Как три года войны повлияли на курс гривны, цены, ВВП и сколько принесли потерь экономике

Як забезпечити розвиток і стійкість компаній: досвід TERWIN, NOVUS, Arcelor Mittal, СК ІНГО та 40 інших провідних топменеджерів та державних діячів.

11 квітня на Business Wisdom Summit дізнайтесь, як бізнесу адаптуватися до нових регуляторних вимог, реагувати на зміни та залучати інвестиції у нинішніх умовах. Реальні кейси від лідерів українського бізнесу.

Забронировать участие

• Курс гривны
• Потребительская инфляция
• Экономическая динамика
• Инвестиции
• Экономические потери
  • Прямые убытки инфраструктуры
  • Косвенные финансовые потери экономики
• Помощь партнеров

Курс гривны

В первый день полномасштабного вторжения России в Украину, 24 февраля 2022 года, Национальный банк зафиксировал официальный курс гривны на уровне 29,2549 за доллар США. Позже, в июле 2022-го, регулятор ослабил официальный курс гривны до 36,5686, оставив его фиксированным.

Фиксация официального курса и введение жестких валютных ограничений были вынужденным шагом. НБУ постоянно подчеркивал, что эти решения временные и на то есть причины.

Такие решения позволили предотвратить панику и обеспечить стабильную работу финансовой системы, а также способствовали адаптации бизнеса и населения к условиям полномасштабной войны. Но режим фиксированного курса с жесткими валютными ограничениями имеет свои преимущества и недостатки, со временем последние начинают преобладать.

Поэтому в октябре 2023 года Национальный банк отказался от жесткой фиксации курса гривны, введя так называемый режим управляемой гибкости. При этом режиме курс национальной валюты остается фактически контролируемым НБУ, но при этом в известной степени реагирует на ситуацию на валютном рынке.

Возвращение к более гибкому курсообразованию позволило усилить устойчивость экономики и валютного рынка ко внешним и внутренним изменениям. НБУ декларирует дальнейшее ослабление контроля за курсом гривны и постепенное снятие валютных ограничений.

В результате по состоянию на 23 февраля 2025 года вследствие баланса рыночных стимулов и регуляторных сдержек официальный курс гривны находился на отметке 41,7316 за доллар. Финансисты ожидают дальнейшее постепенное снижение официального курса гривны в результате фундаментальных рыночных факторов.

Динамика официального курса гривны к доллару США и евро с 1 января 2022 года по 23 февраля 2025 года

Потребительская инфляция

Полномасштабное вторжение России в Украину в феврале 2022 года спровоцировало значительный всплеск потребительской инфляции, которая в том году превысила 26% в годовом измерении. Для сравнения, в январе накануне большой войны инфляция не превышала 10%.

С конца 2022-го в результате колоссальных усилий Национального банка и всего экономического блока правительства и как результат успехов Сил Обороны Украины на поле боя индекс потребительских цен начал стремительно падать, "провалившись" к лету 2024 года на уровень ниже 4%. Это стало признаком и свидетельством того, что украинская экономика справилась с вызовами военного времени и продолжает стабильное поступательное развитие.

Но с лета инфляция начала снова набирать обороты. Ускорение инфляции было ожидаемым, однако фактические темпы роста цен по итогам года (12%) заметно превысили ожидания НБУ. Большой вклад в рост инфляции имели временные факторы, в том числе эффекты худших урожаев. Однако усилилось и фундаментальное ценовое давление вследствие увеличения расходов бизнеса на сырье, материалы и электроэнергию, а также оплату труда на фоне сохранения дефицита кадров. Переход инфляции на двузначный уровень негативно отразился на инфляционных ожиданиях населения и бизнеса.

В 2025 году инфляция достигнет своего пика во втором квартале и с середины года начнет снижаться. По прогнозу НБУ, в конце 2025 года инфляция замедлится до 8,4%, а в 2026 году – до 5%. Этому будут способствовать меры процентной политики НБУ, устойчивость валютного рынка, более высокие урожаи, улучшение ситуации в энергетике, снижение фискального дефицита, а также умеренное внешнее ценовое давление, прогнозируют в центробанке.

Инфляция и инфляционная цель, % г/г

Экономическая динамика

В первый год войны реальный валовой внутренний продукт Украины упал на 28,8% при инфляции на конец года 26,6%. Уже в 2023 году экономика выросла на 5,5% при уровне роста потребительских цен 5,1%. Это был в экономическом измерении переломный год, когда украинцы смогли немного "выдохнуть" и почувствовать улучшение материального уровня жизни в условиях продолжающейся войны.

В 2024 году экономический рост оказался несколько ниже ожидаемого уровня, составив 3,4%, при инфляции на конец года 12%. Это объясняется не только худшими урожаями и несколько более слабым, чем ожидалось, внешним спросом, но и реализацией рисков увеличения интенсивности боевых действий, усилением воздушных атак РФ и связанным с этим дефицитом электроэнергии. Сохранение высоких рисков безопасности также сдерживало возвращение мигрантов и приводило к сохранению значительного дефицита рабочей силы.

