Управление непрофильными деньгами

Благодаря высокой доходности доверительное управление и управляемые счета (separate account) становятся все популярнее среди корпоративных клиентов. Однако это более рискованные инструменты по сравнению с депозитами. Они могут принести значительные убытки

По мнению экспертов, за прошлый год объем активов, которые находятся в доверительном управлении (ДУ) или на управляемых счетах, увеличился в среднем по рынку более чем на 40%. Можно предположить, что в 2005-м рост рынка таких услуг сохранится и составит не менее 40-50%.

Правда, финансовый аналитик Вячеслав Канишевский считает, что реальный рыночный рост подобных услуг составляет не более трети от названного показателя. По его словам, зачастую банки и управляющие компании искусственно раздувают свои активы, чтобы выглядеть более привлекательно в глазах инвесторов. Тем не менее, участники рынка сходятся во мнении, что это одни из самых перспективных услуг для юридических лиц, имеющих свободные средства, не предназначенные для инвестирования в основную деятельность. "При отрицательной реальной доходности по банковским депозитам капитал не защищен от инфляции, и целесообразнее его размещать в инструментах фондового рынка, — говорит Канишевский. — Компании, обладая возможностями и опытом работы с ценными бумагами, могут самостоятельно выходить на фондовый рынок, но неподготовленным корпоративным клиентам целесообразно воспользоваться услугами профессионального управляющего, иначе велика вероятность фиаско".

Высокий доход — это основное преимущество доверительного управления. Так, доходность различных портфелей за прошлый год варьировалась от 14 до 30% годовых в гривне, тогда как ставки по депозитам для юрлиц составляли 6-7% годовых. "Сегодня клиенты банков все чаще снимают свои средства с депозитов и отдают их в доверительное управление", — говорит Олег Канишевский.

При отсутствии четкого законодательства деятельность по управлению индивидуальными счетами строго не регламентируется, и предоставлять данные услуги может практически любое финансовое учреждение, начиная с банков и заканчивая отдельным юридическим лицом с надлежащей лицензией. Доверительное управление и управляемые счета как элемент доверительного управления могут иметь инвестиционную специализацию во всевозможных профильных сегментах: фондовом, валютном и драгметаллов.

Наиболее близкими по своей специфике к управляемым счетам являются паевые инвестиционные фонды (ПИФ). Это единственный финансовый институт, существование которого предназначено для профессионального инвестирования. В этом свете управляемые счета могут рассматриваться как потенциальные конкуренты работающим ныне 303 инвестиционным фондам.

Фундаментальным отличием управляемых счетов является реальное владение инвестором разными ценными бумагами, входящими в портфель, при этом средства с разных счетов не объединяются для осуществления инвестиций, как это происходит во взаимных фондах. Все ценные бумаги, находящиеся на управляемом счете, приобретаются на средства конкретного клиента и вносятся на его имя. Помимо учета требований конкретного клиента, это позволяет обеспечивать высокую степень налоговой эффективности. Кроме того, в отличие от инвесторов взаимных фондов, владельцы управляемых счетов ограждены от возможных потерь, связанных с проведением незаконных или неэтичных операций с сертификатами (акциями) фондов, в том числе по схемам late trading (операции купли-продажи после официального закрытия торгового дня) и market timing (играх на прогнозировании курсов и времени сделок). Однако в Украине реализация подобных схем весьма затруднительна из-за отсутствия организованного фондового рынка.

Одним из существенных различий между взаимными фондами и специальными счетами является величина минимальной обязательной суммы капиталовложения, составляющей $50-100 тыс. Большая сумма для открытия управляемого счета является не столько проявлением элитарности, сколько следствием экономической необходимости. Портфельные менеджеры испытывают серьезные затруднения, когда пытаются диверсифицировать средства в небольших суммах, распределяя их среди необходимого количества ценных бумаг, при этом не создавая большого числа неполных лотов, издержки по которым обычно выше, чем по стандартным сделкам.

Эксперты отмечают, что инвестиции в управляемые счета и взаимные фонды не являются взаимоисключающими, более того взаимные фонды и управляемые счета могут дополнять друг друга и функционировать вместе в рамках общего инвестиционного решения для клиента.

Впрочем, оценивая перспективность рынка управляемых счетов и соответствующий инвестиционный климат в стране, большинство экспертов по-прежнему весьма осторожно высказываются на счет будущего данного инструмента. "Эта услуга пока не очень востребована со стороны клиентов, поскольку более крепкие позиции в секторе инвестирования средств сейчас занимают паевые инвестиционные фонды. Вряд ли управляемые счета смогут составлять какую-либо конкуренцию институтам совместного инвестирования. Между тем большинство компаний по управлению активами создаются под свои конкретные инвестиционные программы, а деятельность по персональному формированию и управлению инвестиционным портфелем может осуществляться только как дополнительная опция при условии, конечно, хороших комиссионных", — говорит начальник управления ценных бумаг и инвестиций ВаБанка Светлана Фомичева. По словам управляющего инвестиционными и пенсионными фондами КУА "КИНТО" Виктора Ботте, " для формирования клиентской базы для данного инвестиционного инструмента необходимо некоторое время, а у нас еще не прошел этап становления интернет-трейдинга. Потенциальный инвестор и рынок еще не готовы для локализации такой услуги, как доверительное управление счетами". По мнению дилера FXintegralbank Зураба Чиквашвили, "практически при любом серьезном финансовом учреждении во всем мире существуют дилинговые центры, которые занимаются управлением счетов на FOREX. Сегодня в Украине доверительное управление, а особенно на валютном рынке, находится в состоянии зародыша. Клиенты еще не готовы доверять свои средства валютным дилерам, а мы, в свою очередь, не обладаем необходимой статистикой для привлечения новых клиентов, которая удостоверила бы потенциальных инвесторов в нашей надежности и компетентности. На развитых рынках управление счетами распространено намного больше и охватывает, кроме FOREX, все остальные сегменты финансового сектора, поскольку функционирует уже десятилетиями".

Тем не менее, представители всех сфер финансовой деятельности считают развитие услуги управляемых счетов перспективным в ближайшие несколько лет и готовы адекватно реагировать в случае повышения спроса. "Мы пока в этом направлении не работаем, поскольку нет соответствующего пункта в выданной нам Нацбанком лицензии, но необходимые документы уже поданы. Да и ажиотажным спрос на управляемые счета назвать нельзя, хотя люди спрашивают и интересуются этим продуктом. Думаю, со временем он завоюет свое место среди других инвестиционных продуктов и станет более популярным", — считает специалист по формированию портфелей ценных бумаг "НРБ-Банк" Александр Козачок.

Впрочем, некоторые банки уже сейчас готовы обслужить индивидуальные инвестиционные счета посредством брокерских услуг. "Трастовой деятельности наш банк не ведет. Но при желании клиентов услуги доверительного управления можно выполнить. Имея лицензию на операции с ценными бумагами, банк может оформить управление счетом как серию заявок на покупку-продажу тех или иных бумаг, то есть как операцию типичного брокериджа. За дополнительную плату специалисты банка могут также рассчитывать доходность осуществляемых операций и проводить профессиональное консультирование", — утверждает Фомичева.