Зачем меткомпании Нусенкиса нужны новые займы

Вслед за железорудной Ferrexpo Константина Жеваго еще одна компания с активами в горно-металлургическом комплексе Украины нацелилась выпустить евробонды в 2013 году. Акционеры Донецкого металлургического завода (ДМЗ) намерены на собрании 26 февраля рассмотреть возможность эмиссии еврооблигаций через SPV (special purpose vehicle), передавало 13 февраля агентство "Интерфакс-Украина" со ссылкой на информацию Нацкомиссии по ценным бумагам и фондовому рынку.

Характеристики потенциальной эмиссии евробондов завода Виктора Нусенкиса (ДМЗ входит в состав его группы "Донецксталь") в информации поданы следующим образом: объем — в пределах $500 млн., процентная ставка — не более 12% годовых, срок обращения — до пяти лет. Цели планируемого заимствования при этом не уточняются. Как, кстати, и параметры привлечения предэкспортного финансирования, вопрос о котором также запланировали рассмотреть на предстоящем собрании акционеров Донецкого метзавода.

По мнению аналитика ИК Eavex Capital Ивана Дзвинки, эти средства нужны компании для реализации программы технического перевооружения (завершения строительства электродуговой печи и сооружения машины непрерывного литья заготовок). Он также не исключает, что часть из намечаемых к привлечению средств может быть направлена на рефинансирования текущих долгов группы. "Думаю, путем этого выпуска в группе хотят продлить сроки погашения прежних займов", — соглашается с последним утверждением коллеги старший аналитик ИГ "Арт Капитал" Дмитрий Ленда.

Электрометаллургическое финансирование

Проект со строительством электросталеплавильного комплекса на "Донецкстали", в самом деле, требует вложения немалого объема финансового ресурса для своего логического завершения. Особенно — в свете постоянно откладываемого финала по нему.

Еще в 2011 году представители группы Нусенкиса не раз сообщали о намерении достроить и пустить электрометаллургические мощности годовой производительностью до 1,8 млн. тонн стали на своем донецком метпредприятии летом 2012-го. (Сам проект был заявлен накануне кризиса — весной 2008 года.) Однако завод лишь остановил по договоренности с донецкими властями свои старые мартены перед Евро-2012 (официальное закрытие цеха состоялось весной прошлого года), а новые сталеплавильные мощности в озвученный срок ввести не получилось. Последующие анонсы запуска электрометпередела на "Донецкстали"-МЗ" переносили это событие сначала на IV квартал 2012-го, затем — на середину текущего года.

Между тем, значительную часть минувшего года завод Нусенкиса вынужден был работать без второго металлургического передела, что немало сказалось на объемах его производства. В 2012 году "Донецксталь"-МЗ", по данным правительственной статистики, до полной остановки мартеновских мощностей успел выплавить 90 тыс. тонн стали против 394 тыс. тонн в 2011-м.

Взамен завод сконцентрировался на увеличении выпуска продукции первого метпередела — чугуна. В прошлом году его выплавка на предприятии повысилась более чем на 8% (почти на 100 тыс. тонн) относительно позапрошлогоднего показателя — до 1,31 млн. тонн. Компания Нусенкиса контролирует в Украине шахтоуправление "Покровское", добывающее качественные коксующиеся угли, и несколько коксохимов. Доменный цех "Донецкстали" — естественный потребитель кокса — располагает весьма развитыми мощностями, включая освоенный комплекс вдувания пылеугольного топлива. Это позволяет выпускать товарный чугун по требуемым на внешних рынках характеристикам; группа давно находится в лидерах по украинскому экспорту данного вида металлопродукции.

Но при всех преимуществах, которыми располагает компания на низших метпеределах, отсутствие собственного производства стали немало ограничивает ее в бизнес-возможностях на рынках металла. И проект создания электрометаллургических мощностей здесь продвигали долго и настойчиво, даже при работающем (альтернативном) мартеновском цехе. Однако не один год это начинание при полностью утвержденных технических параметрах соответствующей модернизации, блокируется недостатком финансирования.

