НИКОГДА НЕ ПОЗДНО ПОЧИСТИТЬ ОДЕЖДУ

Перспектив для возрождения нормального фондового рынка в России в ближайшие полтора-два года нет. По крайней мере, таково мнение подавляющего большинства брокеров.

Без солидной клиентской базы, достаточного капитала и доверия иностранных инвесторов вернуть ликвидность рынку акций не удастся. По оценкам специалистов, многие инвестиционные компании будут объединяться и попытаются остаться на фондовом рынке. Однако уже к концу года смогут продолжить работу меньше 20% брокерских контор. Остальные будут вынуждены уйти в другие виды бизнеса.

На сегодняшний день в России практически все компании, ранее действовавшие в сфере инвестиционного бизнеса, окончательно определились со своей судьбой, причем их решение можно выразить лозунгом почти в ленинском стиле — "Спекуляции — нет". Это не значит, что вернулись "благодатные" советские времена борьбы со спекулятивной деятельностью всяческого рода. Просто спекулировать уже нечем, по крайней мере, в секторе акций российских компаний. Практически единогласно российские аналитики предрекают смерть фондового рынка (читай — рынка акций) на ближайшие полтора-два года.

И теперь те же аналитики разрабатывают стратегию работы в недавнем прошлом благополучных и прибыльных брокерских и инвестиционных компаний в условиях, когда простая схема "купил — продал — получил прибыль" не работает. Для наших торговцев ценными бумагами опыт северного соседа традиционно интересен — ведь, как показывает практика, у "нас" происходит то же, что и у "них", правда, с определенной отсрочкой во времени. Так что надо хоть немного изучить их теперешний опыт, чтобы понять, что делать нам. Или чего не делать ни в коем случае, благо время пока позволяет.

Судя по заявлениям многих российских политиков и аналитиков, практически все российские компании вынуждены диверсифицировать свою деятельность. Причем в этом случае некоторым компаниям легче переориентироваться — они и до кризиса не ограничивали свою деятельность только игрой на "повышение — повышение".

В условиях полного отсутствия ликвидности фондового рынка и низких цен участники российского рынка акций пытаются избавиться от низколиквидных ценных бумаг с помощью обмена на более интересные для себя. По словам специалистов, в настоящее время реальные сделки практически не заключаются, в основном можно говорить лишь о сборе данных о том, что на что кто-то хочет поменять. Правда, многие признают, что рынок обмена пакетов на сегодня еще не сложился, но есть множество желающих поучаствовать в обменных операциях. В последнее время, по оценкам экспертов, спросом пользуются пакеты акций, величина которых превышает 5% уставного капитала предприятия. Цифра эта достаточно невысокая, но в период кризиса собрать даже 5% — большая удача, ведь все компании надеются, что "чуть позже будет чуть лучше", и на обмен идут с большой осторожностью. Действительно, в теперешних неопределенных условиях непонятно, где найдешь, а где потеряешь. И даже если перспектива "найти" отодвинута во времени на пару лет, это все равно перспектива заработать деньги. Правда, в такого рода операциях есть вполне определенный момент — в основном участники рынка пытаются менять неликвидные акции, по которым даже не выставляются котировки, на blue chips. Хотя у таких сделок наименьшая вероятность быть реально заключенными. Кроме того, участники обмена преследуют цели уменьшить количество неликвидных акций, увеличить свою долю в уставном капитале интересующего их эмитента. Сейчас интересы участников заключаются в том, чтобы — избавиться от большого количества акций эмитентов, которые практически невозможно продать на этом рынке, укрупнить пакет акций одного эмитента за счет уменьшения других, увеличить свою долю в уставном капитале определенного предприятия. Причем зачастую для увеличения своей доли в уставном капитале интересующего эмитента инвесторы готовы расплачиваться blue chips, имеющими рыночную котировку. Ситуация при бартерном обмене осложняется еще и тем, что акции "второго" эшелона сильно распылены, и для формирования значительного пакета требуется длительное время. Однако, наверное, время — не помеха, когда речь идет о доходах, пусть даже и будущих.

