Металлургический комбинат имени Ильича

В наступившем году существует большая вероятность того, что Владимир Бойко наконец-то продаст то, чему посвятил не один десяток лет своей жизни — Мариупольский меткомбинат им. Ильича. К тому же эксперты прогнозируют смену акционеров еще одного крупного металлургического предприятия — "Запорожстали". Две продажи могут спровоцировать новый масштабный передел собственности на украинском металлургическом рынке, вследствие которого баланс сил в отрасли кардинально изменится.

Чтобы оценить благосостояние украинских представителей крупного бизнеса, не обязательно штудировать финансовую отчетность предприятий — достаточно взглянуть на приобретаемые ими картины. Теперь у миллиардера Константина Григоришина, который, по собственному признанию, из-за кризиса стал экономить на покупке шедевров искусства, есть все основания завидовать Виктору Пинчуку. Ведь основателю группы EastOne хватило денег для приобретения сразу нескольких произведений самого дорогого и модного на сегодняшний день в мире художника Дэмиена Херста, чья коллекция работ ушла недавно с молотка за $223 млн.

Но чтобы и в дальнейшем демонстрировать свое интеллектуальное и финансовое превосходство на аукционах Sotheby's, украинским магнатам необходимо на некоторое время отвлечься на более низкие материи, связанные с переделом собственности. Ведь, по прогнозам аналитиков, 2009 год пройдет под диктовку покупателя и сулит беспрецедентную активизацию на рынке слияний и поглощений. Поэтому бизнесменам, имеющим достаточный для скупки активов "кэш", важно рассматривать кризис не только как проблему, но и как уникальную возможность выгодно разместить и нарастить свой капитал.

Что на полке? В 2009 году многим отечественным бизнесменам придется решиться либо на выход из бизнеса, либо на его существенное расширение. В условиях, когда деньги — самый большой дефицит, дотянуть до окончания кризиса смогут далеко не все. Поэтому продажи активов следует ожидать в отраслях, которые традиционно развиваются за счет заемных средств. Это прежде всего ритейл, финансовый сектор, девелопмент, отчасти машиностроение и ГМК. Выставленными на продажу могут быть и активы, связанные с импортом, поскольку он подорожал в связи с резкой девальвацией гривни.

Кроме того, удорожание газа может подтолкнуть к продаже активов в химпроме. Если цены на природный газ существенно возрастут, и к тому же спрос на химическую продукцию на мировом рынке не сможет восстановиться, некоторые собственники, возможно, будут рассматривать вопросы продажи бизнеса. Продажа Одесского припортового завода (ОПЗ) даст мощный толчок переделу собственности в отечественной азотной химии. Станет ясно, какую цену готовы платить покупатели, как будет транспортироваться и переваливаться аммиак. После приватизации ОПЗ на продажу могут решиться владельцы "Стирола" и "Днепроазота", возможно, и "Ривнеазота", считают в ИГ "Сократ". Покупателями могут выступить либо те, кто является потребителем их продукции, либо поставщики природного газа.

В горно-металлургическом комплексе первоочередными целями для покупок будут неинтегрированные компании с устарелыми мощностями (ММК им. Ильича и "Запорожсталь"), испытывающая большие долговые нагрузки группа ИСД, а также Днепропетровский трубный завод, "Коминмет" и "Днепроспецсталь". Нельзя полностью исключать продажу "Метинвестом" Харцызского трубного завода с целью концентрации усилий на основных направлениях деятельности группы. Возможно, продаст свои активы в ГМК группа "Вторсырье" (Донецкий металлопрокатный завод, ООО "Электросталь"). Наконец, потенциально пустить с молотка свои активы в ГМК может и группа "Донецксталь" (концерн "Энерго").

Основными продавцами активов в 2009 году будут те ФПГ, которые наиболее сильно пострадали от кризиса. Эксперты ИК Phoenix Capital к таким относят также группу DCH Александра Ярославского. Что касается группы "Финансы и кредит", которая пострадала от кризиса больше всех, то в 2009 году на рынке M&A ее вряд ли увидят. Ее собственник Константин Жеваго еще осенью продал все, что мог, и свернул попытки заполучить болгарский меткомбинат "Кремиковци", сосредоточившись на работе своего основного концерна Ferrexpo.

