Мнение: Кабмин пытается минимизировать объем выпуска НДС-облигаций

Александр ПЕЧЕРИЦЫН, 
начальник отдела анализа финансовых рынков ING Bank (Украина)

Несоответствие объема выпущенных НДС-облигаций ранее заявленному уровню в подтверждает неготовность реестра собственников бумаг. При этом, очевидным является намерение правительства минимизировать объем выпуска НДС-облигаций, чтобы снизить нагрузку на бюджет.

 Кроме того, сохранение роста задолженности по выплатам НДС экспортерам в текущем году и превышение уровнем данной задолженности объема, предусмотренного в бюджете на его погашение заставляет правительство минимизировать объем выпуска НДС-облигаций, поскольку становится очевидным, что выпуск НДС-облигаций может быть повторен в ближайшие месяцы, чтобы погасить задолженность, накопившуюся во втором полугодию либо ту, которая не была включена в первый выпуск НДС-облигаций.

Однозначно можно сказать, что доходность второго транша будет отличаться от доходности первого, поскольку достаточно небольшой объем первого транша не был привлекательным для большинства инвесторов. Таким образом, доходность по данным облигациям включала достаточно значительную премию за низкую ликвидность. Доходность второго транша будет в значительной мере зависеть от планов МинФина по выпуску следующих траншей. Если, как и ожидалось, правительство выпустить третий транш на 8 млрд. грн. уже сегодня, предложение НДС-облигаций на рынке резко повысится, что может сохранить доходности по ним на достаточно высоком уровне (18-19%) в ближайшие 1-2 месяца.

В то же время, поскольку НДС-облигации в настоящий момент являются более привлекательным инструментом для инвесторов, чем ОВГЗ либо Еврооблигации, мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе спрос на них повысится и доходность, соответственно, снизится до уровня, близкому к доходности ОВГЗ со сходной дюрацией.