Конец галицкого чуда

К маленькому районному центру Радехов во Львовской области сейчас приковано внимание менеджеров московского муниципального БМ Банка. Местные молочники из компании "Галичина" хотят провести повторную реструктуризацию долгов по облигационным займам. Но с планами москвичей это не совпадает. Они настроены решительно и требуют уплаты долгов через суд. После скандальной истории вхождения Альфа-Банка на ДЭМЗ это второй прецедент, когда российский банковский капитал повел себя неуступчиво в отношении своих должников, обладающих активами в Украине.

162 млн. грн. долга при нынешней финансовой погоде оказались для "Галичины" неподъемной ношей. Закачав в модернизацию оборудования в течение предыдущих пяти лет десятки миллионов долларов, сегодня львовские молочники рискуют все потерять. Единственный выход из ситуации — объединение с соседями, волынской "Западной молочной группой" Игоря Еремеева. Но и это слияние остается под вопросом до тех пор, пока все кредиторы не одобрят план повторной реструктуризации.

Любимец кредиторов

Начиная с 2005 года основным кредитором компании становится Райффайзен Банк Аваль. В "Галичине" рассказывают, что с этим учреждением они плодотворно сотрудничают фактически со дня основания компании. С 2007 года одним из ключевых инструментов привлечения средств для "Галичины", которая на то время уже занимала 5% рынка цельномолочной продукции, стало размещение облигаций. В 2007-2008 годах молочный рынок Украины быстро рос — потребление цельномолочной продукции ежегодно увеличивалось на 5-7%, а "Галичина" показывала отличные финансовые результаты. Например, по итогам 2007 года чистая прибыль компании выросла в 2,4 раза при EBITDA 13,1%. Поэтому желающих приобрести облигации было достаточно. В 2007 году компания выпустила облигационные займы серий "А" и "B" на общую сумму 30 млн. грн., а также серии "С" годом позже. В компании сообщают, что по итогам выпуска облигаций наиболее крупными держателями бумаг стали российский Сбербанк, БМ Банк, Проминвестбанк, Кредобанк, ПУМБ, АКБ "Форум", Конверсбанк, а также несколько страховых компаний: "Уника", "Аска-життя", "Дженерали Гарант страхування життя".

При этом на момент выпуска облигаций компания уже обладала высокой долговой нагрузкой — коэффициент "чистый долг/EBITDA" на конец 2007 года уже составлял 3,8, рассказал аналитик ИГ "Сократ" Максим Штепа. "Можно сделать вывод, что "Галичина" надеялась в будущем рефинансировать задолженность", — отметил эксперт. И в канун кризиса банки продолжали доверять львовским молочникам. В 2008 году Райффайзен Банк Аваль увеличил кредитный лимит для ЗАО "Галичина" на 8,71% — до 98,727 млн. грн. Тогда же Радеховский молокозавод получил от австрийцев кредит в размере 8,6 млн. грн. под залог собственности.

В конце 2008 года рейтинговое агентство "Кредит-рейтинг" присвоило эмитенту рейтинг uaВВВ. Агентство отметило стабильные позиции компании на рынке кисломолочной продукции, но посчитало, что уровень кредитного рейтинга ограничивается низкой ликвидностью компании в условиях сложной ситуации на финансовом рынке. Отмечалась неопределенность относительно возможности рефинансирования обязательств. По данным агентства, на 31 декабря 2008 года предприятие имело задолженности по 64 кредитным соглашениям на суму 141,8 млн. грн., что на 64% превышало задолженности на начало года, а также задолженность по процентным облигациям двух выпусков серий "A", "B" и "C" объемом 60 млн. грн. При этом большую часть заемных средств было сформировано в гривнях, что в условиях девальвации национальной валюты ситуацию с уровнем долговой нагрузки, по крайней мере, не ухудшило. Впрочем, не обладая значительными экспортными позициями, "Галичина" использовать данный факт себе во благо не смогла.

Подножка Москвы

По данным ИГ "Сократ", на конец сентября 2009 года у компании "Галичина" было около 150 млн. грн. долгов, из которых 65 млн. грн. составляли долгосрочные банковские займы, 45,7 млн. грн. — прочие долгосрочные финансовые обязательства и 39,3 млн. грн. — краткосрочные кредиты банков. Владимир Петрин отметил, что общий уровень долговых обязательств компании на сегодня составляет 162 млн. грн. и уменьшать или увеличивать их в 2010 году она не планирует.

20 марта текущего года "Галичина" официально сообщила о своих намерениях осуществить очередную реструктуризацию задолженности по облигациям серии "А", "В" и "С" и пригласила к обсуждению предложения кредиторов с целью достижения консенсуса относительно условий реструктуризации. В компании утверждают, что официальные приглашения к обсуждению вопроса отправлялись всем без исключения держателям облигаций. "Только Банк Москвы, не вникая в трудности украинских производителей, занял жесткую позицию, не идя ни на какие на компромиссы. Более того, пользуясь различными незаконными решениями судов, он систематически препятствует деятельности предприятия и дискредитирует его", — сетует Владимир Петрин. Но в банке думают по-другому. Заместитель председателя правления БМ Банка Тарас Кияк рассказывает, что ранее между банком и "Галичиной" была достигнута договоренность по реструктуризации выплат по облигациям серий "А" и "С". "На протяжении короткого времени "Галичина" выполняла свои обязательства, но с ноября 2009 года выплаты практически прекратились, что вынудило нас обратиться в суд", — объясняет он. При этом банкир считает, что сумма к выплате по облигациям "Галичины", находящимся в портфеле БМ Банка, является незначительной в сравнении с объемами выручки эмитента. В банке намерены вернуть инвестицию, сделанную в облигации ЗАО "Галичина", в предусмотренном законодательством порядке. Аналитик Максим Штепа считает, что банк, скорее всего, намерен выкупить бумаги или же таким образом добиться более выгодных условий реструктуризации. В то же время существует и другое мнение. Так, по словам аналитика консалтинговой компании "ААА" Марии Колесник, БМ Банк не идет на реструктуризацию ввиду наличия собственных финансовых проблем — у банка нет денег. При этом, по ее мнению, риск дефолта "Галичины" сейчас очень высокий.

Угроза банкротства заставляет собственников компании искать пути к сохранению бизнеса. Выходом из ситуации может стать объединение с "Западной молочной группой". В компании "Галичина" подтверждают, что документы по объединению уже находятся на рассмотрении в АМКУ. Слияние позволит компаниям минимально повышать цены на продукцию и таким образом сохранить долю на ключевом для себя рынке Западной Украины. Мария Колесник уверена, что до решения вопроса о реструктуризации долгов слияния этих двух компаний ожидать не следует. "Слияние подразумевает объединение двух равноценных активов, в противном случае речь может идти о поглощении более сильной компанией более слабой", — считает эксперт.

Одному из собственников компании "Галичина" бизнесмену Андрею Королю в ближайшем времени предстоит проявить весь свой предпринимательский талант, дабы избежать банкротства. По всей видимости, покупка двумя кипрскими компаниями 49% пакета акций ЗАО "Галичина" в феврале свидетельствует о том, что соответствующие действия уже начались.