Минфин исчерпал лимит по продаже ОВГЗ

За первые пять месяцев 2010 года правительство привлекло в бюджет за счет выпуска облигаций внутреннего госзайма около 18,2 млрд. грн. (без учета целевых ОВГЗ под финансирование Евро-2012). Тогда как в Законе «О госбюджете на 2010 год» прописано, что через размещение нецелевых ОВГЗ Кабмин по итогам этого года может привлечь не более 17,9 млрд. грн.

Правда, установленный законом лимит правительство все же не превысило, так как часть ОВГЗ, которые выпускались на короткие сроки, уже была погашена. То обстоятельство, что Кабмин практически подошел к предельно допустимой границе займов, а также отсутствие острой потребности в средствах объясняет тактику, которой придерживается правительство в последние недели. На последних четырех аукционах Минфин удовлетворил минимальное число заявок, а значительная часть займов пришлась на целевые ОВГЗ для нужд Евро-2012.

За последние четыре первичных аукциона (три в мае и один — в июне) правительство привлекло в бюджет 1,5 млрд. грн. Из них на целевые ОВГЗ пришлось 80%, доля «обычных» ОВГЗ составила 20%. Для сравнения, в марте-апреле ситуация была диаметрально противоположной — нецелевые ОВГЗ были размещены на сумму 11,1 млрд. грн. (84%), а бумаги для финансирования Евро-2012 на сумму 0,5 млрд. грн.

Отчасти выросшему в мае спросу на ОВГЗ под Евро-2012 поспособствовал НБУ, который с 1 мая разрешил коммерческим банкам учитывать эти бумаги при формировании резервов.

Обходные пути

В то же время эксперты отмечают, что несмотря на ограничения, в случае необходимости правительство сможет выйти на внутренний рынок со значительными заимствованиями еще до конца 2010 года. «При необходимости правительство может внести изменения в закон о бюджете и  заменить внешние долги (запланировано 34 млрд. грн. на 2010 год  — «ДЕЛО») на внутренние», — объясняет начальник отдела анализа финансовых рынков ИНГ Банк Украина Александр Печерицын.

Еще одной «лазейкой» для Минфина являются выпуски краткосрочных ОВГЗ. «При необходимости Кабмин может привлечь необходимый объем средств за счет выпуска «коротких» ОВГЗ со сроком обращения 3-6 месяцев, погашение которых произойдет еще до конца 2010 года. В таком случае оно не выйдет за рамки бюджетных ограничений», — констатирует аналитик «Ренессанс Капитал Украина» Анастасия Головач. По мнению эксперта, именно таким образом Минфин будет привлекать средства, необходимые для погашения более ранних выпусков (значительные платежи приходятся на июнь — 2,76 млрд. грн., июль — 1,73 млрд. грн. и сентябрь — 2,2 млрд.).

Однако пока что первичный рынок ОВГЗ находится в анабиозе — в начале июня правительство сохранило майскую тактику. На первом летнем аукционе было размещено ОВГЗ на сумму 140 млн. грн., из которых 100 млн. — это бумаги под Евро-2012.

Облигации компаний никому не интересны

С учетом того, что ликвидность банковской системы по-прежнему остается высокой, застой на первичном рынке ОВГЗ мог бы стать на руку эмитентам корпоративных бондов. Два эмитента — «Хлебпром» и «Донецксталь» — даже объявили в мае о выпуске облигаций. Однако почти никто из участников рынка не верит в скорое оживление этого сегмента. «Все инвесторы ждут выпуска НДС-облигаций. По нашим расчетам, доходность этих бумаг на вторичном рынке будет от 20%. Потому пока рынок не абсорбирует весь объем этих бумаг, говорить об оживлении корпоративного сегмента явно преждевременно», — считает старший аналитик Astrum Investment Management Сергей Фурса. По его оценкам, для того чтобы рынок «переварил» НДС-облигации на 20 млрд. грн. (цифра, озвученная премьер-министром), понадобится не меньше двух месяцев. «Мы ожидаем, что осенью многие эмитенты проведут рыночные выпуски облигаций», — говорит Фурса.

В то же время далеко не все эксперты верят в оттепель на рынке корпоративных бондов. «Основными потенциальными покупателями облигаций остаются банки, а они скорее активизируют кредитование корпоративного сектора, чем начнут инвестировать в облигации. Во-первых, кредитование, в отличие от бондов, подразумевает наличие залога, а во-вторых — слишком мало времени прошло после серии повальных дефолтов и невыгодных реструктуризаций на украинском рынке облигаций», — поясняет Александр Печерицын.