Технологичный заемщик

Только в этом году для развития "DіaWest — Комп'ютерний світ" потребуется не менее $20 млн. Компания планирует совершить дебютный облигационный заем, за которым последуют частное размещение и IPO.

Финансовая история компании "DіaWest — Комп'ютерний світ" развивается традиционным для отечественного бизнеса путем: собственные средства — банковские кредиты — облигации — частное размещение — публичное размещение. Такая схема характерна для большинства украинских компаний, желающих не упустить свои прибыли на быстроразвивающемся рынке. DiaWest также не исключение. Руководство компании признает, что без дополнительных средств темпы роста всех показателей далеки от потенциальных.

Рост из ничего

По словам генерального директора "DіaWest — Комп'ютерний світ" Анатолия Балюка, компания создавалась "из ничего". Три амбициозных студента киевского политеха решили попробовать продавать компьютеры в Украине и соседних странах. Идея оказалась удачной и перспективной. И если в создание DiaWest ее акционеры вложили всего $2 тыс., то сегодня оборот компании оценивается уже 384 млн. грн.

Отвечая на вопрос, как возникла идея заняться сборкой и продажей компьютеров, господин Балюк вспоминает историю о том, как жена подарила ему первый компьютер, купленный за средства, выделенные на рождение первого ребенка. С позиции сегодняшнего дня назвать его компьютером можно было довольно условно. Скорее это был просто моноблок, требующий значительного количества дополнительных элементов.

Сегодня среди главных направлений работы компании — розничная торговля компьютерной и офисной техникой, производство компьютерных систем — от обычных домашних компьютеров до высокопроизводительных специализированных серверов, разработка и внедрение комплексных решений для предприятий на базе "1С: Предприятие", предоставление широкого спектра интернет-услуг.

Кроме того, компания DiaWest организовала одну из самых крупных сетей розничной торговли компьютерной техникой в Украине — "Комп'ютерний світ". Это специализированные магазины "домашнего типа" — 67 магазинов в пятидесяти городах Украины. На данный момент в их ассортименте насчитывается более 4 тыс. наименований различных товаров. Через магазины собственной сети компания продает около 95% своей продукции. Стоимость открытия одного магазина достигает $130-150 тыс. В планах компании — в 2008 году открыть еще 40 магазинов и начать реализацию ПК в других сетях. Сегодня DiaWest развивает и другие направления в бизнесе. Компания открыла туристическое агентство "DiaWest — tour". Оно работает со всеми известными международными туристическими операторами и предлагает широкий спектр туров — от Европы до экзотических стран. Агентство запланировало в 2008 году отправить отдыхать 5 тыс. туристов.

Реализация этого требует значительных инвестиционных средств. Сегодня у Анатолия Балюка предложения от крупнейших инвестиционных банков, работающих в Украине. Основной вопрос — лишь в выборе источников финансирования для своей компании.

Рынок растет

Украинский компьютерный рынок, который год подряд демонстрирует стабильность роста — около 30%, благодаря чему сегодня он является одним из самых привлекательных в СНГ для вложения средств. Объем продаж ПК остается главным показателем состояния локального IT-рынка. По мнению участников рынка, количество украинских пользователей компьютеров совсем скоро превысит отметку в 2 млн.

Компьютерный рынок Украины характеризуется низким уровнем концентрации. Доля крупнейших десяти игроков не достигает и 40%, при этом ни один из украинских производителей компьютеров еще не приблизился к отметке 5% рынка. Эксперты считают, что это открывает перед инвесторами широкие возможности — купив нескольких украинских игроков, можно очень быстро стать лидером отрасли. Учитывая, что пока на сто украинцев приходится лишь двенадцать-пятнадцать ПК, потенциал рынка очевиден.

Каналы сбыта компьютеров — еще один лакомый сегмент для иностранцев. Основная конкуренция здесь развернулась между супермаркетами бытовой техники и специализированными сетями ("Новая Электроника", "Юнитрейд", "МКС", "Комп'ютерний світ"). Учитывая, что большинство специализированных сетей принадлежат производителям компьютеров, соперничество с приходом крупных иностранных игроков может серьезно обостриться.

Плюсы & минусы

По словам ведущего экономиста отдела инвестиционного консалтинга компании "Юпрас Капитал" Алексея Билязе, IT-сектор отечественной экономики характеризуется рядом факторов. Среди них ежегодный рост спроса на IT-продукцию, который стимулируется благодаря повышению благосостояния населения и модернизации основных фондов предприятий — зачастую путем внедрения IT-технологий. Кроме того, существуют возможности для неценовой конкуренции, поскольку на выбор потребителя влияет не только цена, но и качество сервиса во время покупки и дальнейшей эксплуатации ПК. При этом IT-предприятия характеризуются высоким уровнем рентабельности. С учетом перечисленных выше факторов, утверждает господин Билязе, отечественные предприятия IT-сектора следует признать инвестиционно привлекательными, а поэтому — потенциально интересными для иностранных инвесторов.

