Под влиянием бюджета

ВВП. Инфляция

В осенние месяцы динамика ВВП будет находиться под влиянием политико-экономических факторов. С одной стороны темпы роста ВВП будут оказывать воздействие на расширение потребительского кредитования и рост доходов населения, внутренний спрос, цены внешних рынков. С другой — большое значение будет иметь будущая политическая конъюнктура и планирование государственных финансов. Так, в августе-сентябре, по сравнению с июлем, темпы роста ВВП несколько снизились. В основном это связано с негативными ожиданиями бизнеса. Если в первой половине года экономические агенты чувствовали себя достаточно уверенно — вмешательство налоговой и других государственных органов было минимизировано, то сейчас ситуация несколько изменилась. Теперь есть вероятность того, что фискальная вертикаль будет усиливаться — вся риторика министра финансов (он же первый вице-премьер) направлена на пополнение бюджета. Поэтому — пока не прояснится ситуация с бюджетом-2007, налоговой сферой, СЭЗами — бизнес будет занимать выжидательные позиции, ограничивая развитие инвестиционных проектов.

В октябре следует ожидать поддержания нынешней динамики ВВП (5-6% за 10 месяцев). "ВВП немного замедлится из-за окончания "провала" в базе 2005 года, но останется выше 5%, примерно 5,5-5,8% (если говорить о кумулятивном показателе). Причины — стабильный внешний спрос и база прошлого года", — полагает эксперт Международного центра перспективных исследований Александр Жолудь.

Если говорить об инфляции, то она, очевидно, ускорится до 6-7% за 10 месяцев, что традиционно для осеннего периода в связи с выбросом дополнительных денег. Скажется уже проведенное повышение тарифов на транспортные услуги и в коммунальной сфере. Большую роль будут играть инфляционные ожидания, которые должны вырасти, прежде всего, в контексте дальнейшего повышения тарифов. В то же время прирост инфляции будет ограничиваться Национальным банком, что может привести к некоторому торможению внутренних факторов роста в конце года.

По оптимистическим оценкам, уровень инфляции по итогам года не превысит 8%, темпы роста ВВП следует ожидать на уровне 5,5-6%. Наряду с этим, по мнению эксперта Национального института стратегических исследований Ярослава Жалило, в случае повторного обострения политической ситуации (например, вокруг проекта бюджета-2007), макропрогноз может ухудшиться. В таком случае возможно замедление роста ВВП до 4% и ускорение инфляции с 8-9% до 10%.

Фондовый рынок

Украинский рынок ценных бумаг уже достиг того уровня ликвидности, когда достаточно сильное влияние на его развитие оказывают события как внутри страны, так и за ее пределами. Одним из основных внешних факторов, который в ближайшем будущем будет определять невысокую активность украинского фондового рынка, является негативный международный "новостной" фон. Политическая нестабильность в Таиланде и скандал в правительстве Венгрии в очередной раз напомнили инвесторам о повышенных рисках в развивающихся странах. Кроме того, снижение мировых цен на ресурсы, переживания инвесторов относительно замедления как глобального экономического роста, так и роста экономики США, а также волатильность на emerging markets (в частности, на российском фондовом рынке) делают перспективы роста отечественного рынка ценных бумаг все более призрачными.

Ситуацию осложняют некоторые решения нового правительства, например, отсрочка приватизации 76%-го пакета акций "Лугансктепловоза". Приватизация этого крупного объекта была знаковой для многих иностранных инвесторов. Введение новых правил регистрации торгов в ПФТС, запрещающих проведение односторонних сделок, отразило реальные объемы торгов на украинской бирже, которые зачастую были искусственно завышены. Наряду с этим новые объемы неприятно удивляют зарубежных инвесторов, ранее считавших украинский рынок более широким.

В то же время сейчас поступает достаточно много благоприятных "месседжей", способных в дальнейшем разбудить рынок. В частности принятое Госкомиссией по ценным бумагам и фондовому рынку решение о выкупе акций миноритарных акционеров при проведении допэмиссий. Кроме того, обширные планы правительства относительно приватизации в энергогенерирующей и угледобывающей отраслях должны пробудить дополнительный интерес среди инвесторов. По мнению брокера Concorde Capital Анастасии Назаренко, в течение первых двух–трех недель октября рынок ценных бумаг (в первую очередь голубые фишки) продолжит медвежий тренд с незначительной волатильностью и небольшими объемами. Индекс ПФТС снизится на 3–5%.

Валютный курс

Дальнейшую динамику валютного курса будут определять показатели торгового баланса Украины, инвестиционные потоки и займы резидентов на международных рынках. Несмотря на дефицит торгового баланса, сальдо текущего счета остается позитивным из–за притока прямых инвестиций от инвесторов–нерезидентов. Банковский сектор наращивает активы в национальной валюте, а пассивы растут преимущественно за счет привлекаемых ресурсов в долларах США и евро. Крупные нефинансовые компании, имеющие прямой доступ к внешним рынкам, предпочитают значительную долю пассивов формировать в инвалюте. Данное положение дел может способствовать даже временному укреплению гривни, но, учитывая экспортные амбиции представителей исполнительной власти, скорее всего, в октябре на межбанковском рынке сохранится прежний коридор — 5,00–5,06 грн./$. На наличном валютном рынке возможны сезонные краткосрочные колебания до 5,10–5,13 грн./$, но в основном "рамки" останутся прежними 5,03–5,08 грн./$.

Мнение экспертов

Василий Юрчишин, директор экономических программ Украинского центра экономических и политических исследований им. А. Разумкова

Если не будет сильных ценовых волнений в октябре 2006 года, динамика ВВП останется на прежнем уровне — около 5%. Уровень инфляции будет несколько выше, чем в летние месяцы — это сезонные колебания. В осенний период инфляция составит процент–полтора в месяц — пока еще бездействует ценовой фактор, к тому же "заморожены" тарифы ЖКХ. В дальнейшем рост будет более высоким. По итогам года ВВП можно ожидать где–то на уровне 4,5%, уровень инфляции — 7,5–8%.

Роман Задирако, брокер Foyil Securities

Индекс ПФТС показал тенденцию к спаду. Если падение продолжится ниже уровней первых чисел августа, то процесс может оказаться затяжным. Тем не менее текущий

спад не будет продолжительным, и индекс повернет в рост. Голубые фишки, скорее всего, станут первыми показателями движения рынка в ту или иную сторону. Значительные колебания наблюдались по акциям "Укрнефти", "Аваля" и "Укртелекома". Изменение их котировок и будет знаковым в движении рынка в целом.

Вадим Ганах, начальник казначейства "Калион Банк Украина"

В октябре курс доллара к гривне существенно не изменится. Кроме того, правительство совместно с НБУ даже в случае перемены макроэкономической конъюнктуры (сальдо текущего счета) будет придерживаться стабильного курса до конца года. Из-за спроса со стороны населения, ожидающего очередного витка инфляции вследствие повышения тарифов (что традиционно ассоциируется с ростом курса американской валюты) курс наличного доллара в октябре, скорее всего, повысится до 5,05-5,07.