Учитывая риски безопасности и сложную ситуацию на рынке труда, НБУ снизил прогноз роста реального ВВП на 2025 год – до 3,6%. В то же время базовый сценарий прогноза НБУ по-прежнему предусматривает постепенное возвращение экономики в нормальные условия функционирования. Так, в 2026–2027 годах ожидается умеренное ускорение экономического роста – около 4%. С одной стороны, последствия войны, отразившиеся на дефиците рабочей силы и недостатке производственного капитала, и дальше будут ограничивать экономику. С другой стороны, восстановлению будут способствовать инвестиции в энергетические и производственные мощности, сохранение достаточно мягкой фискальной политики и рост частного потребления на фоне увеличения доходов населения.

Инвестиции

С начала полномасштабного вторжения России в Украину в 2022 году объем прямых иностранных инвестиций (ПИИ) в Украину сократился в разы по сравнению с довоенным уровнем. Так, в первый год большой войны в Украину зашло всего $200 млн ПИИ. Для сравнения, в 2021 году Национальный банк оценивал чистый приток прямых иностранных инвестиций в страну на уровне $6 млрд. Таким образом, произошло 30-кратное падение.

Однако, начиная с 2023 года улучшение финансовых результатов предприятий и запрет на выплату дивидендов обусловили увеличение объемов реинвестирования доходов, что положительно повлияло на объемы инвестиций. В результате, в 2023 году чистый приток ПИИ увеличился до $4,4 млрд, из них $3,4 млрд – это реинвестирование доходов.

Начиная со второй половины 2024 года, объемы реинвестирования доходов уменьшились, что обусловлено разрешением на частичную выплату дивидендов. По предварительным данным НБУ, чистый приток прямых иностранных инвестиций в 2024 году составил $3,8 млрд, из которых $2,4 млрд – это реинвестирование доходов.

Суммарно за 2022-2024 годы прямые иностранные инвестиции в Украину составили $8,4 млрд. 72% этого притока ($6,1 млрд) сформировано за счет реинвестирования доходов, из них банками – $2,4 млрд, предприятиями – $3,7 млрд.

Вместе с тем, Национальный банк отмечает постепенное увеличение чистого притока акционерного капитала (кроме реинвестирования доходов). Если в 2022 году его объем составил $440 млн, а в 2023 году – $651 млн, то за 2024 год он вырос до $954 млн. Средства преимущественно поступали на предприятия оптовой торговли, операции с недвижимым имуществом и в перерабатывающую промышленность.

Следует понимать, что часть средств, которые заходят в Украину из-за границы как прямые иностранные инвестиции, на самом деле не иностранные. Речь идет о средствах украинского бизнеса, выведенных ранее из Украины. Это так называемые операции round tripping – направление резидентами за границу средств, которые затем возвращаются в страну посредством прямых иностранных инвестиций. В 2022 году отток средств из Украины по таким операциям составил $600 млн. Но уже в 2023 году в Украину через операции round tripping вернулось $400 млн. Это составило 38,1% общего притока прямых иностранных инвестиций в Украину в том году. За 2024 год Нацбанк еще не обнародовал статистику.

Наибольшие объемы операций round tripping осуществлялись через Кипр, Нидерланды, Швейцарию и Австрию.

Прямые иностранные инвестиции в Украину, $ млрд

Экономические потери

Прямые убытки инфраструктуры

По данным Киевской школы экономики (KSE), с начала полномасштабной войны до ноября 2024 года общая сумма прямого ущерба, нанесенного инфраструктуре Украины, достигла почти $170 млрд. По сравнению с началом 2024 года эта цифра возросла на $12,6 млрд, что является следствием дальнейших разрушений. Наибольшие потери понесли жилищный фонд, транспортная инфраструктура и энергетика.

Жилищный сектор остается наиболее пострадавшим – прямые убытки оцениваются в $60 млрд. По состоянию на ноябрь 2024 года повреждены или разрушены 236 тысяч жилых зданий, из которых 209 тысяч – частные дома, 27 тысяч – многоквартирные, а еще 600 – общежития. В региональном разрезе наибольшие разрушения получили Донецкая, Харьковская, Луганская, Киевская, Черниговская и Херсонская области.

Значительные потери понесла транспортная инфраструктура – $38,5 млрд. Повреждены и разрушены более 26 тысяч километров автомобильных дорог, что оценивается в $28,3 млрд. Потери железнодорожного транспорта составляют $4,3 млрд, инфраструктуры портов – $0,85 млрд, авиационной отрасли – $2 млрд. Прямые потери частного легкового транспорта оцениваются в $2,2 млрд – уничтожено или повреждено 260 тысяч автомобилей.

