- Категория
- Финансы
- Дата публикации
Аналитический обзор: Нет ликвидности — нет движения курса
Вот уже пять недель обменный курс на межбанке колеблется в боковом тренде в пределах коридора 8,05-8,25 гривен за доллар (во вторник, 24 ноября, межбанк закрылся на уровне 8,07 гривен за доллар).
С одной стороны, в течение этого времени было мало новостей, которые могли бы существенно повлиять на курс. С другой — политика сильного ограничения ликвидности, начатая НБУ еще летом, дает свои плоды. На сегодняшний день остатки на корсчетах банков составляют 13-14 млрд. грн., что является минимальным уровнем с начала года. Даже когда на рынке появляются те или иные дестабилизирующие новости, тотальный дефицит гривневого ресурса просто не дает рынку возможности развить сколь-нибудь сильный импульс движения.
С фундаментальной точки зрения на украинском валютном рынке объемы спроса и предложения валюты сейчас намного более сбалансированны, чем в предыдущие месяцы. В октябре-ноябре нагрузка по внешним долгам несколько снизилась, а внешняя торговля сводится с нейтральным сальдо. При этом платежи за импорт газа продолжают обеспечиваться внерыночными ресурсами (резервы НБУ или полученные от МВФ средства), что обуславливает валютный профицит по внешней торговле.
Подписывайтесь на Telegram-канал delo.uaНБУ уже больше двух месяцев не выходил на открытый рынок с интервенциями. Регулятор ограничивался все это время лишь внерыночной поддержкой платежей за газ и аукционами для заемщиков-физлиц. Таким образом, НБУ смог войти в режим экономии своих резервов.
На сегодняшний день потенциал возмущения спокойствия на валютном рынке остается лишь в наличном сегменте. Курсовое затишье и отсутствие мощного негативного новостного фона не дают оснований для формирования ажиотажного спроса. Выплаты вкладов Укрпромбанка пока что продвигаются медленно, и при условии их равномерности резких всплесков спроса на валюту можно избежать.
Впрочем, Нацбанк уже готовится к возможному росту ажиотажа у обменников.
20 ноября вступило в силу его постановление, сильно ограничивающее динамику розничных курсов. Теперь банки не могут менять курсы обмена валют в течение дня. Это уже сегодня очень сильно усложняет работу со «вторичными» валютами: евро и рублем. Ведь в течение дня котировки этих валют к доллару могут сильно колебаться, и банки будут вынуждены либо заранее ставить расширенную маржу, либо прекращать операции с ними в течение рабочего дня. При этом НБУ «подстраховался» против расширения маржи между курсами покупки и продажи, закрепив за собой право устанавливать ее предельный уровень. Пока что он не установлен, однако ранее НБУ озвучивал ориентир маржи в 2%, чего может быть недостаточно для бесперебойной работы обменников, например с тем же евро. Часто бывает ситуация, когда в течение дня колебания на международном «Форексе» достигают 1,5%.
Впрочем, данное решение является «бомбой замедленного действия» для наличного рынка. Опыт осени 2008 года свидетельствует, что такие ограничения не предотвращают волатильность обменного курса, а скорее усиливают ее и способствуют развитию теневого рынка иностранной валюты. Таким образом, НБУ рискует своими благими намерениями интенсифицировать возможные курсовые скачки в течение психологически опасного для стабильности валютного рынка избирательного периода. Мы не ожидаем перехода курса через отметку
8 гривен за доллар. До весны курс будет колебаться в диапазоне гривен за доллар, с целевым ориентиром на 6-месячную перспективу в 8,5 гривен за доллар.
Алексей БЛИНОВ
экономист Astrum Investment Management