Если кризис в металлургии не закончится к третьему кварталу 2009 года, то "Индустриальный союз Донбасса" будет явным кандидатом "на вылет". На бизнесе группы негативно сказалось падение спроса и цен на сталь. Кроме того, ИСД активно привлекал заемные средства для модернизации и расширения производства ($3,3 млрд. на 30 сентября 2008 года). В результате группа оказалась перед необходимостью обслуживать долги в условиях падения доходов. Дополнительным стимулом для продажи ИСД является желание Виталия Гайдука выйти из украинской части бизнеса.

Весьма уязвимым выглядит и Мариупольский металлургический завод им. Ильича. Аналитик ИК Foyil Securities Исмаил Сафаралиев считает, что предприятие имеет наиболее слабые позиции в плане интеграции производства и наличия свободных средств для работы в условиях кризиса. Учитывая то, что комбинат является большим потребителем природного газа, удорожание голубого топлива может стать последним аргументом в пользу продажи детища Владимира Бойко.

В канун нового года владельцы Midland Group Алекс Шнайдер и Эдуард Шифрин разделили бизнес. Первому достались канадские активы группы, второму — российские. При этом контролированный группой меткомбинат "Запорожсталь" все еще остается временно в общем владении. Весьма вероятно, что раздел бизнеса подтолкнет владельцев Midland Group к продаже предприятия. На падающем рынке управлять активами в разных отраслях и в разных странах очень тяжело. К тому же "Запорожсталь" остро нуждается в модернизации и относится к разряду не интегрированных.

Основа бизнеса группы DCH Александра Ярославского — недвижимость и строительство — оказались в наиболее уязвимом положении. Учитывая амбициозность строительных проектов (партнерство с "Базовым элементом" Олега Дерипаски и подготовка Харькова к Евро-2012), группе придется избавиться от обременяющего в нынешней ситуации химпрома (Черкасский "Азот"). Вероятность такого развития событий увеличивается в случае приватизации в нынешнем году ОПЗ, что активизирует M&A в отечественной химии.

Порадовать покупателей может и государство, добавив к и без того заманчивой украинской витрине несколько лакомых предприятий.

Директор аналитического департамента Dragon Capital Андрей Беспятов считает, что государству необходимо по договоренности с МВФ стремиться к бездефицитному бюджету, а приватизация — это возможность получить дополнительные поступления в госказну. "Если будут продвигаться те политические решения, которые были заявлены в конце 2008 года, и будет утвержден лояльный правительству глава ФГИУ, то существует большая вероятность, что приватизация крупных объектов будет возобновлена", — утверждает эксперт.

На львиную часть продаваемых государством активов ("Укртелеком", ОПЗ, госпакеты акций энергогенерирующих компаний) будут претендовать иностранные компании, особенно российские, но и отечественным ФПГ будет чем поживиться. Ведь достаточным уровнем "налички" для активной самостоятельной работы на рынке слияний и поглощений могут похвастаться лишь несколько отечественных финансово-промышленных групп.

Кто крайний? Для того чтобы относительно легко преодолеть нынешний кризис, компания должна обладать достаточной платежеспособностью, резервом ликвидности и иметь стабильные источники денежных потоков. И такие компании в Украине есть. В весьма выгодном положении оказались те ФПГ, которые в канун кризиса продавали активы. В условиях резкого падения капитализации они оказались в выигрышном положении, имея в кармане вырученный "кэш". При этом кардинально изменился подход к формированию цены. Ее теперь диктует покупатель исходя из того, насколько остро нуждается продавец в средствах.

Наиболее финансово устойчивые сегодня украинские ФПГ — это "Систем Кэпитал Менеджмент", группа "Приват", Group DF Дмитрия Фирташа, EastOne Виктора Пинчука. Среди бизнес-групп "второго эшелона" устойчиво выглядят так называемая "группа ТАС" Сергея Тигипко и "Смарт-Групп" Вадима Новинского.

Эксперты ИК Phoenix Capital не исключают, что именно "Приват", EastOne и ТАС в 2009 году станут одними из наиболее активных участников рынка слияний и поглощений в Украине, скупая подешевевшие активы в девелопменте, ритейле и финансовом секторе. Достаточным ресурсом для того, чтобы приобретать активы в 2009 году, кроме упомянутых групп владеет также СКМ.

Группа Рината Ахметова является одним из крупнейших в Украине корпоративных должников. Ее долг превышает $2,5 млрд. Но высокий уровень оборотных средств позволяет представителям СКМ утверждать, что их компания имеет низкую долю займов. Начиная со второй половины 2007 года и по настоящий момент группа успешно продала ряд весомых активов: КМЗ им. Куйбышева, УПТК, Кременчугский сталелитейный завод, "Славтяжмаш", "Торговый Флот Донбасса", Судоремонтный завод, "Сармат", поэтому проблем с наличными не испытывает.

