РЫНОК ВСЕ. ПОДРОБНОСТИ ПИСЬМОМ

Рынок ОВГЗ превратился в рынок продавцов

С начала текущей недели ставки на вторичном рынке ОВГЗ продолжали расти. Ежедневное предложение облигаций внутреннего займа превышало спрос приблизительно на 20 млн.грн. Предоставление кредита МВФ привело к увеличению спроса на ОВГЗ только на один день. Затем интерес к ним снова угас. По наиболее "коротким" инструментам с погашением в сентябре доходность поднялась до уровня 210-220% годовых. По облигациям с погашением в октябре-ноябре ставки доходности достигали до 230%. При этом спрос на облигации составляет максимум 200-250 тыс.грн. в день и относится только к "коротким" ценным бумагам, в то время как предложение уже которую неделю продолжает оставаться значительным. Основными продавцами гособлигаций являются отечественные банки. Операторы связывают это с увеличением ставки обязательного резервирования и запретом Национального банка на учет ОВГЗ в качестве обязательных резервов. Кроме этого, банкиры боятся, что НБУ в очередной раз будет оказывать давление на кредитные учреждения с целью заставить их "добровольно" обменять имеющиеся в наличии ОВГЗ на конверсионные облигации. Еще одной "приманкой" для обмена служит то, что НБУ разрешил коммерческим банкам, согласившимся обменять ОВГЗ, обращаться к нему для поддержания текущей ликвидности путем рефинансирования под залог конверсионных облигаций. Рефинансирование будет осуществляться в пределах 50% объема ОВГЗ, которые перед обменом находились в собственности банка.

Объем предложения облигаций нерезидентами, напротив, значительно снизился. В виду жестких мер предпринятых НБУ для регулирования валютного рынка, проконвертировать гривны в американский доллар достаточно сложно. Таким образом, западные инвесторы скорее всего предпочтут обменять принадлежащий им пакет ОВГЗ на среднесрочные конверсионные облигации с гарантированным валютным доходом. Минимальная доходность среднесрочных конверсионных облигаций внутреннего государственного займа (СКОВГЗ) установлена на уровне 22% годовых в долларовом выражении и 45% годовых в гривневом. Добровольный обмен облигаций начинается 9 сентября и заканчивается в 17-00 16 сентября 1998 г. По официальным данным, нерезидентам принадлежат ОВГЗ на общую сумму около 1,8 млрд.грн., из которых в 1998 г. должно быть погашено порядка 1,3 млрд.грн. Правительство надеется, что они обменяют хотя бы половину. Уполномоченными агентами Минфина являются инвестиционный банк Merrill Lynch International и "Укринбанк".

На первичном рынке ОВГЗ продолжает покупать Нацбанк, удерживая доходность на уровне около 60% годовых. Заморозив "пирамиду", правительство по сути лишило банки инструмента активных операций. В настоящее время банки, имея практически мертвый фондовый рынок (как корпоративных ценных бумаг, так и гособлигаций), при неработающем форексе и невозможности предоставления кредитов должны будут искать новые ниши для деятельности. Скорее всего, объектом активных операций станут векселя, так как это инструмент достаточно привычный для банков. К тому же другая альтернатива — муниципальные облигации —после фактического государственного дефолта и истории с Одесским займом уже не внушают доверия.

P.S. Агентство MOODY"S снизило рейтинг Украины по валютным облигациям с "В2" до "В3", дав при этом негативный прогноз изменения рейтинговой оценки. По мнению экспертов агентства, сокращение золотовалютных резервов страны до уровня $800 млн. ведет к риску дефолта по внешним обязательствам. В качестве позитивного фактора агентство упоминает недавнее выделение Украине кредита МВФ.