No English", — пробормотала сначала банковская служащая. Но уже через минуту в окошке номер три небольшого филиала Торгово-промышленного банка Китая в Пекине появляется переводчица. Открыть счет в юанях не проблема, говорит банковский клерк и заполняет два формуляра. То, что клиент иностранец и заявляет, что не проживает в Китае, ее не смущает. "Нет проблем, мы укажем адрес гостиницы", — предлагает она и записывает в форме "Кемпински". Визу показывать тоже нет необходимости. Переводчица сообщает, что в своей стране клиент сможет снять деньги со своего счета в любом банкомате с красно-зелено-синим логотипом Union Pay. Через десять минут клиент покидает банк, держа в руках сберегательную книжку и банковскую карту — мечта любого инвестора, и не только европейского, страхи которого по поводу девальвации евро настолько велики, что заставляют искать альтернативу. Китай согласился постепенно ревальвировать свою искусственно заниженную валюту. Перспектива выглядит весьма привлекательной.

Но особой радости от этого человек из "Кемпински" пока испытывать не должен. Каждый, кто открывает счет в Китае, должен быть зарегистрирован там — это закон. Банковские служащие в пекинском филиале просто проигнорировали его скорее всего потому, что получили сверху приказ активно привлекать денежные вклады.

Частные инвесторы, кто побаивается государственной задолженности и инфляции, cкупают валюты стран с быстроразвивающейся экономикой, не отягощенных долгами. Так делают все больше и больше участников рынка. Только в немецких банках с начала года в два раза возросло количество счетов частных клиентов в других валютах, прежде всего франках и кронах. Аналогично обстоят дела у дилеров золота, которые продают европейцам крюгерранды и килограммовые слитки. Золото купить легко. Но как обстоят дела с инвестированием в иностранную валюту? И во что выливаются такие операции? "Частные инвесторы обеспокоены, и это правильно, ведь еврозона трещит по швам", — говорит Ульрих Штефан, глава отдела стратегического инвестирования частных и корпоративных клиентов Deutsche Bank. Еврозона постепенно превращается в трансфертный союз, в котором Германия берет на себя обязательства покрывать долги слабых, не справившихся с этим самостоятельно стран. Внедрение программы выкупа Европейским центральным банком гособлигаций стран-должников спасает слабые южные страны от разрушительно высоких процентных ставок. Однако этот механизм действует по такому же принципу, как и печатание денег, увеличивая риск инфляции. "Евро рухнет", — утверждает Алан Гринспен, бывший глава ФРС США.

"Новая мягкая валюта" Из уст Гринспена это звучит странно, поскольку ситуация в США ничуть не лучше: беспрецедентно высокий уровень задолженности, потеря рейтинга ААА, нарастание рецессии. Вся надежда только на новые выпуски облигаций, а значит, ФРС вновь запустит печатный станок, что увеличивает риск инфляции и, вероятно, ослабит доллар. Для японской иены все выглядит так же печально: Moody"s уже снизило кредитный рейтинг страны, страдающей от долгов и рецессии, до Aa3 — на три ступени ниже высшего уровня. "Старая твердая валюта — фунт, доллар США, иена и евро — стали новыми мягкими валютами", — ставит печальный диагноз валютный эксперт Commerzbank Майкл Отт.

Теперь европейцы для обеспечения надежности своих сбережений всерьез задумываются о необходимости диверсифицировать свои банковские вклады.

Упоение франками Валютное убежище номер один — швейцарский франк. За первое полугодие его курс возрос на 28%, что практически сравняло стоимость франка со стоимостью евро. Инвесторы даже платят Швейцарии за то, что страна дает разрешение одалживать ей деньги. Курс гособлигаций, которые будут погашены в течение 18 месяцев, вырос более чем на 106%. При ставке 4% доходность ценных бумаг составляет -11%, то есть имеет отрицательное значение. Поскольку размер швейцарской экономики очень мал, преувеличенный спрос встречается с ограниченным предложением, что приводит к перекосам в ценообразовании.

В целом швейцарская экономика страдает от этого. Питер Атанас, член совета директоров компании-производителя лифтов Schindler, называет высокий обменный курс "станком для уничтожения прибыли".

