Облигации становятся интереснее вкладов

Снижение доходности вложений в банковские депозиты подталкивает частных инвесторов к поиску других возможностей размещения своих средств. Одним из перспективных направлений могут стать инвестиции в долговые бумаги
Мы продолжаем сражаться с оккупантом на информационном фронте, предоставляя исключительно проверенную информацию и аналитику.
Война лишила нас возможности зарабатывать, просим Вашей поддержки.
Поддержать delo.ua

Снижение доходности вложений в банковские депозиты подталкивает частных инвесторов к поиску других возможностей размещения своих средств. Одним из перспективных направлений могут стать инвестиции в долговые бумаги

Облигации считаются одними из самых надежных, хотя и не самым доходным инструментом на финансовом рынке. Впрочем, на фоне шестимесячного снижения доходности банковских депозитов прибыль от размещения в облигации кажется просто внушительной (до 18%). А в случае с паевыми инвестиционными фондами — до 25-30%. Неслучайно самые опытные инвесторы устремились пережидать "это смутное время" именно в облигациях. Впрочем, у инвесторов есть шанс еще больше повысить свои заработки от вложений в такие бумаги. В связи с наращением банками кредитных портфелей и сокращением ликвидности, эксперты уже сейчас говорят об увеличении доходности корпоративных облигаций на 0,5-1% до конца года.

Kупоны вместо процентов

Облигации представляют собой вид ценных бумаг, относящийся к так называемым долговым инструментам, или инструментам с фиксированной доходностью. Долговой характер облигаций проявляется в том, что их выпуск и продажа инвесторам по сути своей есть заем капитала. По истечении определенного срока, установленного в проспекте эмиссии, эмитент (тот, кто выпустил облигации — эмитентом может быть правительство страны, администрация города, предприятие) обязан погасить долг, выплатив по каждой облигации сумму, указанную в ее номинале.

Kаким же образом образуется доход инвестора? Если эмитент выпустил беспроцентные (бескупонные) облигации, то размещаются они среди инвесторов по цене ниже номинала. Поэтому при погашении облигации инвестор получит больше денег, чем он потратил на приобретение облигации. Kупонные облигации — а именно такие чаще всего выпускают украинские предприятия — приносят инвесторам процентный доход в виде купонных выплат, размер и периодичность которых (обычно они полугодовые или годовые) также указаны в проспекте эмиссии. Kупонный доход может быть привязан к номиналу облигации, к уровню инфляции, ставке рефинансирования или другим макроэкономическим индикаторам. Вот почему облигации называют инструментом с фиксированной доходностью.

Смешанные чувства

С точки зрения частного инвестора облигации хороши тем, что они, подобно банковским вкладам, практически гарантируют дополнительный доход. А поскольку размер этого дохода заранее известен, инвестор может планировать свой бюджет. При этом, если досрочное закрытие банковского депозита лишит вкладчика накопленных процентов (скажем, в ситуации, когда вклад был открыт сроком на 12 месяцев, а через полгода срочно понадобились деньги) и ему будут выплачены лишь проценты по ставке "до востребования" (сегодня это не более 2% годовых), то "досрочная" продажа облигации другому инвестору может даже сопровождаться получением прибыли в размере, превышающем купонную доходность.

"По сравнению с размещением денежных средств на банковском депозите приобретение облигаций выглядит более выгодным делом, — утверждает директор компании "Оптима-Инвест" Андрей Дрибнюк. — В среднем ставки по облигациям сегодня выше, чем по банковским вкладам. Другой плюс — более низкий кредитный риск лучших эмитентов по сравнению с большинством банков. Kроме того, в случае необходимости инвестор имеет возможность высвободить свои средства до момента погашения облигации без потери купонного дохода".

Однако сравнивать риски корпоративных облигаций и банковских вкладов непросто. Негативные слухи и резкий отток клиентов очень быстро могут привести любой банк на грань банкротства. С эмитентами облигаций ситуация иная. Kак правило, это крупные предприятия, обладающие существенными активами, которые способны функционировать и обслуживать свои займы даже в условиях неблагоприятной рыночной конъюнктуры. Kонечно, наличие Фонда гарантирования вкладов делает банковские депозиты более надежным вложением, чем облигации. Но только в сумме, не превышающей 5 тыс. При вложении больших сумм их придется распределять между банками и вкладами, а это неудобно чисто технически, например, при суммах порядка 50 тыс. грн. это неудобство будет весьма заметно. Покупка же облигаций на эту сумму не вызывает никаких проблем.

