Похоже, Минфин наконец-то осознал, что он недопустимо низко опустил доходность ОВГЗ и ее нужно срочно повышать.

Ирина ФИЛЕНКО

На прошлой неделе эмитент гособлигаций в кои-то веки получил отрицательное сальдо в 25,321 млн. грн. Уже на аукционах во вторник было понятно,что в лучшем случае удастся покрыть выплаты, ведь нерезиденты, которые давали львиную долю заявок, практически покинули рынок ОВГЗ. В связи c этим доходность прошлой недели по крайней мере дальше не падала, а держалась на одинаковом уровне

Объем выплат по размещенным ранее облигациям составил около 74 млн. грн. Помнится, ранее для Минфина это не было проблемой, он собирал и намного большие суммы. Однако теперь, когда куда активней идет работа на вторичном рынке, это оказалось непосильным для эмитента. Не помогло даже проведение дополнительных аукционов в пятницу, 26 сентября — из четырех проводимых аукционов три объявлены не состоявшимися.

В свою очередь появились проблемы и у операторов. Если ранеее им нужно было только приобрести облигации и спокойно ждать их погашения (пассивная тактика ведения портфеля ОВГЗ), то теперь приходится произвести целый ряд операций, чтобы получить хоть какой-то доход (активная тактика). Однако, труднее всего уполномоченным банкам, обслуживающим нерезидентов. Ведь еще совсем недавно при стабильном курсе доллара нерезидентов вполне устраивала даже такая низкая доходность. А сегодня, по словам банкиров, практически идет расторжение контрактов — если средства не отзываются, то иностранные инвесторы приостанавливают их движение на украинском рынке. Это негативно отражается и на самих банках, которые по сути лишаются не только оборотных средств, но и определенной части прибыли.

На состоявшихся 23 сентября первичных аукционах по размещению ОВГЗ доходность облигаций сохранилась на предыдущем уровне и составила: по 6-месячным облигациям — 19,52% годовых, по 9-месячным — 19,71%, по 12-месячным — 22,34% годовых, по 18-месячным — 23,57% годовых. Операторы отмечают, что при значительном превышении на первичных аукционах предложения над спросом большую часть облигаций скупил Национальный банк.

Всего на аукционах во вторник Минфин привлек 38,12 млн. грн. Это меньше, чем половина недельных выплат, поэтому операторы были уверены в том, что эмитент не будет снижать доходность на последующих аукционах. И оказались правы — на аукционах в четверг доходность практически не изменилась.

25 сентября на первичных аукционах Минфину удалось реализовать всего 22,7% выставленных облигаций. Аукцион по продаже 9-месячных облигаций не состоялся. Всего было размещено облигаций на сумму 8,445 млн. грн. Этого явно недостаточно, чтобы покрыть выплаты. После подведения итогов четверговых аукционов сальдо недели получалось отрицательным и составляло 25,8 млн. грн. Поэтому в пятницу были назначены дополнительные аукционы, которые, впрочем, не облегчили ношу эмитента.

Единственный состоявшийся 26 сентября 38 аукцион по размещению годичных облигаций принес Минфину всего 500 тыс. грн. Это была заявка всего одного банка. Минфин более чем в два раза снизил предложение "коротких" облигаций, но увеличил количество выставляемых 18-месячных облигаций. Интересно, что цены в заявках на покупку "длинных" облигаций не изменились, однако небольшое количество выставляемых ОВГЗ привело к срыву аукционов.

Вторичный рынок

Как и ранее, аукционные ставки доходности по "коротким" облигациям уступают ставкам вторичного рынка в среднем на 0,8%-1%. Доходность же "длинных" облигаций соответствует ставкам вторичного рынка, несколько снизившимся в последние дни. Дело в том, что на вторичном рынке уменьшился средний срок обращения запрашиваемых облигаций, что приводит к снижению доходности более "длинных". В последнее время появились заявки на покупку облигаций на срок до конца года. Вероятно они собирали их для проводящегося 24 сентября кредитного аукциона НБУ под залог ОВГЗ.

Впрочем, доходность ОВГЗ всех сроков погашения на вторичном рынке превышает ставки первичного рынка. Кроме того, отмечается тенденция дальнейшего роста доходности облигаций под давлением значительного превышения предложения над спросом. При этом Национальный банк не проводит гривневых интервенций на рынке и не скупает ОВГЗ у банков, как он это делал ранее.

У Крыма тоже голос есть

Правительство Автономной Республики Крым в ближайшее время планирует выпустить 3-й транш векселей Министерства финансов Автономной Республики Крым на 52 млн. грн. Очередной транш выпускается правительством в связи с отсутствием других источников пополнения бюджета. Автономия не прочь бы выпустить и республиканские государственные облигации, однако, учитывая то, что Крым является дотационным регионом, это ему в ближайшее время не удастся.

По словам министра финансов Автономной Республики Крым Михаила Виткова, средства, вырученные от займа, будут покрывать дефицит бюджета автономии. Они будут направляться во все отрасли экономики, которые нуждаются в инвестициях и способны их вернуть. Срок погашения займа составит 1 год. Заем будет выпущен под гарантии правительства и залогового имущества Крыма. Напомним, что аналогичные займы уже были выпущены в 1996 — 1997 г.г. на сумму 5 млн. грн. и 120 млн. грн. соответственно. На вторичном рынке эти векселя котируются с дисконтом 35% -40%.

Прогноз

В результате на 12 аукционах недели Минфин привлек всего 47,065 млн. грн., получив отрицательное сальдо. На этой неделе объем выплат немного меньше — 49 млн. грн. Однако на следующей и через одну неделю объемы выплат резко увеличиваются — 173 млн. грн. и 185 млн. грн. соответственно. А значит, у Минфина есть еще шанс предотвратить дальнейший срыв аукционов — принимать решительные меры необходимо уже на следующей неделе. Для эмитента уже прошло время, когда он мог диктовать медленное, но неуклонное снижение ставок. Проведение дополнительных аукционов свидетельствует о нехватке у Министерства финансов средств.

Впрочем, дальнейшие события будут зависеть от поступления дополнительных средств финансирования дефицита бюджета в октябре. Под вопросом поступление кредитов МВФ, а выпуск облигаций внешнего займа состоится не ранее середины октября. Все это означает, что доходность ОВГЗ обязательно повысится, причем в ближайшее время.

o o o o