Теоретически франк сильно переоценен. Если отталкиваться от теории паритета покупательной способности, при котором экономисты сравнивают, сколько единиц разных валют необходимо для покупки определенного набора товаров, швейцарский банк Sarasin должен поддерживать курс на уровне 1,35 франка за евро.

Если же верить индексу БигМака, который рассчитывается британским The Economist на основе стоимости гамбургера в разных странах мира, курс франка по отношению к евро завышен на целых 60%. Другими словами, если кто-то все еще надеется на дальнейшее повышение курса швейцарского франка, он делает рискованную ставку. По словам Александра Коха из UniCredit, в среднесрочной перспективе обменный курс возрастет с 1,15 до 1,30 франка за евро. Хотя не исключено, что в случае обострения кризиса евро курс франка может взлететь вверх. Но тогда, по мнению эксперта по иностранной валюте Commerzbank Ульрике Рондольф, Национальный банк Швейцарии "немедленно вмешается". Уже сейчас центральный банк принимает активное участие в стабилизации обменного курс франка к евро, чтобы сохранить процентные ставки близкими к нулю. Швейцария уже не раз грозила ввести контроль потоков капитала и привязку франка к евро. Однако это мало повлияет на замедление процесса дальнейшего повышения курса франка. "Пока неприятие риска инвесторами остается на высоком уровне, позиции франка вряд ли ослабятся", — считает Вероника Шахенмайр-Шлик из швейцарского частного банка Pictet.

Норвегия — страна избытков Подорожание швейцарского франка обусловлено притоком капитала инвесторов. Но на рост курса национальной валюты большое влияние оказывает также сальдо счета текущих операций страны, которое является своеобразным индикатором соотношения спроса и предложения национальной валюты. Профицит этого сальдо указывает на повышенный спрос на валюту, как в богатой на нефть и газ Норвегии. Судьба местной кроны зависит от цен на нефть: если они падают, уменьшается и стоимость кроны. Однако вероятность падения цен до критического уровня, с которым государство не справится путем операций на открытом рынке, практически равна нулю: в распоряжении норвежских государственных фондов более 350 млрд. евро. "В Норвегии отсутствуют риски падения валютного курса", — утверждает валютный консультант Helaba Кристиан Апельт. Десятилетние норвежские гособлигации в настоящее время обеспечивают процентный доход на 0,3 п.п. выше по сравнению с немецкими гособлигациями. "Процентное преимущество кроны перед евро, скорее всего, будет увеличиваться", — предполагает Апельт. Центральный банк, вероятно, снова повысит процентные ставки, что может привести к дальнейшему увеличению доходности гособлигаций. "Однако глобальная погоня за безопасными инвестициями может противодействовать этому эффекту", — продолжает Апельт. Инвесторы массово скупают норвежские облигации, цены на них растут, а прибыль, соответственно, падает. Валютный эксперт Андреас Ханер из Allianz Investors Global не склонен переоценивать роль норвежской валюты: "Хотя норвежская крона остается очень дорогой, это всего лишь приятное дополнение к здоровым государственным финансам Норвегии и ее устойчивым доходам от добычи нефти".

В Швеции, в отличие от страны-соседки, наблюдается растущий бюджетный дефицит, но долговой кризис стране пока не угрожает, поэтому некоторые инвесторы из зоны евро предпочитают вкладывать в шведские кроны. "Швеция имеет самые высокие темпы экономического роста в Европе, которые в 2011 году предположительно составят 4-5%", — отмечает Ульрих Штефан. Быстро развивающаяся экономика является движущей силой обменного курса, поскольку экономический рост отображает высокую продуктивность труда, а следовательно, высокую конкурентоспособность на мировом рынке. Эксперты SEB указывают на некоторое замедление роста экономики. "Тем не менее финансовая база Швеции гораздо прочнее, чем еврозоны", — рассуждает аналитик SEB Томас Кебель.