Правда, приобретая облигации, инвестор отдает свои деньги одной фирме, в то время как банк, в котором открыт депозитный счет, как правило, кредитует достаточное количество различных организаций, что и снижает кредитный риск. Таким образом, с точки зрения частного инвестора, есть весомые аргументы как в пользу вложения денег в облигации, так и против этого.

Инвестировать в облигации можно тремя способами — через банк или компанию, которая занимается размещением бумаг среди инвесторов, через брокера и посредством паевого инвестиционного фонда. Однако у каждой медали есть оборотная сторона. Дело в том, что каждый из способов предполагает для инвестора необходимый минимальный объем средств для выхода на рынок — от 1 тыс. до 50 тыс. грн.

Бронзовая середина

В советское время гражданам в добровольно-принудительном порядке приходилось "спонсировать" родную власть, покупая облигации государственного займа. Теперь ситуация, можно сказать, прямо противоположная — захочешь, да не купишь. Дело в том, что украинский рынок облигаций низколиквиден. Это в значительной степени межбанковский рынок, где совершаются сделки с крупными пакетами ценных бумаг. Так, финансовый аналитик Николай Свиридов полагает, что "частным инвесторам лучше не инвестировать в облигации. Дело в том, что абсолютно минимальным объемом сделок на рынке корпоративных облигаций является сумма порядка $10 тыс., и при этом транзакционные издержки (то есть затраты, которые приходится нести в процессе инвестиционной деятельности) на такой объем будут слишком высокими. Чтобы транзакционные издержки значительно не снижали рентабельности вложений, объем сделки должен быть в районе $100 тыс.". Еще более радикальной позиции придерживается начальник аналитического управления ИK "Агрокоминвест" Олег Kанишевский: "Облигации, обращающиеся в настоящий момент на украинском рынке ценных бумаг, вряд ли могут представлять интерес для частных инвесторов. При этом сочетание таких параметров, как доходность-риск позволяют предположить, что даже размещение средств в банке в настоящий момент гарантирует ощутимую отдачу при минимальном риске".

Поэтому более приемлемой формой вложений средств в облигации для частных инвесторов могут стать институты совместного инвестирования. То есть купить паи инвестиционного фонда, работающего с облигациями. Из почти двух десятков ПИФов, функционирующих в Украине по состоянию на 22 сентября 2005 года, четыре специализируются исключительно на инвестициях в облигации (из них один — открытый ПИФ, и три — закрытых). К тому же сумма, необходимая для покупки пая, может составлять 1 тыс. грн.

Украинский рынок коллективных инвестиций довольно молод, так что сравнивать среднегодовую доходность инвестиций в банковских депозитах и облигациях не представляется возможным. Тем более что фактически все фонды облигаций не могут похвастать "стажем" работы на рынке более года. Но посмотрим хотя бы на результаты текущего года (период с 1 января по 22 сентября).

Банковские вклады за этот период обеспечили своим вкладчикам доходность порядка 9-11% годовых. В фондах облигаций стоимость паев приросла за указанный период в среднем на 12-13%. Kажется, что это мало. Но, во-первых, это все-таки больше уровня инфляции и, во-вторых, больше, чем доход по банковскому депозиту. Причем если депозиты в гривнях лишь чуть-чуть отстали от инфляции, то долларовые и евро-депозиты в реальном исчислении принесли своим владельцам убыток в 5 и 9% соответственно.

Вроде бы можно назвать корпоративные облигации золотой серединой между высокорисковыми и потенциально более доходными вложениями в акции и почти безрисковыми банковскими вкладами, ставки по которым редко когда опережают инфляцию. Но скорее это не золотая, а серебряная или даже бронзовая середина, ведь и доходность "облигационных" вложений иногда лишь на доли процента перекрывает инфляцию. Стоит ли из-за каких-то долей процента связываться с покупкой облигаций или сертификатами инвестиционных фондов облигаций, когда привычный и не требующий оформительских хлопот банковский депозит (в национальной валюте) приносит почти ту же доходность при меньших рисках.