"Наши программисты имеют достаточно высокую квалификацию, но стоят гораздо дешевле аналогичных специалистов из развитых стран. Основные их конкуренты — Индия, Россия. Считаю, что в IT-индустрии у отечественных компаний неплохие перспективы. Риски — те же, что и для украинского бизнеса в целом: нестабильность политической и правовой среды, несовершенная судебная система, слабая защита интеллектуальной собственности, неэффективное госуправление и др.", — отмечает директор аналитического департамента инвестиционной группы "АРТ-Капитал" Владимир Оваденко.

Отечественные IT-предприятия не имеют специфических рисков, связанных с регионом хозяйствования. Но они в полной мере подвержены рискам, сопутствующим инвестированию в IT-сектор. Ведь это относительно новое направление в украинской экономике, с историей около десяти лет. Поэтому методики по управлению предприятиями отрасли находятся в стадии формирования, и существует вероятность принятия неверных управленческих решений. Кроме того, степень консолидации IT-сектора невысока, поэтому возможно появление в отрасли крупных агрессивных игроков. Существует также возможность усиления ценовой конкуренции между предприятиями.

Готовность стать публичными

По мнению Алексея Билязе, идеология украинской системы отчетности априори не готова к IPO. "Отечественная экономика финансируется преимущественно за счет собственных, а не заемных средств, поэтому бизнес не заинтересован в получении высоких кредитных рейтингов. Поэтому компании продолжают скрывать прибыль и придерживаться невнятной и непоследовательной учетной политики", — считает эксперт. В то же время, соглашаются участники рынка, исходя из того, что предприятия IT-сектора — преимущественно новые компании, процедура подготовки к IPO для них пройдет проще, нежели для промышленных предприятий. "На мой взгляд, лишь незначительная часть IT-предприятий Украины готова к выходу на IPO, что связано с пока незначительными размерами отечественных IT-компаний, которые удовлетворяются более простыми формами финансирования. Однако недавний пример украинской компании "Атлас", занимающейся комплексной автоматизацией бизнеса, которая объявила о своем намерении выйти на IPO в 2009 году, может вдохновить других отечественных представителей IT-отрасли на подобное решение", — полагает аналитик компании "Фоил Секьюритиз" Станислав Картавых.

По соотношению издержек на организацию процедуры IPO и ожидаемого результата оптимальными площадками для публичного размещения IT-компаний эксперты называют ПФТС, Варшавскую или Франкфуртскую фондовую биржу, ММВБ или РТС в связи с более простыми требованиями к эмитентам по сравнению с Лондоном.

Василий Голда, директор коллекторской компании Xpoint

Интерес со стороны иностранных инвесторов к украинским IT-компаниям невысок, если он вообще есть. Иностранным инвесторам — будь то IT-компания или венчурный фонд — интересны компании, производящие IT-продукт, который можно было бы успешно продавать как на внутреннем рынке, так и вывести его на международный. В Украине таких компаний по пальцам одной руки можно сосчитать, и тенденции к улучшению пока нет.

Особых плюсов для инвесторов у нас нет, кроме относительно дешевой рабочей силы и квалификации IT-специалистов, но вкупе с имеющейся инфраструктурой, налоговой системой и вышеупомянутой проблемой предметного интереса наши компании не представляют. Что касается минусов, то тут присутствует полный набор инвестиционных рисков (такие как высокий уровень коррупции, пиратство, политическая и экономическая нестабильность, высокая инфляция

и т. д.), с которыми сталкивается любой инвестор в нашей стране.

Касательно выхода на IPO нужно сказать, что украинские предприятия не производят ничего такого, с чем можно идти на международный рынок. Кроме того, по международным меркам отечественные IT-компании достаточно маленькие, крупнейшие из них насчитывают около тысячи сотрудников. В мире же IT-компания, где работает три-пять тысяч сотрудников, считается средней. В той ситуации, в которой находится IT-рынок Украины, выходить на IPO просто нет смысла.

Станислав Картавых, аналитик компании "Фоил Секьюритиз"

Отечественная IT-отрасль привлекательна для иностранных инвесторов в связи со сравнительно дешевой и одновременно высококвалифицированной рабочей силой, а также значительным объемом рынка и потенциалом его роста. Основными направлениями инвестиций являются рынок телекоммуникаций, разработка программного обеспечения, IT-консалтинг, продукты комплексной автоматизации и управления бизнесом, производство и продажа ПК.

В подтверждение интереса иностранных инвесторов к IT-сектору Украины можно привести пример норвежской EDB Group, которая в 2007 году приобрела значительные доли в украинских компаниях Infopulse и Miratech, занимающихся разработкой программного обеспечения.

Помимо вышесказанного, значительными плюсами для иностранных инвесторов в Украине являются близость к потенциальным заказчикам из Западной Европы и США и высокий спрос на IT-продукты на внутреннем рынке.

Риски, присущие IT-отрасли Украины, достаточно умеренны и большей частью связаны с рисками стран-заказчиков, кризисные явления в которых могут "охладить" IT-отрасль в Украине, и конкуренцией со стороны Индии и Китая, которые являются мировыми лидерами в аутсорсинге программного обеспечения.