Но активности группы на украинском рынке в нынешнем году стоит ожидать только в случае возобновления приватизации ("Днепроэнерго", "Свердловантрацит" и "Добропольеуголь"). СКМ, скорее всего, только завершит начатую в прошлом году покупку зарубежных активов в энергетическом и сырьевом секторах. Все еще не исключено приобретение ММК им. Ильича, но из-за реализации зарубежных проектов на мариупольское предприятие у Ахметова может не хватить свободных средств.

"Приватовцы" в канун кризиса сумели выгодно продать свой металлургический бизнес российскому "Евразу". За два ГОКа и четыре коксохима группа "Приват" получила $1 млрд. и 9,6% акций Evraz Group. Учитывая отсутствие долговой нагрузки и то, что вырученный миллиард был использован для диверсификации бизнеса и усиления в перспективном нефтяном секторе, группа безоговорочно всеми экспертами зачисляется в тройку крупнейших потенциальных покупателей 2009 года.

Поскольку "Приват" не обременен долгами, а бизнес хорошо диверсифицирован, группа владеет достаточными ресурсами для того, чтобы расширять свое присутствие на финансовом рынке (покупка Укрпромбанка) и поглощать сети АЗС (покупка "Альфа-нафта", ТМ ANP). Ближе к середине года "Приват", возможно, потратится на приобретение подешевевшей недвижимости, а также заинтересуется сырьевыми активами и химкомбинатами (как возможный довесок к ОПЗ). Группа активно нацелена на участие в приватизации Одесского припортового завода и энергогенерирующих предприятий ("Днепроэнерго", "Донбассэнерго", "Западэнерго"). В целом интересы "Привата" весьма широки: химия, энергетика, АЗС, финансы, ритейл, недвижимость. По мнению начальника аналитического департамента инвестиционной группы "Сократ" Константина Степанова, у группы слишком разносторонние интересы для того, чтобы дать их исчерпывающий перечень. В случае возникновения хорошего актива, да еще и с существенным дисконтом "Приват" использует свой шанс, как, например, было с розничной сетью "Фокус".

Group DF Дмитрия Фирташа через подконтрольную компанию "РосУкрЭнерго" приобрела контрольные пакеты облгазов и контролирует 75% объема продаваемого в Украине газа. По утверждению самого Фирташа, его компания "останется как минимум на украинском распределительном рынке, и не факт, что не останется на экспорте". Не будучи особо активным в приобретении крупных активов в докризисный период (за исключением упомянутых облгазов), Фирташ сумел накопить значительные финансовые ресурсы. Это позволяет Group DF скупать подешевевшие украинские бизнесы в 2009 году. Первый шаг на этом пути уже сделан — в декабре приобретен банк "Надра". Группу выгодно отличает минимальная зависимость от внутриукраинской экономической ситуации благодаря международной диверсификации бизнеса (чего стоит хотя бы фактор стабильной долларовой выручки в условиях девальвации гривни). Единственной существенной преградой для расширения группы в Украине является высокий уровень политического риска, а также отсутствие контракта на российский газ для Украины.

В прошлом году на продаже Укрсоцбанка и "Днепроспецстали" Виктор Пинчук заработал около $2,3 млрд. Наличие свободного "кэша", безусловно, зачисляет его в главные покупатели года. "Ложкой дегтя" для основателя EastOne может стать долговая нагрузка корпорации "Интерпайп" — весомый фактор в формировании финансовой политики.

В мае прошлого года Сергей Тигипко отказался продавать за $40 млн. страховую группу ТАС, аргументируя это тем, что у него есть миллиард, и он не знает, куда его вложить. Весомость вырученной от продажи ТАС-Комерцбанка "налички" теперь возросла в несколько раз и приблизила предпринимателя к осуществлению мечты — созданию мощного вагоностроительного холдинга. От группы в 2009 году также следует ожидать активности на рынке земли, в ритейле (аптеки) и финансовом секторе (страховой бизнес). Учитывая, что двухлетний запрет на приобретение Сергеем Тигипко в Украине банков (соглашение со Swedbank) заканчивается в конце 2009 года, от группы можно ожидать интересных приобретений и в банковском секторе.