Украинским компаниям становится мало своих ресурсов

2005 год станет рекордным по многим показателям. В том числе и по объемам привлеченного украинскими предприятиями внешнего финансирования — более $1100 млн. компании получили из-за рубежа через долговые обязательства, около 7 млрд. грн. составит суммарный объем выпусков украинских корпоративных облигаций. Еще одной "свежей" тенденцией является дебют отечественных эмитентов на внешних рынках акционерного капитала

В условиях постоянно возрастающей конкуренции украинский бизнес все чаще вынужден привлекать внешнее финансирование, поскольку для активного развития компании и поддержания ее на высоком уровне средств акционеров оказывается недостаточно. В связи с этим многие украинские предприятия стали активно использовать внешние и внутренние рынки капиталов, что в свою очередь вынуждает эмитентов делать свой бизнес более прозрачным и публичным. С другой стороны, этот процесс можно назвать взаимовыгодным, поскольку количество зарубежных инвесторов, желающих вкладывать в отечественные предприятия, постоянно растет. "Большинство иностранных инвесторов все больше думают о том, чтобы вложить деньги в украинскую экономику, поскольку считают, что по сравнению с другими странами региона риски уменьшились, а возможности выросли", — сказал глава наблюдательного совета Foyil Securities Дориан Фойл, выступая на региональной конференции Chief Executive Summit, проходившей 8 декабря в Днепропетровске.

Одним из подтверждений высокой активности украинских компаний на рынках капиталов является бурный рост внутреннего рынка облигационных займов. С начала года Госкомиссией по ценным бумагам и фондовому рынку зарегистрировано облигаций на сумму более 6,5 млрд. грн., что практически в два раза превышает показатель за аналогичный период 2004 года. Крупные украинские компании активно пользовались внешним долговым капиталом — привлечено более $1 100 млн., в то время как до 2005 года суммарный показатель всех аналогичных заимствований составил около $1 400 млн., из которых $500 млн. привлек государственный НАК "Нафтогаз Украины".

Кроме того, участники финансового рынка констатировали и тот факт, что количество крупных собственников, "созревших" к IPO, также растет. В этом году через продажу акций на иностранных биржах свою ресурсную базу пополнил "Укрпродукт". Частное размещение провел банк "Форум". 16 декабря на Лондонской фондовой бирже начнется продажа пакета акций инвестиционной компании "XXI век", которая планирует таким образом привлечь около $140 млн. инвестиций. Следующий год в данном аспекте может стать еще более знаменательным — о планах привлечь внешнее финансирование путем реализации части своих акций иностранным инвесторам заявили концерн "Стирол", государственные компании "Центрэнерго" и "Западэнерго" и др. До сих пор украинские эмитенты размещали свои акции за рубежом через депозитарные расписки первого уровня, которые могут котироваться только на торгово-информационных системах (ТИС). В то же время ДР третьего уровня являются более ликвидными и менее рисковыми, поскольку торгуются на ведущих биржах мира, что дает возможность компании существенно увеличить капитализацию (правда, не всегда) и, соответственно, выручить от продажи своих акций большую сумму. Впрочем, пока размещение через депозитарные расписки третьего уровня украинские эмитенты, в отличие от некоторых своих российских коллег, "позволить" себе не могут. "Депозитарные расписки обращаются вне Украины, поэтому не подпадают под украинское законодательство. По сути это есть обращение иностранной ценной бумаги, подтверждающей права владельца ДР на акции украинских хозяйственных обществ. Именно потому, что депозитарные расписки уменьшают риски, связанные с Украиной, для иностранных инвесторов они являются привлекательным инструментом для вложения средств", — говорит вице-президент Foyil Securities Corporate Finance Олесь Копец.

Относительно привлечения средств на внешних рынках долгового, капитала здесь отечественные компании чаще всего используют синдицированные кредиты, еврооблигации и кредитные ноты (CLN). По сравнению с евробондами, CLN более быстрый и простой способ привлечения денег. Кроме того, комиссионные при использовании кредитных нот компании обходятся дешевле, при этом требования к раскрытию информации более лояльные, чем при эмиссии еврооблигаций. Последний факт зачастую может стать решающим при выборе инструмента. В свою очередь еврооблигации обладают большей ликвидностью, а стоимость такого займа (уровень процентных выплат) будет ниже, чем по CLN. В то же время, по словам менеджера по корпоративным финансам Foyil Securities Светланы Дрыгуш, компании-эмитенту невыгодно выпускать евробонды менее чем на $50-100 млн. При этом объем реализации продукции (услуг) должен превышать $250 млн. "Чем большую сумму планирует привлечь предприятие, тем дешевле в расчете на $1 привлеченных средств составит стоимость выпуска", — говорит эксперт.

Кредитные ноты по своей сути являются производным финансовым инструментом, поскольку денежные средства в данном случае компания получает от иностранного банка, который и является эмитентом CLN. Таким образом, все финансовые риски, связанные с возвратом кредита и выплатой процентов, берет на себя банк-эмитент. В случае если украинский заемщик по каким-либо причинам прекращает выплату кредита, банк-эмитент свои обязательства (CLN) продолжает погашать.