На початку минулого тижня пропозицiя облiгацiй внутрiшньої державної

Крiм того, через збiльшення виплат

Мiнфiну до 53 312 450 грн. доходнiсть ОВДП збiльшилась. Проте,

протягом останнього тижня вона знову зменшилась, хоча так i не

досягла рiвня тижня позаминулого.

Голова правлiння НБУ Вiктор Ющенко вважає, що доходнiсть ОВДП i

надалi буде знижуватись. У вiвторок вiн повiдомив журналiстам, що НБУ

планує встановити доходнiсть облiгацiй на рiвнi iнфляцiї, тобто 25%

рiчних, з урахуванням коливань залежно вiд кон'юнктури ринку. Крiм

того, Вiктор Ющенко заявив, що найближчiм часом Нацбанк планує

перейти до проведення щоденних аукцiонiв з первинного розмiщення

ОВДП. За його словами це є складовою нової полiтики НБУ на

фондовому ринку i дозволить, зокрема, активiзувати кредитний.

Але останнiм часом НБУ поводить себе досить некоректно щодо

учасникiв ринку ОВДП. Мало того, що НБУ нещодавно <пiшов> з

мiжбанкiвського ринку, так вiн ще й у четвер не вважав за потрiбне

оголосити кiлькiсть виставлених на аукцiон 6-, 9-, та 12-мiсячних

облiгацiй.

Проблемам операторiв ринку ОВДП було присвячено органiзовану

Українським товариством фiнансових аналiтикiв щорiчну конференцiю

<Ринок ОВДП України: правове регулювання, аналiз та стратегiї

управлiння портфелем>. Напружену дискусiю викликали питання

оптимiзацiї строкiв продажу ОВДП, розрахування їх собiвартостi та

мiнiмiзацiї ризикiв з облiгацiй внутрiшньої позики. За словами

директора iнформацiйно-аналiтичного центру <GPI-фiнанси, iнвестицiї>

Станiслава ЖУРАХОВСЬКОГО, в умовах падiння доходностi ОВДП

можна <непогано заробляти>, оперуючи на вторинному ринку. На його

думку, залишатиметься дедалi менше операторiв, якi, купуючи облiгацiї,

будуть лише очiкувати їх погашення.

В свою чергу у iнвесторiв завдяки практичнiй безризиковостi ОВДП є

можливiсть, звертаючись до послуг торговцiв, вкладати свої кошти не

на перiоди погашення облiгацiй, а, скажiмо, на 45 днiв. При цьому

торговцi ОВДП беруть усi пов'язанi з обiгом облiгацiй ризики на себе.

На подiбнiй можливостi операторiв зупинився на конференцiї президент

АТ <Майстер-брок> Дмитро ГРИЩЕНКО. За його словами, на етапi

вкладання клiєнтами коштiв можна з максимальною достовiрнiстю

визначити дохiднiсть ОВДП через тих же 45 днiв. Правда, робити це

потрiбно стосовно кожного клiєнта окремо. Пов'язано це з тим, що

загальна поточна дохiднiсть всього портфелю, як правило, не спiвпадає

з iнвестицiйними очiкуваннями окремо кожного клiєнта. Базою для

визначення доходностi ОВДП в той чи iнший момент може бути поточна

дохiднiсть облiгацiй з аналогiчним строком до погашення на

вторинному ринку. Але, враховуючи обмеженiсть вторинного ринку,

дохiднiсть облiгацiй може бути визначена виходячи iз денної ставки на

ринку мiжбанкiвських кредитiв i доходностi первинних аукцiонiв.

Безумовно, забезпечення повернення клiєнтовi коштiв через такi

<нестандартнi> промiжки часу передбачає оперування облiгацiями на

вторинному ринку. Якщо ж на момент погашення, говорить Дмитро

Грищенко, на вторинному ринку немає необхiдної кiлькостi ОВДП,

компанiя може взяти їх зi свого власного портфеля, суттєво нiчим не

ризикуючи.