Еще ладно направление деятельноти инвестиционных компаний России во время кризиса достаточно специфично. Речь о том, что некоторые инвестиционные компании собирают пакет акций предприятия с целью его обмена на продукцию эмитента и ее дальнейшей реализации. Как показывает практика, можно, например, собрав пакет акций, обменять его на продукцию предприятия, которую затем реализовать за деньги: ведь конечную продукцию предприятия иногда реализовать легче, чем его акции. Именно ориентируясь на такую возможность, многие региональные компании собирают пакеты акций предприятий "родного" региона. Еще один фактор повышенного интереса к операциям по обмену пакетов акций — значительное снижение затрат при совершении сделки. По словам трейдеров, инвестиционная компания ничего не теряет по балансовой стоимости, а цена сделки определяется размером платы за перерегистацию акций — оформляются две одновременные сделки покупки-продажи, сумма которых абсолютно одинакова, то есть это взаимозачет, при этом расходы на перерегистрацию несет продавец, что и составляет реальную стоимость сделки. Правда, в сделках такого рода есть и подводные камни — основным препятствием заключения сделок по обмену является определение обменных коэффициентов, устраивающих стороны сделки. Такие коэффициенты все считают по разному — отталкиваясь от рыночной или балансовой стоимости. При этом много времени уходит на то, чтобы договориться о коэффициентах, устраивающих обе стороны.

Некоторые компании пошли гораздо дальше простой консолидации пакетов акций и их обмена. Сейчас управляющие некогда солидными инвестиционными компаниями серьезно задумываются о новых видах деятельности, и несколько вполне реальных способов заработать они уже нашли. Крупные российские инвестиционные банки определили для себя два основных вида занятий. Это инвестиции в реальный сектор экономики и переход к кредитно-банковской деятельности. За пять лет российские брокерские фирмы научились не только оценивать рыночные риски, но и анализировать возможности роста акций отдельных предприятий. Без знания тонкостей деятельности эмитента сформировать хороший инвестиционный портфель было невозможно. В каждой крупной компании работали мощные аналитические отделы, хорошо знакомые с реальным положением дел как в целых отраслях, так и на отдельных предприятиях. Многие брокеры по заказам предприятий составляли бизнес-планы для целых производств, а аналитические исследования отдельных компаний о деятельности тех или иных эмитентов просила для изучения даже Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг. И сегодня, когда зарабатывать на спекуляциях ценными бумагами становится невозможно, крупные фондовики уверены: у них достаточно опыта и для работы на производстве, и для прямых инвестиций в реальный сектор. Наиболее перспективными считаются пищевая промышленность, бытовая химия, электроника и другие отрасли. Одним словом, все сферы, в которых возможно замещение импорта. Часть крупных инвестиционных компаний начинают приглядываться к банковскому бизнесу. При этом чаще речь идет о создании на собственной базе новых банков, чем о покупке уже существующих, ведь кредитный и инвестиционный анализ очень близки, и переквалифицироваться в "кредитчика" инвестиционному банкиру не составит особого труда. Направленность инвестиционных банков в сферу кредитования объясняется просто — старые банки погрязли в долгах, и к ним нет нормального отношения. Сегодня правильнее создавать новые банки и заниматься кредитованием промышленности и реального сектора.

Еще одним возможным направлением деятельности инвестиционных компаний является их работа на относительно новых рынках, а именно в секторе банковских и региональных долгов. Здесь лучшие перспективы у средних инвестиционных компаний. Крупные слишком консервативны, чтобы позволить себе сосредоточиться на работе с высокорисковыми активами (впрочем, не исключено, что этим займутся их специализированные подразделения), у мелких просто не хватит капитала. Уже сейчас организовалось около десятка площадок по торговле банковскими долгами, суммарные дневные обороты на которых превышают $15 млн. Правда, многие операторы этого достаточно нового рынка считают, что он является суррогатным и долго не просуществует. Очень привлекательными выглядят операции на зарубежных рынках. Например, сделки с опционами и фьючерсами на индексы Dow Jones, S & P 500, Nikkei-225, а также торговля валютой на рынке Forex. Бытует мнение, что многие игроки, у которых отобрали традиционные финансовые инструменты, будут вынуждены стать участниками подобных рынков. Опыт работы в этой сфере у российских фондовиков уже есть.

Ну и самый последний вариант развития — совсем уйти с финансовых рынков. Сегодня в мелких и средних компаниях рассматривается возможность инвестирования в строительство ресторанов, химчисток, парикмахерских и прочих предприятий обслуживания. К примеру, в нескольких районах Москвы начата реконструкция помещений бывших авторемонтных предприятий компанией "Вашъ финансовый попечитель".

Геннадий ГЛУХОВ

(По материалам российских периодических изданий)

o o o o