Корпоративный рентген

Украинские компании осваивают глобальные стандарты финансовой отчетности.

Иностранным аудиторам в Украине впору создавать свою ассоциацию выпускников. Представителей "большой четверки" можно встретить в самых разных компаниях — от металлургических до производства соков. Крупнейший частный холдинг Украины — "СКМ" — на определенном этапе управлялся сплошь и рядом выходцами из PwC.

Экспансия аудиторов в бывших украинских компаниях — внешний признак того, какой важной для отечественных предприятий стала корпоративная отчетность. Постепенно из "филькиной грамоты" для налоговой балансы, отчеты о движении денежных средств и о прибылях становятся более-менее адекватными индикаторами бизнеса. Причина честности кроется в необходимости привлечь внешнее финансирование или продать свой бизнес.

"Финансовая отчетность играет важную роль в тех случаях, когда предприятие пытается привлечь капитал — как заемный, так и путем выпуска ценных бумаг, как на национальном рынке, так и за рубежом. Как правило, одним из основных требований к компаниям, которые пытаются привлечь инвестиции или получить заемные средства, является раскрытие информации о финансовых результатах и аудиторская проверка", — говорит управляющий партнер KPMG Мейсон Токарж.

На пути к одному стандарту

Первое, к чему приступают компании, работающие с иностранными инвесторами или банками, — это к созданию отчетности по международным стандартам. Как утверждают топ-менеджеры, одним из главных препятствий для ускорения самого процесса выхода является финансовая отчетность предприятий, которую необходимо привести к международным стандартам — то есть сделать читабельной для иностранного инвестора. "Я бы описал МСФО ("международные стандарты финансовой отчетности") как "окно", через которое заинтересованные стороны могут взглянуть на предприятие", — говорит в подтверждение Джон Ньюнан, партнер отдела аудита PricewaterhouseCoopers в Украине.

Учитывая, что международные стандарты более детализированы, особенно в отношении новых финансовых инструментов и оценки активов, зачастую одно и то же предприятие по национальным и международным стандартам может иметь различную инвестиционную привлекательность. В доказательство финансовый директор компании "XXI Век" Тарас Кутовой приводит следующий пример: инвестиционное имущество (имущество, которое сдается в аренду с целью получения прибыли. — Ред.) может отображаться в украинском учете по исторической стоимости, а в МСФО — по справедливой рыночной стоимости, которая, как правило, отличается от исторической в несколько раз. Этот факт подтверждают и в компании KPMG.

"Хотя украинские П(с)БУ и МСФО во многом похожи, очень часто имеют место случаи, когда конкретная операция учитывается по-разному. Соответственно, в результате этого будет отличаться и финансовая отчетность, а именно — размеры чистой прибыли, капитала акционеров, совокупных активов и т. д. Принимая решение относительно инвестирования в экономику Украины, международные инвесторы, как правило, прибегают к помощи аудиторов в ходе трансформации финансовой отчетности, подготовленной в соответствии с украинскими П(с)БУ, в отчетность в соответствии с МСФО. МСФО — это международный язык финансовой отчетности, а инвесторы предпочитают читать финансовую отчетность на понятном им языке", — продолжает Мейсон Токарж.

Это понимают и в компаниях, которые находятся в процессе подготовки к выходу на IPO. По словам финансового директора компании "Мироновский хлебопродукт" Виктории Капелюшной, доверие к отчетности, составленной по украинским стандартам, намного меньше, чем к отчетности по международным стандартам. Но на самом деле проблема именно в подходе компании к составлению финансовой отчетности, т. к. в Украине нет жесткого контроля со стороны государственных органов за соблюдением стандартов. Если же отчетность компании составлена по международным стандартам и подтверждена аудиторами Big Four, инвестор полностью доверяет такой информации.

Грэм Мур, финансовый контролер компании Cardinal Resources (одна из четырех украинских компаний, которая вышла на AIM), добавляет: чтобы понравиться инвестору, аудит компании должен быть проведен в соответствии как с местными правилами и нормативами, так и в соответствии с нормативами биржи. "Компания должна применить лучшую практику по сравнению с той, которую применяют подобные компании на рынке", — утверждает он.

О чем говорят цифры "Отчетность, по сути, является фотографией финансового состояния предприятия на определенную дату, а также раскрывает основные аспекты деятельности предприятия за отчетный период. Так, отчетность может "рассказать" об успехах или проблемах предприятия, специфике его работы за прошлые периоды", — говорит Владимир Мандрыченко, менеджер отдела аудиторских и консультационных услуг компания "Эрнст энд Янг" в Украине.

Показатели, по которым инвесторы принимают решения об инвестициях, разнятся в зависимости от того, в какой индустрии работает компания. Зачастую от этого зависит и стоимость компании. "С точки зрения оценки инвестор смотрит на две основные модели: с использованием мультипликатора к EBITDA (в зависимости от отрасли этот показатель может быть разный, но одинаково удовлетворительный — как EBITDA*5, так и EBITDA*12) и оценка компании по дисконтированным денежным потокам. Если в первом случае внимание фокусируется на исторических результатах деятельности, то во втором — анализируется будущие денежные потоки. Как правило, инвесторы используют комбинацию этих методов", — рассказывает партнер Deloitte Андрей Булах. Понятно, что основополагающими для определения стоимости являются данные финотчетности.

Еще одним немаловажным для инвестора фактором является соотношение заемных средств и капитала. Однако говорить о необходимом значении этого показателя сложно. Ведь, с одной стороны, малое количество заемных средств (или их отсутствие) свидетельствует о неиспользовании компанией всех ресурсов и, соответственно, неэффективном менеджменте. С другой стороны — это хорошо, ведь компания не тратит средства на обслуживание текущего долга, а может использовать их для увеличения, например, оборотных средств. Поэтому, по мнению экспертов, отсутствует единая методика, определяющая набор финансовых показателей и их минимальные значения, которые западные инвесторы используют для оценки привлекательности компании.