Энергетический сектор Украины потерял $14,6 млрд. В результате атак были полностью разрушены Каховская и Днепровская ГЭС, Трипольская и Змиевская ТЭС, повреждено или разрушено значительное количество других генерирующих мощностей, а также высоковольтных подстанций и объектов нефтегазовой инфраструктуры.

Промышленность, строительство и сектор услуг понесли убытки на $14,4 млрд. Предприятия лишились оборудования, производственных площадей и логистических мощностей. По состоянию на ноябрь 2024 разрушены или серьезно повреждены почти полтысячи крупных и средних частных, а также государственных предприятий.

Агропромышленный комплекс также претерпел значительные разрушения – убытки составляют $10,3 млрд. Утрачено более 130 тысяч единиц сельскохозяйственной техники, уничтожено или повреждено 4 миллиона тонн зернохранилищ и 16 тысяч гектаров многолетних культур. Значительные потери понес и лесной фонд – из-за боевых действий и пожаров повреждено 298 тысяч гектаров лесов, потери оцениваются в $4,5 млрд.

Потери образовательной инфраструктуры оцениваются в $7,3 млрд. За период полномасштабного вторжения повреждено или разрушено более 4 тысяч учебных заведений, в том числе 229 школ, 110 детских садов и 97 университетов.

Здравоохранение потеряло $4,3 млрд. Под удары попали больницы, поликлиники и другие медицинские учреждения. В общей сложности повреждено 1 554 медицинских объекта, в том числе 515 больниц и 465 амбулаторий.

Культурное наследие, спортивные и туристические объекты подверглись разрушениям на сумму $4 млрд. Пострадали 3921 объект культуры, 399 религиозных сооружений, 343 спортивных комплекса.

Сектор жилищно-коммунального хозяйства потерял $3,5 млрд. Значительные разрушения получили 925 котельных, 214 центральных тепловых пунктов, более 354 км теплосетей.

Цифровая инфраструктура и телекоммуникационный сектор понесли прямые убытки на $1,2 млрд. Повреждены интернет-сети, мобильные радиосети и магистральные линии связи. На деоккупированных территориях разрушение сетей кое-где достигало 100%, уничтожены тысячи базовых станций мобильной связи.

Динамика прямых потерь экономики Украины, $ млрд

Косвенные финансовые потери экономики

С начала полномасштабного вторжения до 1 июля 2024 года общая сумма косвенных потерь, которые были и будут нанесены Украине, оцениваются в $1,164 трлн выручки и свыше $385 млрд добавленной стоимости.

По подсчетам Киевской школы экономики, наибольшие суммы косвенных потерь по объему выручки касаются производительных секторов, в том числе торговли ($450,5 млрд), промышленности вместе со строительством и услугами ($409,9 млрд), а также сельского хозяйства ($83,1 млрд). Важные инфраструктурные сектора также понесли значительные потери, в том числе энергетика ($43,1 млрд) и транспорт ($38,8 млрд).

Кроме потерь в выручке, экономика Украины несет значительные дополнительные расходы. Самые крупные из них приходятся на разминирование ($42 млрд) и жилищный сектор ($22,4 млрд). В жилищном секторе основные расходы связаны с дополнительными расходами граждан на аренду жилья ($15,4 млрд). В то же время выросли и продолжают расти расходы государства на социальные выплаты, которые составили $10 млрд. На демонтаж разрушенных объектов и вывоз отходов по всем секторам приходится $13,4 млрд.

Потери также охватывают другие сектора, такие как здравоохранение ($11,4 млрд), образование и наука ($14,5 млрд), финансовый сектор ($4,3 млрд), культура, спорт и туризм ($7,3 млрд), а также цифровая инфраструктура и IT-сектор ($19,3 млрд). Значительное давление на экономику также оказывает необходимость восстановления жилищно-коммунального хозяйства, где косвенные потери оцениваются в $7,7 млрд.

Помощь партнеров

В первый год большой войны Украина получила от международных партнеров официальной финансовой помощи в сумме $32,2 млрд. В 2023 году эта сумма составила $42,9 млрд.

В 2024 году Украина получила около $42 млрд от международных партнеров в форме кредитов и грантов. Благодаря этим средствам правительство смогло профинансировать значительный дефицит бюджета (около 24% ВВП без учета грантов в доходах), а НБУ – поддерживать устойчивость валютного рынка и нарастить международные резервы до рекордного максимума ($43,8 млрд в конце 2024 года).

Ожидается, что в 2025 году Украина получит $38,4 млрд внешнего финансирования. Учитывая меры правительства по наращиванию собственных поступлений и привлечениям на внутреннем долговом рынке, этих средств должно хватить для полного покрытия запланированного дефицита бюджета на этот год (около 19% ВВП без учета грантов в доходах) без обращения к эмиссионным источникам.

По данным Министерства финансов Украины на 28 января, общий объем финансирования Украины от международных партнеров в 2022-2025 годах уже составил $118,32 млрд.

Международная финансовая помощь, млрд долларов