Валюта кенгуру В условиях глобальной инфляции преимущество имеют страны, экспортирующие сырье. "Если цены растут, их валюта выигрывает", — полагает Апельт. Австралийский доллар рассматривается как сырьевая валюта. Поэтому "и в печали, и в радости" австралийский доллар всегда идет в ногу с рыночной конъюнктурой. Замедляется рост, падает спрос на сырье в мире, снижаются цены, австралийский доллар теряет в цене. Инвесторы, вкладывающие в австралийский доллар, должны быть готовы к подобным колебаниям. Так, вследствие биржевого краха австралийская валюта за короткое время упала на 7%.

Привлекательными и одновременно опасными выглядят относительно высокие процентные ставки. По сравнению с немецкими облигациями ставки по десятилетним суверенным облигациям Австралии на 2 п.п. выше. "Благодаря нулевым процентным ставкам Америка бесплатно предоставляет деньги, что делает австралийский доллар относительно интересным для инвесторов", — говорит Ульрих Штефан. "Инвесторы берут дешевые займы в США и вкладывают их в Австралии, спрос таких "кэрри-трейдеров" подталкивает курс австралийской валюты вверх. Как только активность "трейдеров" снижается, австралийская валюта заметно ослабевает", — замечает Отт.

Сырьевой валютой, по сути, является также канадский доллар. Канада выигрывает благодаря месторождениям нефтеносного песка. "Предпосылки для дальнейшего укрепления канадского доллара, безусловно, есть", — считает консультант DZ-Bank Соня Мартен. Однако тут тоже не все так гладко: 75% канадского экспорта идет в США. "США и Канада как старший и младший братья: если не доверяешь одной валюте, не покупай вторую", — заключает Штефан.

Азия зовет"Курс сингапурского доллара по отношению к швейцарскому франку в Азии растет", — констатирует Апельт. В городе-государстве уже в течение многих лет наблюдается профицит счета текущих операций. На волне кризиса в Европе и Америке управляющие инвестфондами в Сингапуре готовятся к еще более сильному притоку капитала. Это еще больше может поднять сингапурскую валюту в цене. Но и тут найдется ложка дегтя: ни одна азиатская страна не зависит так сильно от состояния мировой экономики, как Сингапур. В целом финансовая система Сингапура весьма здорова: оба государственных фонда имеют в распоряжении более 250 млрд. евро. Тем не менее приобрести гособлигации не так уж просто, иногда это не под силу даже крупным международным банкам.

Сложнее дело обстоит с вложениями в китайских юанях. В среднесрочной перспективе Пекин стремится к ежегодной пятипроцентной ревальвации валюты. Китайские власти знают: если они хотят реформировать свою экономику, повысить частное потребление и уменьшить зависимость от американских должников, в долгосрочной перспективе они должны отказаться от привязки валюты к доллару и превратить юань в конвертируемую валюту. Контроль за движением капитала в Китае становится более либеральным. С начала текущего года китайским компаниям разрешено размещать иностранные инвестиции в юанях. С января Bank of China в Нью-Йорке предлагает открытие счетов в юанях. В день разрешается обменивать до $4 тыс. Такие компании, как McDonald"s, выпускают облигации в китайской валюте, чтобы в дальнейшем финансировать свою экспансию в Поднебесной.

Но в Европе есть и такие, кто остается верным евро и хеджирует свои валютные риски по-своему, как клиенты Deutsche Bank. Пожилые немцы, стоя перед кассой, размахивают купюрой перед носом кассира: "Посмотрите на буквы и серийный номер, — возмущаются они, — банкноты с буквами Т, Y и М мы ни за что не примем". На евробанкнотах T обозначает Ирландию, Y — Грецию, а М — Португалию. Эмоциональные пенсионеры не желают видеть банкноты стран, не заслуживающих доверия, принимая лишь те, на которых значится немецкая X.

Конечно, они могли бы сделать то же самое, вкладывая в гособлигации Германии. Однако с учетом инфляции речь шла бы скорее не о доходе, а о возможности денежных потерь. А вот в случае развала валютного союза шансы немецкого евро на рост будут даже выше, чем у швейцарского франка. В этом смысле старики уже вложили свои средства в надежную и самую твердую валюту мира: немецкую марку.