Аналитический обзор: Сейчас стоит покупать облигации банков и "Азовстали"

прошедшей неделе (с 16 по 22 февраля) котировки кредитно-дефолтных свопов Украины снизились на 25,4 базисных пункта (б.п.) — до 945,6 б.п. Это свидетельствует о том, что оценки инвесторами рисков суверенного дефолта Украины снижаются, что связано в первую очередь с не оправдавшими себя опасениями политической дестабилизации после второго тура президентских выборов. Стоит отметить, что спрэд между украинскими CDS и свопами стран с аналогичным уровнем суверенного риска, таких как Аргентина и Венесуэла, расширяется и на 22 февраля составляет 163 б.п. к аргентинским CDS и 108 б.п. к венесуэльским CDS, тогда как еще в начале года украинские кредитно-дефолтные свопы торговались значительно выше свопов данных стран.

Доходность падала

На прошедшей неделе практически все украинские еврооблигации были подвержены снижению доходностей. Так, суверенный выпуск «Украина»-11 снизил доходность на 0,8 процентных пункта (п.п.) — с 10,2% до 9,4%. Аналогичная ситуация наблюдалась и с более длинными суверенами — доходность выпусков «Украина»-13 и «Украина»-17 снизились на 0,8 п.п. и 0,5 п.п. и в текущее время составляют 10,1% и 9,9% соответственно.

Вслед за переоценками суверенных рисков росли котировки и квази-суверенных заемщиков. Так, еврооблигации «Нафтогаз»-14 показали падение доходности на 0,8 п.п. — с 12,0% до 11,2%. Выпуски государственного Укрэксимбанка с погашением в 2011 и 2016 годах также показали падение доходностей — Укрэксимбанк-11 на 0,8 п.п. — до 11,7%, Укрэксимбанк-16 на 0,3 п.п. — до 11,8%. Единственные бумаги, которые не были подвержены общей тенденции, — еврооблигации «Киева». Так, выпуск «Киев»-11 сохранил свою доходность в 16,2%.

В сегменте банковских еврооблигаций продолжила снижаться доходность выпусков ПриватБанка. Доходность выпуска с погашением в 2012 году снизилась на 0,3 п.п. — до 14,5%, а более длинный выпуск с погашением в 2016 году — на 0,1 п.п. (до 14,7%).

Неизменной осталась доходность евробондов Альфа-Банка-12 — 14,3%, бумаги УкрСиббанк-11 понизили доходность на 0,3 п.п. — до 9,8%. В сегменте корпоративных еврооблигаций серьезных изменений не произошло. Выпуск «Азовсталь»-11 показал небольшое снижение доходности — с 13,8% до 13,7%, доходность МХП-11 снизилась на 0,4 п.п. — до 14,2%. Доходность бумаг «Интерпайп»-10 и «Киевстар»-12 сохранились на уровне 68,0% и 9,0% соответственно.

Покупайте бумаги банков и «Азовстали»

В текущее время мы сохраняем рекомендации покупать евробонды Укрэксимбанк-11, ПриватБанк-12, Альфа Банк Украина-12 и «Азовсталь»-11, которые являются, по нашему мнению, оптимальными по соотношению риск/доходность. При текущих уровнях доходности мы также рекомендуем покупать выпуски «Киева» — спрэды бумаг неоправданно велики к суверенным (к примеру, выпуск «Киев»-11 торгуется со спрэдом в 7 п.п. к суверенным бумагам).

Максим Штепа,

аналитик ИГ «Сократ»