Инвестировать же в данную программу техразвития необходимо очень не мало. Осенью 2011-го автору в пресс-службе ДМЗ сообщали — на тот момент затраты в строительство первой очереди электросталеплавильного производства на заводе оценивались в $205 млн., из которых $150 млн. рассчитывали привлечь на стороне. А в прошлогодней бизнес-презентации группы были приведены следующие расчеты по созданию новых метмощностей. Сталеплавильная электропечь ДСП-150 требует $159 млн., новый кислородный блок — $43 млн., машина непрерывной разливки — $117 млн.

Долговой нюанс

Итоговая смета означенной модернизации — почти $320 млн., и это — без учета программы реконструкции листопрокатного стана стоимостью $290 млн. И заемные средства на эти цели компании очень бы не помешали. Что касается перекредитования существующего долга за счет привлечения новых заимствований, то в группе Нусенкиса об этом публично заявили прошлой весной. Тогда финдиректор "Донецкстали" Александр Любарев сообщил в ходе "Украинского инвестсаммита" в Лондоне, что к завершению 2012-го или в 2013-м у группы "может появиться возможность рефинансироваться".

"Донецксталь" в свое время сумела реструктуризировать свои долги на очень существенную сумму. Так, в августе 2011-го в компании объявили о договоренности с кредиторами по 35 соглашениям о рассрочке выплаты ее долгов на общую сумму $820 млн. Был утвержден новый график погашения этих обязательств, предполагающий выплаты со стороны компании до $25 млн. ежеквартально до конца 2014 года. Данные выплаты в компании Нусенкиса, надо полагать, и намерены перекрыть вновь привлекаемым финансированием. Пусть даже — как в случае с запроектированными параметрами эмиссии евробондов — оно будет не самым дешевым по стоимости.

Дмитрий Ленда в данной связи напоминает слова еще одного топ-менеджера "Донецкстали" — исполнительного директора компании Александра Шаповалова. Последний ранее объяснял стремление группы рефинансировать долг как раз довольно жесткими условиями (соблюдение максимального размера задолженности, запрет на привлечение новых кредитов), которые связывают компанию по итогам проведенной реструктуризации финобязательств. Рефинансировав же часть своего долгового портфеля, в "Донецкстали" надеются "вернуться к стандартным кредитным условиям".

Иван Дзвинка говорит, что в компании выбрали благоприятное время для размещения бондов. Хорошее подтверждение этому он усматривает в том числе и в недавних новостях о схожих намерениях Ferrexpo в части выпуска еврооблигаций. "Исходя из озвученных параметров потенциальной эмиссии, мы склонны считать, что компания (Виктора Нусенкиса) имеет неплохие шансы на размещение дебютных евробондов. Но сумма размещения будет, на наш взгляд, ближе к $300 млн.", — указывает он. И добавляет, что последний параметр возможной эмиссии будет напрямую зависеть от объема и качества активов, которые планируют передать в создаваемую для этой цели special purpose vehicle (компанию специального назначения).

В желании привлечь финансирование компании Нусенкиса не откажешь. Думается, на февральском собрании акционеров ДМЗ оно будет формализовано в соответствующем решении. И уже весной станет понятно, смогут ли на "Донецкстали" воспользоваться открывшимся "окном" для украинских эмитентов еврооблигаций. Сейчас же можно лишь констатировать: один из ключевых для новых инвесторов и прежних кредиторов финпоказатель этой группы — соотношение чистого долга к EBITDA — пока играет в пользу донецкого дебютанта. На конец I полугодия-2012, по различным оценкам, этот индикатор для "Донецкстали"составлял х1,6-1,8. Как и в ситуации с Ferrexpo, такое "долговое соотношение" еще довольно далеко отстоит от критического для горно-металлургических компаний "потолка" в х3.