Минулого тижня

На первинних аукцiонах за останнiй тиждень було розмiщено 1 283 709

ОВДП сумою 102 355 381,1 грн., що на 41 тис. облiгацiй бiльше, нiж

позаминулого тижня. Через збiльшення виплат Мiнфiну з ранiше

розмiщених ОВДП дохiднiсть облiгацiй теж зросла. Так, у вiвторок з 9-

мiсячних облiгацiй дохiднiсть збiльшилась майже на 3%, з 6-мiсячних —

майже на 2%. Аукцiон з продажу12-мiсячних ОВДП не вiдбувся 11

лютого взагалi. Всього у вiвторок вдалося зiбрати 20 427 501,5 грн.

Незважаючи на те, що у вiвторок Мiнфiн не набрав необхiдної для

виплат суми, у четвер вiн знову, хоча й несуттєво, знизив дохiднiсть

ОВДП.

Позитивне сальдо Мiнфiну склало 49 042 931,1 грн, що майже на 28

млн. грн. менше, нiж позаминулого тижня. Напевно, Мiнфiн,

розраховуючи на iнтерес iнвесторiв до ОВДП, навiть збiльшуючи свої

виплати, не хоче <привчати> ринок до збiльшення доходностi облiгацiй.

Крiм того, виходячи з обсягу розмiщених ОВДП (кiлькiсть виставлених

ОВДП не була оголошена у четвер), можна говорити про iстотне

збiльшення пропозицiї 9- та 12-мiсячних облiгацiй (437 812 шт. та 364

033 шт. вiдповiдно). Цiлком можливо, що значна кiлькiсть

запропонованих облiгацiй залишилась нерозмiщеною, адже оператори

не очiкували появи на аукцiонах таких обсяiв. Всього минулого тижня

було розмiщено облiгацiй сумою 102 355 381 грн. При цьому Мiнфiн

отримав позитивне сальдо сумою 49 042 931 грн.

Обсяг торгiв на УМВБ склав 42 319 грн, що значно менше, нiж

позаминулого тижня. Це свiдчить про повернення вторинного ринку <у

своє русло>. Крiм того, УМВБ повiдомила, що скоро вона почне

проводити раз на тиждень бiржовi торги ОВДП в торговельно-

клiринговiй системi <Контракт>, що дозволить їй працювати в режимi як

<спот>, так i <форвард>. Найцiкавiшими на вторинному ринку є ОВДП зi

строком погашення до квiтня 1997 року, що пояснюється браком їх у

портфелях банкiв. Дохiднiсть 12-мiсячних ОВДП на вторинному ринку

складає 40,5%, 9- та 6-мiсячних — 38%-39% та 36,2% вiдповiдно.

Прогноз

Мабуть не варто сумнiватися у прогнозованому Вiктором Ющенком

зменшеннi доходностi ОВДП до рiвня iнфляцiї. Поява щоденних

аукцiонiв з первинного розмiщення ОВДП зробить цей ринок дешевшим

i бiльш впливовим на грошовий. Проте, як зазначив начальник вiддiлу

Олександр Охрименко, вкладання коштiв в ОВДП на сьогоднi є

найпростiшим варiантом. На його думку, бiльш прибутковим є

вексельний ринок, але вiн — складнiший для операторiв.

В'ячеслав Чернiховський з компанiї <Рос & Ко>вважає, що найближчим часом

на ринку ОВДП з'явиться значна кiлькiсть страхових компанiй. Справа у тому,

що, згiдно новому законодавству, вони повинi збiльшувати свої статутнi фонди,

в тому числi i за рахунок ОВДП. Якщо брати до уваги введення деяких видiв

обов'язкого страхування в Українi, то можна говорити про <влиття> страховими

компанiями на ринок ОВДП чималих коштiв.

Цiкаво, як поведе себе дохiднiсть наступного тижня, адже обсяг виплат

Мiнфiну наступного тижня майже в два рази перевищує обсяг виплат

минулого тижня, i дорювнює 108 077 500 грн.