Всякий случай

Несколько обстоятельств делают фонды облигаций весьма привлекательным инструментом для частного инвестора. Во-первых, это лишь в среднем фонды облигаций отработали за первое полугодие чуть "выше" инфляции и обычного банковского депозита. В реальности же многие из них по итогам года покажут доходность куда более высокую. И по прогнозам экспертов, в ряде фондов она превысит 25%. Ведь на рынке много облигаций надежных эмитентов с доходностью 6-9% годовых, и много бумаг малоизвестных, а порой просто сомнительных эмитентов, доходность которых иногда достигает 18% и больше. Задача управляющего состоит в том, чтобы на основе внимательного анализа различных эмитентов сформировать некий оптимальный инвестиционный портфель с нормальной доходностью и невысокими рисками.

Kроме того, необходимо учитывать возможность заработка на колебаниях цен на облигации. Стратегию "купил — держи до погашения" большинство управляющих дополняют активной стратегией, когда облигации покупаются по одной цене, а затем перепродаются по более высокой. А при наличии банковского плеча такой фонд может показать эффективность на уровне двух номиналов.

В случае с корпоративными облигациями частному инвестору придется учитывать налоговую составляющую. Согласно налоговому законодательству, доходы по депозитам в банках пока не облагаются налогами. А вот доход по операциям с облигациями облагается подоходным налогом по ставке 13% и удерживается у источника выплаты.

Компания по управлению активами

Механизм приобретения

— подготовить заявку на приобретение инвестиционных сертификатов фонда;

— открыть счет в ценных бумагах (его можно открыть у агентов по продаже и покупке паев);

— заключить договор купли-продажи сертификатов.

Издержки

— Услуги агента — 1-2% от суммы приобретаемых сертификатов.

— Открытие счета в ценных бумагах — от 10 грн.

— Услуги хранителя — от 10 грн. (за одну операцию).

Минимальной суммой инвестиций может быть 1 тыс. грн.

Банк

Механизм приобретения

— обратиться в отделение банка-агента, выступающего андеррайтером конкретного выпуска;

— открыть счет-депо, предназначенный для учета и хранения приобретаемых облигаций в депозитарии банка;

— заключить договор купли-продажи облигаций;

— заполнить поручение на депонирование облигаций на счете.

Издержки

— Открытие счета — от 10 грн.

— Услуги хранителя — от 10 грн. (за одну операцию)

Минимальная сумма вложений — от $10 тыс.

Инвестиционная компания

Механизм приобретения

— обратиться к агенту (фондовому брокеру) с задачей купить конкретные облигации либо приобрести бумаги на усмотрение агента с учетом индивидуального подхода инвестора по отношению "доходность/ риск" и сроку вложений;

— открыть счет в ценных бумагах у хранителя;

— заключить договор купли-продажи облигаций.

Издержки

— Услуги фондового брокера — от 0% (в случае обращения к андеррайтеру выпуска облигаций) до 1% от суммы покупки. Чем больше сумма покупки, тем вознаграждение брокера в процентном отношении будет меньше.

— Услуги хранителя — от 100 до 300 грн. (при владении облигациями в течение одного года).

— Услуги банка — расценки для физических лиц варьируются от 1 до 3% от суммы (иногда с оговоркой "но не менее…").

Минимальная приемлемая сумма вложений при таком инвестировании — 10 тыс. грн., при которой издержки составят порядка 1%.

Самые динамичные по доходности облигации

Эмитент

Начало размещения

Дата погашения

Ставка купона, %

Средневзвешенная цена, грн.

Цена продажи 23 сент., грн.

Доходность, %

1.

Банк Хрещатик, 1-D

21.07.2004

21.07.2006

15

98,58

98,99

19,58

2.

Кредитпромбанк, 1-A

27.05.2003

23.05.2006

15

99,45

101,42

13,32

3.

Фарлеп-Инвест, 1-A

18.08.2003

18.08.2006

17

99,48

101,37

14,57

4.

Луцкий автотмобильный завод, 1-A

20.06.2005

12.06.2010

14

100,69

101,39

12,00

5.

Первый ликеро-водочный завод, 1-A

02.06.2005

29.05.2008

17

102,34

13,00

6.

Техномаркет-Аладдин, 1-A

21.03.2005

16.03.2010

18

101,70

13,00

7.

Первая частная пивоварня, 1-A

18.07.2005

15.07.2008

17

103,43

16,50

8.

Черкасская птицефабрика, 1-A

25.08.2005

21.08.2008

16

100,40

15,50

9.

Школярик, 1-A

18.07.2005

14.07.2008

17,5

100,73

16,50

10.

АВК, 1-В

01.03.2004

23.02.2009

14

100,81

99,79

11,00

Источник: ИА Cbonds